刚刚仔细翻完小米Q3的财报，有些观察想和大家聊聊。必须承认，小米汽车这季度的成绩

刚刚仔细翻完小米Q3的财报，有些观察想和大家聊聊。必须承认，小米汽车这季度的成绩确实亮眼，营收同比增长197.9%，单季交付突破10万辆，平均售价上26万元。在眼下这个“价格战”市场，能够实现“量价齐升”实属不易。尤其是SU7 Ultra和YU7这种高端车型的放量，说明小米确实在中高端市场初步站稳了脚跟。但问题也随之而来，在当前高端消费乏力的环境下，这种靠高端车型拉动的涨价，到底能持续多久？ 当首批粉丝的热情逐渐退去，小米是否真的具备了与传统豪华品牌抗衡的品牌溢价能力？ 有意思的是，抱有类似疑虑的不止我一个。资本市场的反应也很真实，财报发布后，小米市值缩水已经超过5000亿元，汇丰、花旗等机构纷纷下调了小米的盈利预期和目标价：花旗银行下调2025至2027年每股盈利预测3%至4%，目标价下调至65港元，原本66港元；汇丰研究分别下调2026年及2027年盈利预测9%和7%，目标价从75.9港元下调至65.4港元；各家给出的理由也相当一致：智能手机毛利率承压、IoT增长乏力，以及汽车业务持续投入对利润的侵蚀。连卢伟冰自己都在电话会上说2026年购置税补贴退坡、行业竞争加剧，这些都将直接冲击小米的毛利率。另外，比财务危机更要命的信任危机。三月和十月的几起事故，让安全争议持续发酵。虽然雷军连夜发博回应，但造车这件事，信任一旦出现裂痕，修复起来远比修复BUG困难得多。