转：【国联民生宏观】2026年海外资产配置指南宏观是慢变量，因此大的方向预测置

转： 【国联民生宏观】2026年海外资产配置指南宏观是慢变量，因此大的方向预测置信度其实并不低。但尽管如此，交易同样存在难度：因为宏观叙事的兑现并不是线性的，期间会出现很多反复的“路标”对投资“信仰”进行考验。展望2026年的资产配置，我们希望为投资者提供一本资产配置的“行车指南”，理清各个主要资产的市场目前处在什么位置，大概率向什么方向演绎，哪些宏观“路标”会对定价有较大的影响。具体来看：美股：宏观修复与AI叙事下预计延续上涨。AI相关科技股预计仍将是美股上涨的核心“领头羊”。美债：更主动的财政，更高的期限溢价。降息大环境下，短端美债利率将延续下行，信用利差和期限利差还有走扩的空间。美元：2026年预计难改弱势格局。核心原因在于，短期内利差和经济预期的收敛，长期来看债务问题仍是核心困扰。黄金：底仓配置的首选之一。黄金逻辑的彻底反转，有赖于地缘政治紧张局势出现实质性缓和，或全要素生产率实现突破性跃升从而有效驯服通胀。大宗商品：供需矛盾预计依然是核心约束。铜等基础金属，在供需矛盾、财政货币双宽的背景下预计仍有上涨空间；对于油价而言，当前市场仍处于供给过剩格局，尚不具备牛市启动的宏观基础。欧洲市场：财政扩张的主要受益者。欧洲经济转向有望成为明年市场核心预期差之一。