过去一周，国际金融市场围绕日本央行加息的事情，出现一些来回波动。主要是因为，国际

过去一周，国际金融市场围绕日本央行加息的事情，出现一些来回波动。主要是因为，国际金融市场上，不少人担心日本央行加息会释放黑天鹅，引发套利交易大规模平仓，从而对全球金融市场造成冲击。不过，我之前也分析过，日元套利交易，更多只是给美联储背锅的。这倒不是说日元套利交易大规模平仓影响不大，这个确实会给全球金融市场带来一些冲击。但问题是，日元套利大规模平仓是美联储激进加息的“果”，而这个“结果”导致的一些金融风险，那么祸根应该还是算在美联储激进加息头上。所谓日元套利交易，就是基于日本过去20多年的低利率宽松货币政策，以极低利率在日本发债，然后通过日本跟美国金融市场高度关联的自由流动特性，“借日元，买美债”，从中赚取利差。这些年由于美股大幅上涨，还衍生出“借日元，买美股”的高风险操作。因为日本10年期国债在2021年之前是长期处于0利率的水平。而美国10年期国债在2020年之前，通常还有2%左右的水平，2020年因为无限印钞大放水，才一度跌破0.5%；美日国债通常是有2%左右的利差，所以才会有大量资金做日元套利交易。但是美联储2022年激进加息后，虽然美日国债利差大幅扩大了，但也导致日元汇率大幅贬值，这使得做日元套利交易的做多日元对冲的风险和成本大幅提高。做套利交易，追求的就是稳定，所以，“借日元，买美债”，是把日元换成美元，是做空日元的行为，那么通常做套利交易的大资金，就需要同时通过杠杆来做多日元进行对冲。否则一旦出现日元汇率大幅升值的情况，会导致套利交易做的那点利差收益，还不够汇率波动亏损。但因为日元汇率在2022年出现大幅贬值，所以做日元套利交易的资金，其汇率对冲的成本就大幅上升了，因为对冲要做多日元，因此产生的亏损，就会减少做利差的收入。这使得，在2022年就出现有大量套利交易资金，兜售美债，选择平仓，也给2022年的全球金融市场带来一些冲击。而日元汇率之所以大幅贬值，也跟美联储2022年开始的激进加息有关。