上一篇聊到了关于海螺水泥需求端的问题，个人觉得有关这个话题得从中短期和长期趋势两个视角去分开看待。

从中短期的角度看，房地产下行周期虽然仅仅还只持续了３－４年时间，但是下降速度非常快，2020年全年的交易量是18亿平方，到了2023年已下降至12亿平方。

而每年我国已建成的住房面积大概有10亿平方左右的折旧损耗（这一部分需要新建10亿平方来进行填补，否则城市就会萎缩），叠加公用基础设施建设用料，水泥需求继续向下的空间已经不大。

同时，考虑到三年多的下行周期，供给端产能减少，近期水泥价格回升这一现状。对于当前的海螺水泥，显然不宜过于悲观，毕竟别人都在亏损，它家还在赚钱，一旦行业复苏，自然会首当其冲将获得最大受益。

然而，从长期视角看，就显得没那么乐观了。

我们知道海螺水泥过去的成功主要在于两点：１、过去三十年，我国在城镇化快速发展趋势下的基建狂潮（火热的房地产炒作，事实上也是这一趋势的一种具体表现形式）。

２、公司拥有区位优势，主要市场面对长江流域中下游的华东和华中地区，该区域不但经济发达，而且还可以利用水运降低运输成本，提升销售半径。

由于水泥属于庞大、沉重类商品，运输成本较高，所以一旦占地区位较好，取得区域内最大市场份额，可以起到占地为王的效果。

两个条件可以说都是缺一不可的，但是现在很明显第一个条件正在受到冲击。

1990年的时候，我的城镇化率只有26%，到2021年，这个数字已上升到了64%。31年时间里，城镇化率提高了1.46倍，这就是海螺水泥能成为十倍股的核心逻辑所在。

当前，我国的城镇化率距离发达国家的80%，或许还有一定的差距，但是64%到80%仅仅只有25%的提升空间，跟过去完全不可同日而语。水泥行业虽不能说彻底夕阳，但高速成长期明显已经过去。

同时，占地为王形成的运输半径既是壁垒，也可以成为瓶颈。因为水泥是同质化产品，一旦运输成本没有优势，进入新市场很容易被价格战打残，而异地建厂又需要大量资本投入，强行拓展市占率同样十分不易。

所以海螺水泥实现长牛的基础环境，基本上可说是发生了很大变化。

此外，参照日本的经验，90年代以后，水泥行业龙头企业太平洋水泥、住友大阪水泥的长期表现其实都非常惨淡。

虽然我们现在还达不到1990年日本的城镇化率水平，但从长远趋势看，城镇化程度越高，水泥行业的增长越成问题，几乎是件毋庸置疑的事情。

当然，也有朋友会提到还有国际化这一出路，广大亚非拉不还有广阔的基础建设需求吗。

对此，我想说理论上确实是可行的，例如拉豪集团依靠收购、全球布局就实现了不错的增长数据。但问题是海外扩张其实也是一件一将功成万骨枯的事情，我们看到成功者，也要想到一定有大量的不成功者，否则岂不是人人都这么在玩？

事实上，海螺水泥也在进行着一系列的海外尝试，只不过境外生意涉及到的环境问题更为复杂，同时也不再具有区位优势，相当于脱离了自身的护城河壁垒。能取得多大成效，谁也不知道，这对投资者而言，其实就叫做不确定性。（全文完）

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