千防万防，家贼难防。

从美国总统拜登公然批评中国经济“是一颗定时炸弹”开始，华尔街资本针对人民币的“做空行动”就已经开始。

外部资本做空我们，尚且杠得住。

然而如果本土资本自己也外流，这谁受得了。

最近经济圈大事连连。

先是是恒大、融创等问题房企，相继在美国申请破产、选择躺倒；

紧接着，监管部门对恒大立案调查。

在恒大躺倒与被立案的背后，一场有关资本的保卫战，已经全面打响。

一、人民币保卫战

8月10号，美国总统拜登公然违反外交原则，评论中国经济“是一颗定时炸弹”。此后美财政部、美联储联手华尔街，发起了一场针对中国的“做空战争”。

有关美国政府和资本，是如何系统性做空中国的？详情可以关注柏年，回看上一篇文章。

最后在汇市上的表现是，从8月中旬直到现在，人民币兑美元汇率都一直在7.3附近徘徊。

这表明中国央行已经带着外汇储备正式下场，和做空人民币的国际资本进行“肉搏”。

7.3，就是官方给人民币设定的“心理底线”。

证据是，9月27日中国央行开了一次例会，例会上央行表态“坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险”。

官方表态一般很少用“坚决”二字。所以“两个坚决”的背后，我们面临的汇率贬值压力有多大，由此可见一斑。

并且在这次会议上，央行还罕见向国际炒家表明，我国“经常账户顺差稳定、外汇储备充足”，也侧面说明现在到了要抛售外汇储备、稳定人民币的时刻。

但其实，国际资本做空人民币不足为惧，它们手中的弹药毕竟有限。

根据外汇管理局的统计，目前外资在国内的金融证券投资总规模2.2万亿美元，低于我们的3.1万亿美元外汇储备。

我们真正担忧的是，如果在外资的鼓动下、内资也选择出逃，一旦形成“内外资联动”的势头，那我们是很难防得住的。

目前，国内的M2换算成美元有39万亿美元之多，对比我们的外汇储备，属于是“大巫见小巫”。

其中，如果哪怕有3%、4%的人民币资本心思不稳、选择外流，也会对国家经济形势造成极大的影响，2016年我们就吃过一次亏。

所以此后，国家一直不断完善资本兑换的规定，堵住资本外流的漏洞。

然而“道高一尺魔高一丈”，最近又出现了资本外流的新通道。

二、资本外流的新通道

这个通道，就是在恒大等问题房企“躺平”后被发现的。

“房企躺平”和“资本外流”怎么挂上钩的呢？

以恒大为例。

8月17日，恒大在美国申请“破产保护”，标志着许家印许老板向海外资产转移的完成。

过去几年，许老板向外转移资产，总共利用了3种工具。

第一种是“内保外贷”。

把国内的资产抵押给国内银行，然后拿着国内银行的担保，向国际银行借美元贷款。

“内保外贷”这个模式并没有错。

它本是国内银行业支持中国企业向海外扩张，夺取全球话语权的工具。只要企业不破产，借的美元债务你总得还，这个模式就能运营下去。

只不过在恒大的手里，因为第二种工具的出现，它就变了味儿。

这第二种工具是“自购美元债”。

2018年恒大资金链出现问题之后，恒大就不断向海外发行高息美元债，利率通常在10%以上。

名义上，恒大这是借钱融资，但实际上许家印本人才是恒大美元债的最大买家。

例如2018年11月，恒大发行两笔利率为13%的美元债，是当时恒大集团发行的利率最高的债券。

两笔美元债合计12.35亿美元，其中10亿被许家印认购。

再根据2022年年报，许家印夫妇向恒大借出的贷款余额是38亿元，恒大集团每年因此要向许家印家族支付数亿元利息。

需要注意的是，恒大集团向许老板支付的利息，通常不是以人民币的形式、而是美元。这笔美元正来自恒大集团在“内保外贷”中借得的美元现金。

自此，这笔美元就从集团账目，划进了许家印自己的腰包。

第三个工具则是家族信托。

许老板或许也知道，如果恒大出了问题，自己的财产哪怕在海外也难以独善其身，毕竟他还欠着华尔街资本的钱。

因此，他筹划了23亿美元的家族信托，信托的“所有权”不在自己手里，他和他的家人只有“受益权”。

这样一来，即使国内乃至美国的监管部门要没收他的财产，家族信托也不在他的名下——这也是全世界富豪们逃避监管的一个通用做法。

8月份，许老板疑似与发妻丁女士离婚，完成资产切割后丁女士出国。

许家印夫妇

没过两天，恒大就在美国申请破产保护。

这样一来，美国金融机构在许家印名下找不到财产，便会以“为恒大提供担保”为由，要求国内金融机构还钱。

而国内金融机构手中被抵押的房子，又承担着“保交楼”的任务，不能随意处置变现。

这样一来，亏损就全部由国内金融机构承担。

不得不说，许老板策划的这3重“资本转移”的做法环环相扣，充分利用了现有规则，设计的十分精密。

引得一些其他问题房企也有样学样。

例如9月19日，融创也在美国申请破产保护。现在，市场讨论碧桂园会不会是下一个。

三、监管果断出手

问题房企准备纷纷躺平，带来了两个及其恶劣的后果。

第一个，就是问题房企背负的债务还不了，最后要由国内银行业承担。

我们知道，国内银行多是“公有制”，他们的利润如果不用来填恒大的窟窿，最后是要上缴国家财税的，因此也就是变相要让全民承担。

但是，这个后果并不是最紧迫的。

我们的央行和国有银行，过去两年已经拿出了上千亿元低息贷款，来帮助问题房企推进烂尾楼复工建设。

包括央行设立了各种保交楼专项借款、房企纾困再贷款等。

有句话说得好，“内债不是债，而是一种税”，它不会立刻带来特别大的金融问题。

最紧迫的，还是我们的汇率和资本外流压力。

一旦许家印转移资产的新通道被证明有效，许多国内资本——不只是房企、还可能包括其他行业资本，可能也有样学样。

在海外加息、人民币已经有贬值压力的当下，一旦内外资形成联动，就会对国内经济造成不可忽视的影响。

2016年，当时万达、海航等企业借口“全球并购”大规模向外转移资产，恰逢上一轮人民币贬值。

内外资联动，导致彼时我们的外汇储备流失了1万亿美元，教训仍然历历在目。

所以这一次，国家果断出手了。

恒大破产的第二天，监管就对恒大立案调查。

很多人问，恒大现在是这个样子、许老板想要躺平，立案调查又能怎么样呢？

这里面大有玄机。

首先，监管对恒大的调查包含刑事调查，优先级高于民事诉讼。

因此，海外资本要求国内银行代替恒大偿还债务，诉讼请求就要往后延，就能为问题的解决争取时间。

其次，恒大被刑事调查之后，不但许家印本人被控制起来，连同其作为恒大高管的二儿子也被连带控制。

许家印原配丁女士目前已经出国，她掌握着许的剩余财产，而许夫妇看重的就是这么一个儿子（大儿子据传精神有问题）。

这属于是“跑得了和尚跑不了庙”，财产走了、人没走成，最后绕一圈还得回来。

对于许老板来说，不为自己想，也得为子女想想。所以他后面还得为恒大奔走效劳，这就有助于恒大问题的最终解决。

同时，许老板及其家人被控制，也能告诫其他试图仿照“恒大模式”向外转移资本的人：

不要试图利用规则漏洞，与国家机器对抗，国家才是规则的最终诠释人。

四、资本外流该不该管？

看到这里，我们需要讨论一个更加值得研究的问题：

资本外流该不该管？中国要不要进行“资本管制”？

像许老板这种、在国内还欠着天量债务的人，当然不应该把资本转移到海外。

但是，如果一个经营正常的中国企业家向海外转移资金，我们该不该管呢？

过去，中国资本监管因为太过严格，一直为人所诟病。

很多企业老板、包括中产家庭在质疑，我凭本事赚的钱，想往哪里转是我的自由，凭什么要受到管制？

事实真的是如此么？中国老板们赚的钱，真的是凭自己本事得到的么？

国际市场总是检验企业实力最真实的战场，就拿过去10年中国最赚钱的行业——互联网来举例。

以电商为重心的阿里，2022年其海外业务收入占比低于10%、且处于亏损状态，不如国际营收占比超过22%亚马逊。

以社交媒体为重的腾讯，2022年海外营收占比仅有9%，也不如脸书等同行。

在全球竞争力方面，即使是最强大的中国互联网企业，也始终低人一头，像Tiktok这种能在国际上闯出名堂的毕竟是少数。

这多少能够证明，大多数中国互联网企业当初能够崛起，靠的是宽松的数字监管环境、政府对于互联网创新的支持和对海外互联网的隔离，而不是靠的某一两个企业家的“奋斗精神”。

再例如在汽车领域，今年中国汽车出口晋升世界第一，中国汽车品牌的崛起令人兴奋。

但是，汽车制造业更是一个靠政府扶持才最终崛起的典型案例——包括20年前用“市场换技术”培育出的国产供应链，以及数年前用大规模补贴催生出的新能源汽车产业。

而从更广义的角度来讲，中国政府提供的“低人力成本优势”、“廉价能源优势”和“高效基建优势”，是绝大多数企业赖以生存的根本。

中国企业家们的成功，离不开政府提供的公共福利支持。

中国工业电价是多数国家的7、8成，居民电价是世界平均的一半

而接受政府的支持，也是有代价的。

这个代价就是，政府要求你赚取利润之后，要把大多数的利润投入到再生产当中，雇佣更多的人，为社会解决就业问题。

说白了就是要“先富带动后富”。

而不是转移到海外，让自己下半辈子花天酒地。

所以在中国的土地上营商，就要遵守政府制定的规则。不能赚钱时享受政府提供的好处，钱赚到手里了就讨厌政府的监管，人不能这么双标。

只不过，人性的通病就是“错把平台的成功、当成自己的成功”。

以至于“中国资本要不要管制”，社会上一直没能形成共识，支持取消管制的大有人在。

从更高的层级来讲，中国是一个“社会公共利益”大于“私人资本利益”的国度，与美国正相反，因此资本赚到钱后总会有外流，特别是流到美国这种“资本天堂”的冲动。

而资本管制就是阻止资本外流最有效的手段，因此在人民币有贬值压力的当下，下一阶段我们国家的管制力度必然会趋严。

这种管制，对我们基层老百姓来说，更多的是好处。

为管制感到痛苦的，只有那些拿了好处就想跑的资本们。

感谢大家的阅读到这里，如果觉得有收获，欢迎关注“柏年说政经”，我们下期再见。

~全文完~

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