文/陈昊

编辑/侯煜‍‍

可以说，程一笑是力挽狂澜的拯救者。时间拉回至到2021年10月，彼时的快手遭遇了一场空前的危机：营收增速放缓，亏损额居高不下，市值蒸发万亿，抖音和视频号双面夹击。当月，创始人宿华把CEO的位置交给了程一笑。

大约是在一年之后的2022年9月，快手Q2电商营收增长率首次跌破两位数，GMV增长也在放缓。在电商业务的低谷期，程一笑担纲挑梁。

这一人事安排坊间评论不一——电商市场瞬息万变，行业生态错综复杂，理工男出身的程一笑能否应对自如还不未可知。不过，从后续的业绩表现来看，程一笑的一系列改革策略和调整不仅止住了快手一路下滑的颓势，甚至实现了扭亏为盈。

2023年一季度，快手宣布实现自上市后首次在集团层面整体盈利；2023年Q2，快手取得14.81亿元人民币的净利润，首次实现真正盈利。

而在交出2023全年财报之后，快手正式进入全面盈利时代。

盈利大增，反遭资本市场看空

3月20日，快手发布2023年第四季度及全年财报。报告显示，2023全年集团总收入1135亿元，同比增长20.5%；毛利574亿元，同比增长36.2%；毛利率50.6%，2022年为44.7%；经调整净利润103亿元，经营利润为64亿元，相比2022年亏损的126亿元，利润大幅增长实现扭亏为盈。报告期内可利用资金总额616亿元，2022年为447亿元。

广告收入仍然是快手最重要的收入来源，在总收入中占比53.1%，相比2022年（52.1%）略有增加。快手在财报中指出，这部分的增长来自于精细化运营策略、产品能力提升和算法优化所推动的客户数量和投放量的增加，特别是平台内部电商商家的投放（内循环广告）。

与此同时，从2023Q2开始，快手的线上营销（广告）服务也开始一扫连续五个季度的疲软，连续录得超过20%的增长，全年增长幅度达到23%，创造了603亿元的收入。

相比出彩的广告和电商业务，快手直播业务的表现显得有些暗淡。财报显示，集团2023年直播业务相比2022年增长10.4%，收入391亿元，在总收入中占比34.4%，比2022年（37.6%）略有下滑。

包括电商业务在内的“其他服务”板块，在2023年的收入为141亿元，相比2022年大涨44.7%，在集团总收入中的占比相比2022年（10.3%）也略有增长，达到12.5%。

有意思的是，快手取得超预期的财务数据，但市场却似乎并不买账，截至22日收盘，快手股价录得每股48.9港币，相比20日开盘下跌5.8%。

这种市场情绪其实并不难理解。

一般而言，成长期的互联网企业往往以高速扩张为主要特点，盈利能力相对较弱。在这一阶段，市场主要关注的是用户增长、市场份额扩张和收入增长潜力；而当互联网企业进入稳步盈利期之后，其盈利能力会逐渐增强，商业模式也更加成熟。此时，市场在对这类企业进行估值时，就会更加关注其盈利能力和未来增长潜力，并且开始用更传统的估值方法来评估这些公司，如基于盈利的估值模型（比如PE比率）、自由现金流等指标。

美团年初的股价暴跌，正是因为二级市场对其使用的估值模型从SOTP（分部估值）转变成了PE（市盈率）估值。

快手股价的小幅下挫，可能也意味着其发展正式步入成熟期。

电商GMV增长超30%，商家数增长超55%‍‍‍‍‍‍‍‍

在几大板块业务中，程一笑曾亲自挂帅的电商业务的增长可圈可点。

根据财报，快手2023年平均日活跃用户增长6.8%，从3.557亿增长到3.799亿；平均月活跃用户增长10.7%，从6.127亿增长到6.782亿。虽然相比于2022年的增幅略有缩窄，但这部分的增长仍是广告和电商业务的用户基础。

在担任快手电商一号位负责人后，程一笑曾经多次公开表明过自己对电商业务的重视，他将其视作集团实现未来增长的重要引擎，也是整个商业生态的中心。去年11月，快手科技经营管理委员会成员王剑伟出任电商事业部负责人，兼任商业化事业部负责人，向董事长兼首席执行官程一笑汇报，程一笑将不再兼管电商业务。

财报显示，快手2023年创造了11844亿元的电商商品交易总额（GMV），较2022年增长31.4%，这也是快手GMV首次突破万亿。快手指出，GMV的增长得益于电商活跃付费用户数量和动销商家数量的增加，而这也造就了集团电商业务的增长。

横向来看，2022年，根据财报和测算数据，GMV超过万亿规模的电商平台分别是，淘宝/天猫(8.3万亿)、京东(3.47万亿)、拼多多(约3.3万亿)、美团(1.6万亿)、抖音(约1.5万亿)。2022年快手的GMV仅有0.7万亿，在各大平台中排名垫底。

尽管如此，快手的GMV增速却相当可观。3月26日，在2024磁力大会上，快手磁力引擎内循环与流量业务负责人孔慧分享电商经营方面相关数据：2023年快手电商GMV提升超30%，商家数提升超55%。

实际上，如今的大型电商平台，GMV增长只能维持单位数。隐马数研的数据显示，2023年1月~11月，京东的GMV（商品交易总额）同比增长5%，还是大型传统电商中是唯一保持正增长的平台，中金公司预计京东今年的GMV和收入增速均能达到6%以上。

横向对比不难看出，快手的GMV增速的数倍于大盘，体现了电商业务的成长性。‍‍‍

下一个快速增长点在哪里？

在财报公布后的电话会议上，程一笑称快手的电商业务仍然处在一个高速发展阶段，无论是内容场还是泛货架，未来都会有比较高的增速，并持续超过大盘增长。

坦白讲，快手电商业务的增长率之所以能跑赢大盘，并且拥有不错的发展潜力，其中一大原因是其规模还相对较小。

眼下的电商市场，大小玩家都已经杀红了眼。由于重合用户规模继续加大，老牌电商平台都把保住存量用户作为当下的发展重心，前赴后继地投入到新一轮价格战当中。外加抖音电商的野蛮生长，快手今年在这些巨人的脚下继续保持高速增长，难度可能会更高一些。

短剧也是快手未来发展当中一个潜在的增长点。

根据财报，截至2023年底，快手星芒短剧上线短剧总量近千部，其中播放破亿的爆款短剧超过300部。此外，快手还引入了数万部的第三方付费短剧。2023年Q4，每日观看10集以上的重度短剧用户数达9400万，同比增长超50%，短剧日均付费用户规模同比增长超3倍，付费短剧行业的营销投放消耗同比增长超300%，快手星芒短剧招商收入环比提升超6倍。

今年1月，快手文娱业务部剧情业务中心负责人于轲曾经表示，2024年快手将更加倾向于发展原生付费短剧。

短剧与快手的平台属性的确存在天然的契合，也为他们贡献了一个潜在的收入增长点，但和电商业务一样面临抖音的竞争。今年春节期间，抖音有8部短剧成为爆款，播放量过亿。

游戏和AI这两个已有投入但未见回报的业务，未来的表现也值得关注。

从2021年至今，快手已经推出过多款不同类型的自研游戏，但接连遭遇商业化能力欠佳，长线运营能力不足和版号问题，纷纷折戟沉沙。

在本次的电话会议上，程一笑也简单提及了集团的游戏业务。他表示对中国游戏市场和目前快手游戏研发的进展抱有信心，未来仍然会以长期的眼光且在对集团损益影响可控的前提下对游戏业务进行投入。快手希望其游戏业务今年年底前会有一些实质性的进展。

至于AI方面，根据程一笑的介绍，快手在2023年初启动了AI战略，他们的自研大模型“快意”在综合能力上已经大幅超过ChatGPT 3.5，部分维度指标接近ChatGPT 4.0；文生大模型“可图”综合性能已经超过Midjourney V5的水平。

程一笑表示：“Sora的成功推出比我们预期更快，证明了技术突破的可行性。我们认为这对短视频生态是巨大的机会，未来我们会把生成模型和生产者工具结合起来，不断帮助创作者降低创作门槛，提升短视频制作的质量和效率。”相比电商和短剧，快手在AI上的投入或许不会获得直接的收入回报，但后者在提高用户体验和用户黏性上仍然拥有巨大潜力。AI功能或许能帮助快手解决日活/月活用户增速放缓这个燃眉之急。

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