文/乐居财经  徐酒眠

位于福田区深南路上的深圳高尔夫俱乐部球场，见证过诸多老板谈成无数场生意。

7月11日下午，特发服务（300917.SZ）也在这里摆台，招待了新的合作方——四川大金源电力发展集团有限公司（简称“大金源电力”）。

当天，是特发服务增资入股四川大金源天鼎物业管理有限公司（简称“天鼎物业”）的签约仪式。紧随特发服务董事长陈宝杰与大金源电力董事长陈学院在合作协议上签字，这起股权合作交易正式达成。

至此，特发服务成为天鼎物业第一大股东，持股占比51%。上市两年多，这是其落地的第一笔收购。

“天鼎物业作为水电服务领域的开拓者和先行者……未来发展前景及商业、社会价值不可估量。”在陈宝杰致辞中，不掩对天鼎物业的期待。

物管行业大规模的跑马圈地落幕，但激烈的竞争还在继续。房地产行业持续萎靡，物企发力非住宅领域、城市服务、公共物业等领域的同时，也亟需拓展新业态。

有分析认为，能源物管将是未来物管发展的新趋势。水电开发是构建清洁低碳、安全高效的现代能源体系的组成部分，因此与水电站运营管理相关的配套物管服务蕴藏着极大的市场潜力，或将成为物管发展新业态的理想领域。

入主天鼎物业之后，特发服务便是打的进军能源物业的算盘。其表示，将快速达成在能源物业领域的战略部署，实现新业态战略发展的突破。

有意思的事，今年年初，另一家A股物企新大正（002968.SZ）也曾谋划借助收购进军能源物业。然而，经过六个月的磋商后，新大正的这笔交易最终在上月初以失败告终了。

特发服务“曲折”

根据公告，特发服务增资天鼎物业51%股权的总投资额为8500万元。其中，约1332.24万元计入天鼎物业注册资本；余下约7167.76万元溢价，则计入天鼎物业资本公积。

成立于2008年4月，天鼎物业是一家以工业物管、生活物管、写字楼物管为主的物业服务公司，目前主要为国能大渡河流域水电开发有限公司及其系统内企业提供水电站厂区和营地范围内的物业管理服务(绿化、保洁、水电维护等)和后勤保障服务(车辆租赁、驾驶员劳务、会务等)相关业务。

天鼎物业的业绩并不算优秀，近两年其净利润持续下滑。数据显示，其2020-2022年的营收分别约为2.14亿元、2.12亿元、2.30亿元，同期净利润分别为756.35万元、591.63万元、416.33万元。

据此计算，天鼎物业近三年的净利率分别为3.54%、2.80%、1.82%，本来就几乎“贴地”的净利率水平还在持续下滑。而按照2022年天鼎物业416.33万元的净利润计算，特发服务的这笔收购PE超过40倍。

天鼎物业并表经营后，特发服务将如何改善其盈利能力？溢价如此之高的收购，特发服务又将何时能回本？这些都需要时间给出解答。

值得一提的是，回看特发服务增资入股天鼎物业的过程，其实也颇为波折。

一年半前，2021年12月，特发服务第一次发布了竞标天鼎物业51%股权的公告。然后等待了大半年，这笔交易迟迟未有后续。直到2022年7月8日，特发服务才更新了相关动态，但却不是好消息。其公告称，天鼎物业增资项目，鉴于经由转让方申请，产权交易已终结。

彼时，上海联合产权交易所及特发服务的公告，都没有对其中原因作出解释。

2022年11月25日，天鼎物业51%股权增资项目再次在上海联合产权交易所挂出。但这一次，特发服务却没有第一时间站出来表态。其宣布竞标该项目，是在今年3月21日。

在这中间，特发服务对天鼎物业做过何种权衡，外界不得而知。不过，第二次竞标该项目，特发服务换了一套说辞，即“本次投资将有助于公司快速实现在水电物业领域的业务突破，为今后进一步进军新能源物业领域打下坚实基础”。

“原有物业服务基础上，拓展工业物业领域，丰富现有业务类型，为实现公司多元化发展奠定坚实基础”，这是特发服务第一次公告参与竞标天鼎物业给出的缘由。

新大正“折戟”

相比于特发服务，新大正意图进军能源物管领域的故事，就多了几分悲壮。

今年1月3日，新大正披露，拟收购云南沧恒投资有限公司（简称“沧恒投资”）80%股权，交易作价为7.88亿元。如果交易顺利达成，这将是新大正上市至今最大的一笔收并购。

与天鼎物业一样，沧恒投资的主要业务也是为电站物业服务。这正是属于公建物业下、能源物业中细分领域的一种。新大正看好这一市场，但新进入壁垒较高，与此同时，已开发市场通常较为稳定。收购沧恒投资，新大正也是想借此在这一新业态中实现突破。

然而，与卖家在交易桌上谈判了半年的时间，6月4日，新大正宣布收购计划终止，并表示“由于加期审计和补充尽职调查的进行，本次交易的进度已不及交易双方预期，而且，双方在业绩承诺延期安排等事项上存在较大分歧，短期内难以达成一致。”

其中，关于业绩承诺部分，按照最初的约定，沧恒投资2022年度、2023年度、2024年度的承诺净利润数（扣除非经常性损益前后孰低）分别为8400万元、1.01亿元、1.23亿元。承诺净利润累计数为3.08亿元，年平均盈利1.03亿元。

如若沧恒投资在当年度实现的实际净利润累计数不足承诺净利润累计数，则业绩承诺人应依据《业绩补偿协议》约定的方式对上市公司进行补偿。

如果一切进展顺利，这对新大正的业绩提升将大有裨益。数据显示，2019-2021年度，新大正的平均归母净利润也仅有1.34亿元；而2022年，其归母净利润为1.86亿元，同比增长11.8%。

事实上，新大正是铆足了劲儿想收购沧恒投资。一方面做足了功课，当初披露的购买预案就长达108页；另一方面，已经做好了借钱收购的准备，其表示“拟采用包括但不限于自有资金、通过银行借款、非公开发行股票募集等合理方式筹集的资金按照交易进度进行支付。”

数据显示，截至2022年底，新大正手中的现金及现金等价物约为5.89亿元。

受房地产行业下行影响，当前物业股的融资环境并不理想。有分析认为，手中资金有限，或许才是新大正进军能源物管领域折戟的真正原因。