观点小结
观点：进口偏高预期叠加传统需求季节性转弱导致价格承压，但需求的韧性叠加内地供应减量或导致下方空间不会太大，整体宽幅震荡，趋势上预计先弱后稳。展望：供应方面，焦炉气制甲醇的缩量叠加国内3、4月份春季检修导致供应存在减量，但煤炭价格偏弱导致煤制甲醇装置利润较好，预计5、6月份供应继续维持高位；进口端目前伊朗装置基本回到正常水平，非伊二季度存在部分检修但量不大，预计5、6月份进口重回130+万吨。需求方面，传统需求目前基本回升至往年同期，二季度存在季节性转弱的预期；烯烃需求目前较为脆弱，主要由于甲醇价格大幅反弹后导致烯烃的利润偏低，停车的可能性增加，二季度寄希望于上游让利。成本方面，煤炭价格二季度预期先弱后稳，5月份以后电厂存在备货需求，6月份电厂日耗逐渐回升支撑煤炭价格。策略：1、单边趋势预计先弱后稳，05参考区间2450-2650，09参考区间2270-2550；2、5-9价差在进口回升的预期逢高反套，9-1价差先反套后正套；3、PP-3MA价差前低附近做扩。风险提示：甲醇春检超预期；宏观政策超预期；传统需求逆季节性表现行情回顾
海外回归偏慢，一季度先跌后涨
一季度甲醇价格先跌后涨，主要的原因由于：1、1月中旬以前由于进口大幅增加的预期下，港口承压导致盘面价格跟随走低，但由于国内煤炭价格偏稳，成本支撑的背景下05合约下跌至2300附近止跌。2、1月中旬以后，由于国内天然气装置逐渐兑现限气且伊朗部分装置停车导致供应端缩量预期，叠加春节下游的备货刺激内地价格，期货价格止跌反弹。3、春节后伊朗装置回归较慢，3月和4月的进口量预期偏低，导致港口纸货市场大幅走高，纸货基差到近年同比高位，盘面价格跟随走高，但受制于烯烃装置利润亏损扩大，盘面涨幅受限，价格呈现先涨后高位震荡。
数据来源：博易大师、紫金天风期货研究所
港口和内地价差到同比高位
从现货价格的表现来看，国内现货价格先稳后涨，港口现货价格强于内地，主要由于进口端的缩减，导致华东和华南的价格涨幅明显。内地现货价格表现偏稳，尽管节后港口上涨，但内地受制于节后的高库存以及成本下移，内地涨幅有限。节后港口-内地价差持续扩大至近年来同比高位，内地到港口的套利窗口打开，但由于成品油偏弱导致回程车较少，内地至华东地区的量不多。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
煤炭区间震荡
供应维持偏高
1月份国内煤炭产量仍偏高，二月份受春节煤矿放假叠加两会影响明显降低，3月份以后上游部分煤矿基本恢复生产，供应恢复节前水平。对于减产的政策，根据市场调研，产地煤矿减产力度或并不如传言力度大，实际产量仍然平稳，供应端仍较充足，二季度预计煤炭供应维持平稳。
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煤炭需求二季度偏弱
一季度煤炭需求主要受季节性因素的影响，主要需求端电煤随着国内温度逐渐回升，电厂日耗近期明显回落。工业需求转弱，主要体现在黑色产业链的偏弱，化工需求仍有韧性。二季度预计电煤需求先弱后强，4、5月份需求转弱，6月份以后随着温度逐渐回升电煤需求逐渐回升，但幅度不会太大，主要关注二季度三峡水位以及国内温度的变化。
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一季度煤炭价格先稳后跌
一季度国内煤炭价格先稳后跌。3月初以前，尽管冬季用煤旺季对煤炭需求有所支撑，但受电厂和港口库存偏高影响，煤炭价格价格表现偏稳。3月初以后，随着国内温度回升，煤炭市场进入季节性淡季，煤炭价格明显转弱，3月中旬以后煤炭价格大幅走低。二季度来看，尽管供需季节性偏弱，但当前港口价格进口倒挂，进一步下跌需要国际价格的指引，5月份开始电厂存在提前备货的需求，预计煤炭价格向下空间不会太大，稳为主。
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关注春检的力度
一季度甲醇开工率同比偏高
从开工率数据来看，一季度国内甲醇装置开工率维持同比偏高的水平，主要体现在煤制甲醇装置开工率上。一季度随着煤炭价格重心下移，且甲醇价格表现相对偏强，煤制利润小幅回升，工厂的生产积极性回升。天然气制甲醇装置开工率一季度低位回升，主要由于西南地区冬季限气停车后重启影响。焦炉气开工率变动不大，但同比偏低，主要由于焦化厂利润大幅回落后开工率下行，导致焦炉气制甲醇开工不高。
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煤制作甲醇装置利润改善
一季度随着煤炭价格的偏弱震荡，煤制作甲醇装置的成本窄幅波动，3月份后煤炭价格重心下移，煤制作甲醇成本名下移。一季度随着煤炭价格重心下移，且甲醇价格表现相对偏强，煤制利润小幅回升，工厂的生产积极性回升。
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关注国内春检兑现情况
新增产能方面，一季度国内计划投产内蒙古君正40万吨焦炉气制甲醇，预计3月底投产。国内春检计划相对去年不多，主要由于煤炭价格下移后煤制甲醇装置利润好转，企业生产的积极性转好。其中4月份检修导致的供应减量较为明显，关注兑现的情况。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
伊朗停车超预期，一季度进口偏低
一季度海外开工率先降后升，主要由于伊朗装置冬季季节性停车导致，叠加部分非伊装置计划停车。伊朗装置3月初逐渐重启，但开工率回升偏慢，至3月中下旬开工率才逐渐回归正常，从伊朗装船来看3月进口仍偏低，4月进口仍难回130+万吨水平，预计5月进口或完全恢复。非伊装置3、4月份存在计划检修，关注兑现的情况。
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海外装置动态
伊朗Dena装置计划一季度投产，但从实际来看并未兑现，近期并未听闻投产的相关消息，二季度兑现的可能可能性不大，预计在下半年。从当前的装置动态来看，目前伊朗装置基本回归，部分装置开工负荷逐渐提升中。3、4月份部分非伊装置存在检修计划：挪威90万吨装置后期存在检修计划、沙特170万吨装置已重启，目前负荷逐渐提升中、新西兰一套装置目前停车检修中、委内瑞拉装置二季度存在检修计划。
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内地库存先累后去
一季度内地企业库存先累库后去库，春节前内地企业库存不高，但受春节叠加两会影响，传统下游装置多数停车降负，而内地甲醇装置开工维持高位，导致内地企业库存累库明显。但随着需求的回升，内地快速去库同比偏低水平。西北库存同比偏高。MTO企业库存去库较为明显，一方面受到春节假期影响，另一方面春节后随着甲醇价格的大幅反弹，烯烃装置的利润大幅压缩背景下，部分企业停车降负且企业备货的积极性降低。
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低进口导致港口大幅去库
春节后港口库存大幅去库至同比偏低的水平，港口可流通库存也明显降低，江苏库存去库最为明显，主要由于伊朗装置的停车导致进口的缩减。从伊朗装置的恢复情况以及3月伊朗转船数据来看，4月进口量预计在110-115万吨附近，MTO装置不发生计划外停车的背景下，4月港口大幅累库的可能性不大，预计5、6月进口重回130+万吨水平。
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MTO利润至同比低位
烯烃利润维持偏低
一季度MTO利润整体表现偏弱，春节后随着港口甲醇价格的大幅反弹，华东外采甲醇的烯烃装置利润进一步下滑，利润的下滑导致部分装置停车，烯烃装置开工率回落。内地一体化利润表现相对较好，主要由于煤炭价格的下移导致。二季度来看烯烃装置低利润仍是限制甲醇价格上行的主要因素，当前的低利润水平也提升了MTO装置停车的风险，预计二季度MTO装置利润有所修复。
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低利润背景下关注是否停车
宁波富德计划3月24日附近停车10天；江苏斯尔邦（盛虹）石化降负荷运行；诚志一期后期存在检修计划，二期3月1日停车20天，目前已经重启；久泰MTO装置3月15日开始检修30天，甲醇装置正常运行；渤化未满负荷运行。
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一季度传统需求跌后回升
从开工率来看，一季度甲醇传统下游开工率先跌后涨，主要受到季节性因素的影响，今年春节时间较晚叠加两会的影响，传统复工时间相对往年滞后。目前已经回升至往年均值水平。利润方面，春节后由于甲醇价格的大幅反弹，传统下游加权利润明显降低。细分去看：甲醛利润较差；MTBE由于调油和出口需求支撑表现较好；醋酸利润一般；碳酸二甲酯利润至盈亏线；有机硅有利润。
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传统需求二季度投产兑现有限
已知的投产计划中，鲁清石化50万吨MTBE预计7月份投产，裕龙石化40万吨MTBE预计下半年投产，内蒙古君正BDO项目预计二季度末或者三季度，鲁西有机硅项目预计二季度。传统下游新产能二季度兑现情况预计有限，重点在于下半年，或在01上重点体现。
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二季度需求预计先强后弱
一季度甲醇采购量先跌后涨，春节前需求表现不差，春节假期叠加两会影响下需求阶段性偏弱，节后需求快速回升。当前新签约订单量和待发订单量均处于同比偏高的水平。二季度来看，传统需求季节性较为明显，预计4月下旬后转弱；烯烃需求更关注利润的变化，是否会出现低利润导致的停车。
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价差
5-9逢高反套，9-1季节性波动
进口端的偏低导致港口基差春节后大幅走高至同比高位，盘面5-9月差也跟随大幅走高，随着近期海外装船的增加，进口回升预期下有所走弱，但仍处于高位水平，预计随着进口回升预期的兑现，基差已经明显转弱，5-9价差仍有回归的可能。9-1价差一般从季节性来看一般是反套为主（由于01金九银十叠加冬季限气预期），从二季度的需求预期去看，传统需求季节性走低可能导致近端偏弱，9-1反套的概率较大。
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关注PP-3MA低位做扩
春节后随着甲醇价格的大幅反弹，盘面PP-3MA价差处于近年来同比低位水平，这也导致外采甲醇MTO装置的停车或者降负的可能性增加。且随着进口预期回升以及二季度甲醇需求季节性偏弱，甲醇端预期在逐渐转弱，05合约关注前低附近附近做扩，09合约关注传统需求的季节性转弱是否兑现。
数据来源：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货研究所
平衡表
甲醇平衡表
供应端，3、4月份国内春检影响供应缩减，但同比去年春检力度并不大。进口方面，3月伊朗装船并未不高，4月份进口逐渐回升，5月以后进口预计回升至130+万吨水平。需求端，烯烃需求受制于利润偏低的影响较为脆弱，传统需求存在季节性的偏弱预期。平衡表4月份仍显示去库，5、6月份库存小幅累库。
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