在重要会议“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”的政策定调下，大消费连续两天成为市场最强风口，其中商业连锁和免税概念为昨天的领涨方向，以AI眼镜为首的消费电子也有亮眼的表现。结合来春节旅游旺季即将到来，以及消息面上的助攻，锐叔今天来聊一聊免税。

消息面上，据杭州市政府官网消息，《杭州市打造“赛会之城·不夜杭州”三年行动计划（2025—2027年）》公开征求意见。其中提到，支持市内免税退税消费。鼓励有资质的免税品运营商在杭布局免税店，支持杭州企业争取免税牌照，引导境外消费回流，释放免税消费潜力。支持老字号、新国潮品牌申请离境退税商店经营资质，丰富退税商品品类，逐步提高市内离境退税商店覆盖率。

2024年初至今离岛免税购物人次以及人均消费呈现下滑趋势，2024年1~10月离岛免税购物金额为261.50亿元，同比-31.64%，累计购物人次485.37万人，同比-16.21%，人均消费5387.62元，同比-18.42%，主要受宏观经济形势疲软，以及出入境航线恢复以及台风恶劣天气等多重因素影响。往后看，随宏观经济形势稳步回暖，离岛免税购物渗透率与人均消费有望恢复。

相对来说，今年机场免税延续较快恢复趋势。这主要应该是是受益于外部环境影响全面消除，国际航班快速恢复，离岛免税与口岸机场出入境免税均呈现可观增长。国际客流恢复方面，以上海浦东机场为例，2023年以来国际客流快速恢复，2023全年国际旅客吞吐量1251.99万人次，恢复至2019年的38.64%，2024年8月国际旅客累计吞吐量264.54万人次，恢复至2019年的89.31%。24年前三季度国际客流可观恢复带动机场免税销售高增长。

市内免税店相较于以机场为主的口岸免税店在客流上略有劣势，但在空间布局、体量以及品类等方面具有明显优势。而在2024年8月20日，财政部、商务部、文化和旅游部、海关总署、税务总局印发《关于完善市内免税店政策的通知》，明确自2024年10月1日起按照《市内免税店管理暂行办法》规范市内免税店管理工作促进市内免税店健康有序发展。《通知》拟在北京、上海、青岛、大连、南京、重庆、合肥、南昌、昆明、杭州、郑州、哈尔滨、厦门外，新增广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个市内免税试点城市，各设立1家市内免税店。此次市内免税店的扩容有助于提振国内消费，同时促进国内免税市场的发展。

我国市内免税店发展此前受到较大限制，市场规模较小。2019年，我国市内免税店销售额仅占行业整体的2%，而同期韩国居民在市内免税购物金额占比超过50%，其次才是机场口岸、济州岛等。对标韩国，以出境国人及入境游海外消费者为目标客群，谨慎假设购物转化率、客单价等，中性假设下，我国国人市内店潜在市场空间约800亿，海外消费者的潜在市场空间超200亿，合计市场规模预计超1000亿。

总体来看，市内店新政落地有望带来出入境免税消费增量，而出入境免税整体受益于国际客流成长韧性凸显，同时海南离岛免税2024年初以来保持低基数状态，预计随着旅游旺季的到来，触底回暖可期。在此预期下，当下可适当逢低关注一下免税板块。