2024年作为疫情结束后的第二年，中国中免仍然一副跌跌不休的摆烂模样，不断刷出新低，让人似乎永远都看不到尽头。

究其原因，主要还在于业绩端的拉垮。

根据公司最新披露的2024年半年度业绩快报公告：

预计2024年1-6月共实现营业收入312.65亿，同比下降12.81%；净利润32.88亿，同比下降14.94%；扣非净利润32.46亿，同比下降15.79%。

对照一季度的188.07亿营收、23.06亿净利润、22.99亿扣非净利润（分别同比-9.45%、+0.25%、+0.15%），二季度单季仅实现营业收入124.58亿、净利润9.82亿、扣非净利润9.47亿，分别同比下降17.44%、37.25%、39.26%。实乃触目惊心。

之所以如此惨淡，公司并未作出任何说明，也就进一步引发了网上七嘴八舌地各类解读和抱怨之声。主流观点基本都在剑指消费降级，认为经济不好，大家都没钱消费了。

但是在我看来，免税暗含奢侈品概念，受经济周期的影响极小，中免又属于垄断生意，理论上讲来自国内的竞争压力不大，将下滑归结为消费降级是说不通的。

后来在网上查了一些相关资料之后，发现中免的低迷应该和今年上半年的日元汇率走低有关。

由于我国并不是奢侈品生产国，所以中免本质上属于一门中间商赚差价的生意，自然受汇率的影响极大。

上半年日元汇率走低，意味着到日本买奢侈品就相对更便宜一些，于是有报道称，中国消费者蜂拥而至，在日本甚至将多个品牌奢侈品直接买断了货。

此消彼长之下，中免的生意难免会受到冲击。根据海关数据，仅５月份，海南离岛免税购物实际人次41.88万，同比减少16.02%；免税购物金额19.74亿元，同比下降38.27%。显然，公司的折戟也就一切尽在情理之中了。

不过，上半年也并非全无亮点，比较值得注意的是公司今年以来的毛利率达到了32.94%，同比提升2.62个百分点，其中第二季度主营业务毛利率为33.29%，同比提升0.82个百分点，环比提升0.59个百分点，一定程度上遏制了公司近年来毛利率下滑的趋势。

造成毛利率回暖的原因主要在于：１、降低折扣，从去年开始中免对价格的控制趋于严格；

２、进一步瞄准高端消费潜力，启动“S”店项目，对标顶奢品牌的运营和服务标准，面向高净值人群进行服务，以提高客户消费单价。

上述经营行为，算得上是在朝正确的方向，做正确的事情。

日元汇率走低基本属于不可抗力因素，未来会随着时间慢慢消化，当前业绩下滑，严格讲并不是什么太严重的问题。相反，未来有两大事项有望给中免的业绩带来正面影响。

一是中免与上海机场、首都机场开始执行新协议，给机场上交的扣点、租金费用将有所减少，有望增厚净利润空间。

二是消费税改革将近，或在奢侈品及高档服务领域率先进行试点。由于免税商品不征或很少征收消费税，如果对国内商业体中的奢侈品征收消费税，必然导致产品涨价，从而将更加凸显免税商品的价格优势。

综上所述，未来不悲观，当前的中免或许正处于史上最好的价格阶段。

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