从急涨回撤到回暖震荡，本轮A股的“史诗级反弹”走得颇有些惊心动魄。在经历了巨幅波动的大起大落后，全面拔估值的第一阶段行情或许已经落下帷幕，而结构性的第二阶段行情正蓄势待发，有望接力前行。

事实上，在本轮市场暴力拉升的背后，蕴藏着一个宏大的叙事框架，主要由三条主线交织而成：

世界很多时候是由叙事编织而成，主流观点的形成往往推动着市场的估值逻辑。当市场行情从普涨进入分化，当下更优的应对策略，就是摒弃噪音、寻求共识、聚焦主线。

考虑到本轮做多资金的期许：

既要当下、要现在——注重性价比与逻辑的落地；

还要预期、要未来——顺应时代浪潮与主流叙事。

不难从中洞悉到一个温和的真相，如果本轮行情延续，半导体大概率会成为绕不开的主题。

看逻辑

全球半导体周期反转回暖

A股半导体业绩明显改善

美国半导体行业协会(SIA) 发布报告称，今年8月全球半导体销售额达到531 亿美元，同比增长20.6%，环比则增长3.5%。在市场的期许中，行业的巨轮正加速驶入量价齐升的复苏航道。

在全球产业复苏的背景之下，我国集成电路产业今年的表现尤为可圈可点。中国半导体销售额8月实现166亿美元，同比+27.5%；1-8月累计实现1190亿美元，同比+25.1%。这一增长速度不仅超越了全球平均水平，也标志着行业在经历了一段低谷期之后，逐步迎来复苏的曙光。

与此同时，多家A股半导体龙头公司三季报业绩“高歌猛进”。Wind数据显示，目前已有35家A股半导体公司披露了2024年三季报和业绩预告，其中23家公司净利润实现正增长，占比为65.71%，这些公司分布于晶圆代工、芯片设计、半导体设备等多个细分领域。（来源：证券时报·数据宝，2024.10.26）

在AI技术的蓬勃发展与电车智能化浪潮的推动下，半导体产业链正站在新一轮周期的起点，新的故事蓄势待发。

看预期

国产替代是长期主旋律

自主可控带来巨大想象力

据SIA统计，2021年全球半导体市场销售额为5559亿美元，我国作为占比最高的国家和地区，达到34.6%。但根据海关总署数据计算，2021年中国集成电路进口额近4500亿美元，远超原油进口额。

尽管半导体市场庞大，在部分环节的自给率却明显不足，自主可控、国产替代将成为我国半导体行业的巨大机遇。

今年5月，国家大基金三期重磅落地，注册资本3440亿人民币，规模之巨，远超前两期基金。

这不仅仅是一次对半导体行业的简单注资，更代表着“国家意志”对于科技创新的坚定决心。如此力度的政策支持，无疑将为半导体行业带来更多的资金投入和研发动力。

我们有理由相信，国内半导体产业链必将迎来新的风口与增长机遇。

看未来

全球产业重构势不可挡

新质生产力发展滚滚向前

一方面，海外大选的迷雾尚未散去，贸易问题已成为2024年大选的核心议题。东南亚地区更是成为了美国围堵战略的“靶心”，大国博弈的政治环境下，美方的“小院高墙”策略正步步升级。在全球半导体产业链重构的大背景下，半导体产业已悄然成为大国博弈的战略要地，其重要性不言而喻。

另一方面，我国经济转型来到深水区，经济发展的动力和模式正在经历一场深刻的变革。随着传统引擎的逐渐落幕，以半导体为代表的新质生产力正崭露头角，成为引领新一轮经济周期上升的主线。而资本市场必将涌现出参天大树，让投资者对于“中国芯”的信心与坚守开花结果。

近年来，一句富有哲理的话语在投资界广为流传——“不要与大势作对”。投资的本质就是在时代的浪潮中顺势而为。

在这个变革的时代，面对着百年未有之大变局，最大的“势”莫过于经济周期引擎的切换。因此，在审视半导体板块的投资价值时，当下与其盲目地跟着股价走，不如跟着产业逻辑与时代浪潮走。

在逻辑尚未演绎至终章、时代的画卷未完全铺展之前，我们自然也不应轻易断言行情的结束。

风险提示

来源：Wind，湘财证券、德邦证券、财信证券、国元证券、浙商证券。

本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市须谨慎。