目录指引

TMT、金融地产、医药生物、境外市场

三、本周重点事件汇总

四、未来展望

上周申万一级行业

点评及期望

计算机（-2.5%）：上周计算机行业下跌，科技板块短期利好出尽，有调整压力。华为2023年年报以质取胜。根据华为年报，2023年实现收入7042亿元，yoy+9.6%,净利润为870亿元，yoy+145%，营业利润率达15%。ICT基础设施业务保持稳健，终端业务表现符合预期，云计算和数字能源业务实现了良好增长，智能汽车解决方案业务开始进入规模交付阶段。业务重心向进一步国内聚焦，23年中国收入占比达67%，且华为始终重视研发，2023年研发费用支出为人民币1647亿元，占全年收入的23.4%。24年重点关注计算、云、终端及汽车业务。

根据华为年报，24年较为重要的几块业务包括：1）算力基础设施：构建新的计算架构，突破算力规模的瓶颈；2）云：大模型加速行业智能化；3）智能终端：鸿蒙落地元年，除手机、PC、平板外，关注空间计算、手势交互和视觉交互；4）智能汽车：ICT技术与汽车产业加速融合，Tier1、HI、鸿蒙智行三大模式赋能，24年将扭亏。

电子（-0.3%）：上周电子行业下跌，科技板块短期利好出尽，有调整压力。半导体：据美国半导体行业协会 (SIA) 统计，2024年2月全球半导体行业销售额较去年同期增长16.3%，但环比2024 年1月下降3.1%。2024年2月中国半导体销售额同比增长28.8%，增速较1月提升2.2个百分点。虽然传统通用计算基础设施销售疲软，但生成式人工智能的需求为芯片、系统和云供应商提供了新动力。

消费电子：据中国信通院统计，2024年2月国内手机出货量同比下降32.9%，但1~2月累计数据来看国内市场手机出货量同比增长14.6%。据蓝鲸财经报道，华为将于2024年4月11日举办鸿蒙春季沟通会，届时将发布车和PC类相关产品，新品发布有望带动消费电子新一轮出货和销售热潮。

通信（-2.2%）：上周通信行业下跌，科技板块短期利好出尽，有调整压力。5G-A（5G-Advanced）成为今年重要热点，是走向6G的必要过程，2024年更被视为5G-A商用元年。5G的投入部署有三大特点，包括高速率、低时延、大连接。6G将在上述三大特点继续提升的基础上增加三个特点，即通感一体（感知与通信的融合）、智算一体（人工智能与通信的融合）、天地一体（泛在连接）。5G-A作为5G到6G之间的过渡制式，可以看到部分6G特征正在提前投入规划和应用。

运营商已迈出5G-A商用步伐，网端业全面协同推进。比如，中国移动在杭州全球首发5G-A商用部署，中国电信也在全国多地开展5G-A商用验证，中国联通发布5G-A创新示范成果，中国广电也完成部分网络升级新增5G-A功能。根据C114通信网，3月28日，2024中国移动5G-A商用发布会在浙江杭州举行，中国移动市场经营部副总经理周武在会上表示，中国移动网端业协同加速推进5G-A商用，2024年底5G-A网络部署城市超300个，5G-A终端种类超20款，5G-A终端销量超2000万，5G-A行业标杆100个。在建设进度和投资规模上，参考中国移动董事长杨杰在2023年年度业绩说明会上的说明，中国移动今年会在300个以上城市部署5G-A，预计投资15亿元。

传媒（-1.5%）：上周传媒板块下跌，科技板块短期利好出尽，有调整压力。24年电影清明档票房创历史新高。根据猫眼专业版，24年电影清明档期国内实现票房8.6亿元（含服务费，打破了21年清明档8.2亿的记录），观影人次2141万，平均票价40元。影片头部效应显著，《你想活出怎样的人生》清明档期内实现票房4亿元，票房占比47%；《哥斯拉大战金刚 2：帝国崛起》档期内实现票房2.4亿元，票房占比28%。后续影片储备丰富，五一档展望乐观。

（图片来自网络）

Kimi用户数据继续向上。根据SimilarWeb，Kimi网页端周度平均访问量继续提升，从61.2万（3.22~3.31）升至72.7万（4.1~4.3，后续数据未出）。

OpenAI宣布无需注册即可使用ChatGPT3.5版本。2024年4月1日， OpenAI宣布，为了能让人工智能工具得到更广泛的使用，即日起取消账户注册的限制。目前，任何人都可以直接使用ChatGPT3.5版本而无需登录或注册。未注册的用户版本有着额外的内容生成限制，其对话信息仍然会被默认使用以训练AI大模型。随着账户限制的取消，未来使用ChatGPT工具的人数将持续增加，进一步促进了OpenAI大模型技术的完善。

房地产（-1.5%）：上周地产下跌，地产数据仍不佳。房地产行业数据：上周（24/3/30-24/4/5）34个重点城市新房合计成交243万平米，环比-50%；其中，一二线环比-47%、三四线环比-75%；4月累计一手房月成交同比-41%，较3月+1pct；其中，一二线同比-36%、三四线同比-72%，分别较3月+6pct和-35pct。上周13个重点城市二手房成交87万平米，环比-39%；4月截至上周累计成交同比+18%，较3月+52pct。

主要政策新闻：宏观方面，住建部表示，所有地级及以上城市已建立城市房地产融资协调机制，截至3月31日，1,979个“白名单”项目共获得银行授信4,690亿元，1,247个项目已获得贷款发放1,554亿元。央行货币政策委员会召开2024年第一季度例会，指出一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展；加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度，着力构建房地产发展新模式。

银行（0.5%）：上周银行板块上涨，市场回暖。1~2月信贷总量不弱、对公发力是主要支撑，但零售需求恢复并不稳固。2月新增信贷1.45万亿，同比少增3600亿元，1-2月合计新增信贷6.37万亿，高基数下仅同比少增约3440亿（若剔除票据扰动，一般贷款前2月同比多增约3950亿），为历史同期次高。结构上，1）高基数下2月对公中长贷同比多增近2000亿，靠前发力托底经济；若剔除表内票据影响，2月对公端实际同比多增。2月对公中长贷新增1.29万亿，同比多增1800亿，1-2月合计新增4.6万亿，基本与去年同期高基数持平，或与年初项目储备加快落地及化债推动中长贷入表相关；2月企业短贷新增5300亿，同比少增485亿；表内票据则继续自然到期，1-2月票据贴现累计下降1.25万亿、同比多降约7384亿。2）春节错位叠加提前还款影响，2月居民中长贷预期内回落。2月居民中长贷减少约1038亿，同比多降超1900亿，预计同时受春节假期错位和年终奖发放后居民提前还款影响，但综合1-2月来看，居民中长贷小幅多增约2140亿，或主要由中长期经营贷支撑。3）1月短贷需求集中释放后2月明显回落，零售复苏尚需进一步确认。

医药生物（0.6%）：上周医药板块下跌，市场对部分全球影响因素仍有担忧。

诺泰发布24Q1业绩预告：4月3日，诺泰生物发布24Q1业绩预告，预计实现归母净利润为5500万元到7000万元，同比增加161.74%到233.13%。业绩变动主要原因是报告期内，公司坚定发展以特色多肽原料药为核心的优势业务，持续加强技术创新，推进产能建设，积极通过矩阵式商务拓展模式系统性、专业性地推进销售业务，业务规模不断扩大，营业收入同比实现较大增长。

ADC公司普方生物以18亿美元被收购：4月3日，中国抗体偶联药物公司普方生物宣布将被丹麦生物技术公司健玛保收购，收购价格为18亿美元，交易预计将于2024年上半年完成。收购后健玛保将在全球范围内获得包括rinatabart sesutecan（Rina-S）在内的三种处于临床研发阶段的新药物和ADC技术平台的权利。正在研发中的Rina-S是一种以叶酸受体α为靶点的新型下一代Topo1ADC，有望成为治疗卵巢癌和其他实体瘤的同类最佳药物。

（图片来自网络）

卫材/渤健在美递交仑卡奈单抗治疗早期AD的新适应症上市申请：4月1日，卫材和渤健共同宣布已向FDA递交仑卡奈单抗静脉注射剂型的补充生物制品许可申请，适用于维持治疗早期阿尔茨海默病患者，即存在轻度认知障碍或处于轻度痴呆阶段的AD患者。

1-2月百日咳已致13人死亡，感染者超3万人：根据国家疾控局官网定期发布的“全国法定传染病疫情概况”报告显示，2024年1-2月，全国报告百日咳32380例，是2023年同期（1421例）的近23倍。此外，这两个月的病例中还出现了13例死亡病例。百日咳是由百日咳鲍特菌引起的急性呼吸道传染病，为法定报告的乙类传染病。该病病程较长，典型病例可表现为持续2~3个月的咳嗽。

港股方面，上周市场维持震荡，恒指上涨1.1%，恒生科技下跌0.8% 。当前分红和回购是托底市场的重要力量，而港股成长板块的上行则有赖于后续消费数据能否持续改善。当前AH溢价处于历史高位，且历史上AH溢价的收敛多以H股的补涨来实现，这亦在一定程度上对关注股息回报且资金成本低的内资构成吸引。以科网和消费为代表的权重成长板块，其盈利端预期的提振则高度依赖宏观经济，特别是消费类数据的改善步伐。而在细分行业中，出行链仍然是消费里的热门方向。

美股方面，指数普遍回调，标普500指数下跌1.0%，纳斯达克指数下跌0.8%，美股Meta股价表现强劲，英特尔、特斯拉下跌。Meta本周上涨8.6%，股价再创历史新高。英特尔受代工业务23年亏损扩大影响（23年亏损70亿美元，22年同期亏损52亿美元），股价单周下跌12.4%；特斯拉24Q1电动车销量不及预期单周下跌6.2%。

本周重点事件汇总

1

4月10日，美国发布通胀数据。

2

4月11日，中国发布通胀数据、金融数据。

3

4月11日，美联储FOMC公布3月货币政策会议纪要。

4

4月12日，中国发布出口数据。

未来展望

科技成长2024年基本面支撑或不足，分母端环境有利(无风险利率下行，交易性资金占优)。主题行情可能反复有机会，但要回避业绩验证期。产业趋势行情演绎到需要业绩兑现的阶段，向上阻力可能明显增加。我们建议，做更纯粹的分母端改善投资。关注概念期和导入期的新主题，低空经济第二波，脑机接口，人形机器人等。但主要基于分母端改善的主题投资，与经典价值投资导向的差异客观存在。我们认为，这可能成为一个放大相关资产波动率的因素，2024年把握科技主题行情节奏，难度会大于以往。

我们继续强调高股息正在成为一种思潮，这可能是2024年贯穿全年的“稳稳的幸福”。管理层“两强两严”推动资本市场法治化建设，这与市场偏好(规模体量较大的底仓资产)，公司治理优化趋势(高质量治理、高质量回报、高质量并购)共振，可能是下一波趋势行情的线索。

4月分红比例提升可能集中验证，强化高股息思潮，增强高股息的进攻性，我们继续推荐稳态高股息中的电力、运营商、铁路公路、服装家纺，动态高股息中的家电、煤炭、有色、石油。关注分红比例能提升的银行和保险个股。消费品中依然有不少被低估的高股息资产。