首先一句话：我们的资本市场，炒的成分占70%。因此现阶段，用“值不值”谈论价值，很容易钻牛角尖进入死胡同。

今天午后，央行一个举措，直接打崩了国债炒作的抱团。主力品种30年国债ETF当日大跌1.1%。30年品种，相当于国债体系中的“妖股”，到期日越远，其定价越模糊，炒作受到价值的“牵引力”越弱。如果有100年的品种，估计能炒到150块。

不过，最令人关注的是，国债跳水，里面的短期资金跑出来，回补A股了，午后沪深300强势反弹。很多资金受资管计划的限制，必须保持仓位，不能空转，国债崩了就买点A股吧。午后A股有了显著的反弹，这是流动性回补。

以上，都和“值不值”没有关系，但也可以说有关系。因为流动性是影响估值的一个重要因素。英伟达能1200美元，很大程度上靠的是全球流动性支持。而我们江河日下，5000只股只有6000多亿，连茅台都撑不住。

国债这么一跌，两周的涨幅丢失。更有意思的是，周一早上，众多理财经理在劝说投资人增仓，因为“马上要降息了”。但午后这一出，让人情难以堪。

央行做了什么？

“为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。 (2024-07-01 13:13)”

从上面字面来看，就是在债市搞“融券”了。任何有价证券，脱离了其价值内核，就容易出事。国债价格太高，那么利率就会过低，对汇率也是不好的影响。你想想人民币国债这么低的利率，外资当然卖了人民币买美元债了，差得太多了！

维稳是央行的首要任务，如果国债在积累了大量投机盘之后崩溃，那么带来的市场心理和情绪影响，可能会导致恐慌。当然，炒国债的，总是有100个理由说该涨，就像A股所有的行业分析师，都能轻松找出100个理由看好自己的行业一样。

现在很明确，除了“借入操作”之外，权威预期央行还会主动在公开市场卖出，我们可以理解为“逆周期”操作。国债市场的疯劲，有望短期持续缓和。

午后随着流动性回归，两大类ETF显著回升！

我们的午后涨幅数据显示，反弹最积极的，一类是消费电子为首的大科技板块，一类是被传言搞崩的超跌锂电、新能源汽车板块，此外小微题材也有积极表现。

应该说，前面消费电子这些处于难得的景气周期，而锂电等品种今天是跌得冤枉，“含冤爆发”了。

消费、医药、大新能源、恒生等品种也进行了一定程度的反抽，但总体上，都是一个流动性回补幅度有限，基本面未能加成。

其实可以这么说，流动性回归整体利好市场。但最有利的，一是行业景气周期的品种，资金一有机会率先想起；二是当日跌得最惨的、位置最低的品种，修复力度也强一些。

国债之外，避险资金还有一个好去处，那就是所谓的“高股息”（含中特估）。煤炭股不出意外的话，中期业绩都不会好。可这时候资金无厘头抱团煤炭大涨，同样表明主力对于价值投资不感冒。而越是这样，市场情绪越不稳定。

而可以肯定的是，一旦外资有了逻辑发动白马反击，高股息全系将立即崩溃。白马有了动量之后，量化会立即追涨杀跌导致另外一方崩盘，都是资金游戏而已。可惜，外资现在还没逻辑，大统领都要上台了！

从市场风格来看，近期三桶油、银行等再度在大资金节奏带领蓝筹走强，而白马品种纷纷新低。市场态势上，避险抱团行情叠加一点科技景气的波动行情，是主旋律。而国债市场如果继续调整，有望给A股带来一些“逆周期”的“抄底”资金，有利于市场稳定。

每天开盘，可以看下30年国债期货的走势，其日内走势与A股有较强的反节奏。如果开盘就涨，基本上就定调子，可以验证看看。短期，我们希望看到利好因素不断积累，让A股回归正常价值节奏。