鹏华基金陈龙

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国防军工每日解盘1210：政策超预期，军工关注订单变化

盘后会议新闻通稿重磅出炉，恒指收盘上涨2.76%，恒生科技指数上涨4.30%，夜盘港股期货延续上涨，中概股盘前也大幅上涨，结构上看，非银、地产涨幅居前，与924第一波行情的结构较为类似。

大类资产方面，10年期国债利率大幅下行4.5bp，外盘大宗商品也开始走强，原油、铜的短期涨幅均超1%，汇率基本保持稳定。

会议定调较为积极，部分表述显著超市场预期，包括“稳住楼市股市”、“适度宽松的货币政策”、“超常规逆周期调节”等，其中对货币政策定调的调整可以追溯至2009-2010年，与前期市场传闻明年央行将大力度的降息相互验证，从货币政策的视角，当下的政策力度堪比2009年。

本轮行情过后，政策预期博弈高一段落，也提前消化了明年两会的政策预期，那之后进入到两个更为关键的环节：一是看政策落地，尤其是财政政策的落地节奏及力度；二是看政策效果验证，这个主要看地产，能否在全国范围内实现价稳量升。用专业的术语来讲，就是当前的“宽货币”能否最终向“宽信用”传导，如果能的话，那对于大盘的点位可以看高一线。

国防军工日内表现偏弱，更多还是风格因素。上周重磅会议没能如期召开，使得市场风险偏好有所回落，也拖累了板块的表现。另外，临近岁末年初，行业自身也处于平淡期，订单预期再次弱化，不排除有些资金有调仓的动作。

考虑到板块股价位置相对较低，近期调整也较为充分，短期至少能跟得上大盘的表现。而超额收益还要看行业自身的边际变化，尤其是订单层面上能否有积极的变化。

战斗机龙头公司盘中再次跌破1300亿市值，以及60日均线，尾盘还是拉回来了，收在了关键位置的上方。目前看1,300亿市值经过前期多次考验，大概率会有一个比较坚实的支撑，尤其是在大盘情绪向好的背景下。

农银汇理基金郭振宇

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农银汇理基金郭振宇：本周即将召开重要会议，债市将如何表现？

上周债市收益率大幅下行。一是，上周交易央行态度来看，月初omo（公开市场操作）持续净回笼，带动资金面边际收敛。收益率低位下，市场密切关注央行动向及omo投放情况。二是，短期政策真空期+再融资专项债发行接近尾声，债市无实质性利空，基金、券商等交易盘抢跑年末配置行情，机构整体配置需求强。三是，临近12月两大重要会议，市场密切关注可能的政策动向。上周初发布11月官方及财新PMI数据略好于预期，市场并未交易，市场做多情绪浓厚。

往后看，一是本周或即将召开两大重要会议，临近会议召开，风险情绪或有所提振，在会议落地前预计市场观望情绪浓厚，长端或呈现窄幅震荡态势；二是近期流动性分层仍较明显，本周同业存单持续提价，也限制了中短端收益率进一步下行；三是目前欠配机构仍较多，机构整体配置力量强。预计债市呈区间震荡行情。

华安基金许之彦

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央妈再度增持！黄金机会又来了？

上周金价窄幅震荡，海外黄金价格小幅回落。中东、叙利亚、韩国等地缘政治反复支持金价表现。

非农就业数据支撑美联储降息预期。11月美国新增非农就业+22.7万，预期+22万；11月美国失业率由4.15%升至4.25%。数据公布后，市场选择交易劳务市场的“滞”，预期失业率将继续上行，12月降息预期由73%升至89%，10年美债利率由4.185%跌至4.148%。

中国央行时隔六个月再度增持黄金16万盎司，总规模达到7296万盎司。国际局势急速变化情况下，中国央行重启增持黄金储备，凸显了对黄金对分散外储战略资产作用。央行购金力度创历史新高。世界黄金协会(WGC)的最新数据显示，各国央行10月份的黄金净购买量为60吨，为2024年的最高纪录。黄金作为供需紧平衡品种，央行购金需求不减，支撑黄金长期价值。

中长期看，我们认为四大逻辑支持黄金表现。一是关税会导致经济增速放缓而通胀压力加大，美联储降息周期仍在进行中，黄金抗通胀。二是关税政策加剧逆全球化，削弱美元储备占比，促使全球央行购金。三是债务压力扩大，影响美元信用，也倒逼美联储降息。四是去中心化货币地位抬升。

本周重点关注：（1）美国11月CPI、PPI通胀；（2）欧央行12月货币政策会议。

博时基金陈显顺

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关于中央政治局会议的3个问答参考

1、您如何看这次中央政治局会议？有哪些要点您比较关注？

答：我认为这次中央政治局会议极大程度提振了市场信心，关注点主要有几点：

一是货币政策方面的表述力度很强，08年企业贷款利率5.6%，24年企业贷款利率3.5%，带来的提振意义很强。

二是财政方面更加积极，力度很强。

三是加强超常规逆周期调节。这也是对于上述财政和货币的解释和归纳。

四是稳住楼市股市。这个提法首先出现在12月3号新华社社评发的两个风向标。

2、在您看来，此次会议对资本市场的影响几何？是否具备提振作用？

答：我们认为上述的政策组合拳有望提振市场信心，提振资本市场。

3，您认为此次会议中透露出哪些投资机会值得关注？

答：后续投资机会关注消费。

作为明年增长的重要引擎，消费有望是明年政策重点关注的领域。政策支持上，一方面，财政预算内资金有望向消费领域倾斜，包括消费券、消费品以旧换新等方面有望具备更大力度的支持，并且服务消费有望成为消费升级扩容的重点抓手。

今年以旧换新政策效果已经有较好的验证，预计2025年以旧换新政策具备一定的延续性，预计超长期特别国债支持消费力度有望在今年1000-1500亿的水平上有所提升，并在品类上可能将消费电子产品纳入政策支持范围。

对于后续消费行业的复苏势头，我们认为，明年消费企稳回升存在以下几大支撑：第一是地产止跌企稳后对居民的负财富效应减少，第二是股市向好，有望带来正向财富效应，第三是服务业扩张有利于提高居民收入、解决就业，第四是消费品以旧换新等存量政策的扩大有望继续支撑消费需求。因此，在这几大积极因素的支撑下，我们预计2025 年社零同比增速有望上行，成为扩内需的重要支撑项。