观点小结
核心观点：中性偏多 USDA公布种植意向，尽管新年度种植面积高于上一年度，但低于前期预期。进入4月份北半球种植季，市场关注点转移至短期天气及种植面积，预计情绪主导，震荡偏强运行。
月差：中性 关注花纱09走缩机会。
现货：偏空 棉花现货交投无明显起色，纺企采购心态较为谨慎。目前棉花现货销售基差小幅上涨0-40元/吨。
进口棉：偏多 内外棉进口窗口关闭，预计后期进口量减少。
进口棉纱：偏空 3月面临集中到港，进口棉纱利润压缩，短期后期进口需求。
库存：偏空 1）纺企原料库存下降、棉纱成品库存累库；2）织厂原料下降、坯布库存上升。产销偏弱。
新年度种植预期：偏多 USDA2月报告，全球方面，2023/24年度产量调减、消费调增，期末库存减少，整体影响偏多；美棉产量不变但是出口调增，影响中性偏多。
全球终端消费：中性偏空 美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位（偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（中性）。东南亚、国内纱线开机率平稳（中性），内外盘纱价走势短期偏强（偏多）。
宏观：中性偏多 中国央行在中断20年后重启国债交易，存在释放流动性的预期。美联储预期今年内完成三次降息，累计75个bp。
中国：种植季来临
2023/24年度产量基本落地
BCO3月给出的平衡表中，23/24年度棉花产量在601万吨，针对24/25年度，给到586万吨的预期，同比减少2.5%。截至2024.3.27，新疆皮棉累计加工量557.3万吨，基本符合此前调研预期。进入4月后，新季种植即将开启，种植面积是关键。
数据来源：紫金天风期货研究所
2024/25年度种植即将开启
从统计看，4月大概率棉花上涨，背后推动的逻辑来自于种植季天气的炒作。虽然短期极端天气可能快速推动行情，但从长期来看，对于最终产量的影响是有限的。相对于短期极端天气的炒作，更重要的影响是种植面积，市场上存在关于棉改粮的讨论。
数据来源：紫金天风期货研究所
月间价差：等待5-9正套机会
5月基差在1112元/吨，稳定偏强。5-9正套小幅走出，在-200以下仍然可以考虑关注正套策略，主要驱动可能是4-5月份的天气炒作。9-1正套短期震荡为主。暂时没有好的机会和驱动，目前以关注为主。
数据来源：紫金天风期货研究所
进口利润偏低，预计3月进口量下降
滑准税进口利润在106元/吨，基本持平；盘面价差在1334元/吨，窄幅震荡为主，预计2024年上半年内外价差维持在低位水平。2024年2月我国棉花进口量30万吨，环比减幅约16.7%，同比增幅在245.7%。港口库存增加。考虑到进口利润偏低，甚至亏损，预计3月进口量下降。
数据来源：紫金天风期货研究所
下游负荷：局部织厂开机提升
截至3月29日，棉纱厂开机负荷为58.7%。棉布开机为57%，局部开机有提升，其余织厂维持生产。
数据来源：紫金天风期货研究所
纺织产业链库存：原料去库、成品累库
截至3月29日，纺纱厂原料库存为26.8天，成品库存25.7天，原料库存下降、成品累库。织布厂棉纱库存为11.9天，原料去库，织厂随用随买。织布厂全棉坯布成品库存29天，小幅累库。
数据来源：紫金天风期货研究所
轻纺城成交情况
轻纺城成交回升，化纤布表现较好，但是棉布仅达到过去五年均值。全棉坯布市场交投持续平淡，局部走货增加。织厂反映接单方面持续零星小单，在机单量缩减；新订单询价未有，坯布价格实单可协商，成交也维持平淡。外销订单方面依旧缺乏大单。
数据来源：紫金天风期货研究所
棉纱：高支纱跌幅较大
纯棉纱气氛依然较淡，下游尚未看到显著的增量订单情况下，织厂维持刚需采购，纺企出货不畅。棉纱价格承压下跌200元/吨，高支纱跌幅较大，市场信心较弱。利润方面，内地即期亏损1500元/吨；但新疆纺纱利润在850元/吨左右，维持新疆纱线开机率。
数据来源：紫金天风期货研究所
东南亚纱线情况
开机来看，越南开机稍有回升，主要是订单有改善，纱厂开机有所回升。进口纱外盘价格稳中有跌，越南环锭纺回落较多，印度巴基斯坦报价稳中略弱，暂无较大波动，当前从内外价差来看仅越南普梳稍有一定空间。
数据来源：紫金天风期货研究所
进口棉纱：3月集中到港，挤压进口利润
进口棉纱在3月到货量相对集中的情况下，现货市场销售呈现一定压力，与重心大多出现下移。利润方面随着近期到货成本的走升，以及现货价格的下行，部分货柜销售利润微薄或濒临亏损，市场出货心态将显得更加急迫。邻近4月下游及终端订单小有改善，内销市场广东成品布去库稍有加快。
数据来源：紫金天风期货研究所
全球：USDA公布种植意向
美国 - USDA公布种植意向报告
美国农业部（USDA）周四公布的种植意向报告显示，美国2024年所有棉花总种植面积将比2023年增加44.3万英亩，增幅4.3%。美国农业部种植意向报告显示棉花种植面积预估略低于预期，但同比增长，预计新年度美棉产量小幅增加。进入种植季后，关注得州土壤墒情。目前看，土壤情况良好。
数据来源：紫金天风期货研究所
美国 - ICE05、07依然维持强势，升水远月
ICE05合约on-call未点减少，注册仓单增加，短期逼仓情绪有所缓解。05、07合约盘面价格依然维持在90美分/磅以上，相交远月仍然存在大幅升水，07合约仍存逼仓的潜在可能性。目前ICE近月的强势是内外棉价难以下跌的主因，一旦潜在逼仓威胁消退，则远月合约的价格更贴近实际估值。
数据来源：紫金天风期货研究所
美棉出口周报：签约增长，装运下降
据美国农业部(USDA)报告显示，2024年3月15-21日，2023/24年度美国陆地棉出口签约量22291吨，较前周增长8%，但较前4周平均水平增长46%，主要买家士耳其(4654吨)、中国(3042吨，包括取消454吨)。2023/24年度美国陆地棉出口装运量81879吨，较前周下降9%，较前4周平均水平增长12%，主要运往中国(33210吨)、巴基斯坦(13484吨)、越南(13461吨)。2024/25年度美国陆地棉出口签约量16389吨，主要买家孟加拉国(4200吨)、土耳其(3995吨)、洪都拉斯(2588吨)、危地马拉(1884吨)、越南(1566吨)。
数据来源：紫金天风期货研究所
CAI调增印度棉产量
印度棉花协会(CAI)最新报告显示，截至2024年2月29日，CAI评估印度棉花2023/24年度棉花平衡表，与上月评估相比产量上调27万吨至526.49万吨，进口量下调3万吨，出口上调14万吨，期末库存维持不变。印度棉花公司的数据显示，2023/24年度籽棉总上市量本周增加到2392.8万包，占预期的77%。每日到货量约为61,500包。
数据来源：紫金天风期货研究所
巴西棉产量乐观、出口放缓
CONAB发布了2023/24季棉花产量的最新估计，皮棉产量为356万吨，比上月增加27.2万吨，产量预测创历史新高，未收作物目前状态良好。巴西棉出口2023年作物的基差报价遭受到严重的下行压力。连带2024年作物基差也有所减弱。出口活动的速度有所放缓。非官方估计表明，生产者的销售约占2023季作物的90％，2024季作物的60％，仅占2025季作物的15％。
数据来源：紫金天风期货研究所
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