摘要：技术变革将带来爆发性投资机会。

2023年12月13日-15日，中国创投年度盛会——第二十三届中国股权投资年度论坛在上海举行。本届峰会由上海市地方金融监督管理局指导，清科创业、投资界主办，现场集结国内当下活跃的创投力量，共同探讨行业「坚守与适变」主题，共叙中国股权投资行业的现状与未来。

九鼎投资制造业投资部董事总经理李建立在「投资机构如何深挖先进制造」主题圆桌环节，与来自国科投资、小苗朗程、唐兴资本、广发信德、凯联资本、尚颀资本的多位投资人就相关话题进行了探讨。

李建立指出，要找到新方向就要挖掘细分领域里的“新”。即便在一些行业规模大，发展较为成熟的领域，技术的变革往往也能带来爆发性的投资机会。

以下内容整理自李建立发言：

九鼎投资是一家以私募股权投资（PE）为主业的A股上市公司，投资中国境内消费服务、医疗健康、先进制造三大领域中的优质企业。截至2022年12月31日，九鼎投资管理资产规模累计约626亿元，投资企业累计约367家，累计投资规模约336亿元，其中已登陆资本市场企业64家。

我所在的团队主要关注先进制造业投资，包括汽车电子、半导体、装备制造等细分赛道。

刚才主持人谈到，中国正在从制造业大国向制造业强国转变，在新能源、汽车等行业已经出现“内卷”现象，类似这样的行业是否仍然值得投资，是否仍然是长坡厚雪的赛道？

以我们比较关注的汽车领域为例，我认为，当前我国汽车产业的优势很明显，未来产业还将随着整个产业链的成熟及汽车出口量的提升而发展，其中将会有很大的投资机会。

具体到其中的细分领域，以汽车电子为例，这是汽车产业链中国产化率相对较低的领域。由于汽车电子研发周期相对较长，技术门槛相对较高。因此，该领域的国际巨头通常有更加深厚的积累。而中国企业的成本优势等则不能很明显地体现出来。

不过，我们也看到，中国企业在研发配合、反应速度和客户服务等方面仍然具有显著优势。比如在域控制器等细分领域，已经涌现出很多优秀的中国企业。

但这些企业因为前期需要大量研发投入，在达到一定规模之前，往往难以盈利。对此，资本市场需要多一些耐心。

实际上，我们看到，我国汽车行业今年整体增长较快，而且1-10月新能源汽车出口量同比翻倍，到年底我国有望成为全球第一汽车出口大国。同时，国产汽车品牌近几年的快速崛起，已经对汽车电子的国产化起到明显的带动作用。汽车电子产业链的成熟度，将伴随汽车出口量的增长和国产品牌的崛起而进一步提升。

对制造业投资而言，要找到新方向就要挖掘细分领域里的“新”。即便在一些行业规模大，发展较为成熟的领域，技术的变革往往也能带来爆发性的投资机会。

比如光伏领域，我国已经在全球范围内具有优势，但是其中技术路线还在不断变革。从PERC到TOPCON，再到更新的HJT、BC，这些变革会带来从材料到设备的快速迭代，其中将诞生新的投资机会。另外，在新能源电池产业链中，电解液等细分领域也在发生变化。液态电池正在向半固态、固态方向转变，我们也要不断挖掘其中的“新”机会。

另外，投资机构还可以做的一件事是，通过全球化视野，帮助企业出海。

我们认为，随着经济发展，企业成长到一定规模，出海就会成为一种必然选择。

我们看到，出海一般有两种模式，一种是与海外技术融合。例如，2016年我们通过并购基金参与收购韩国半导体先驱体企业UP Chemical，协助雅克科技进行拓展海外业务。

另一种模式是，对于部分已经上市、处于相对传统行业中的企业来说，有产能出海的需求。这些企业在全球范围内具备较强的产能、技术及成本优势，我们也在关注并帮助这些企业规划建立海外团队，推进产能出海、拓展海外市场。

最后，关于退出，我认为要灵活对待。投资机构要对企业的基本情况有深入了解，再结合当前的IPO环境，制定不同的策略。对于那些仍然在高速成长且现金流稳定的科技企业，可以多等两年。对于短期内有融资需求的企业，则要提前考虑港股或美股市场机会。