运舟资本
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经济政策步步为营，市场先生踌躇不前
11月的资本市场保持活跃，在对经济复苏信心不足的大背景下，股票市场选择了一个又一个板块的主题炒作。这种“A股特色”由制度、投资者结构、特定历史阶段决定，并不奇怪，大部分的主题炒作都是对应着“0-1”突破的新科技、新商业模式，其中的一部分未来可能走到“1-10”阶段，会走出来，只是大部分现在热闹的股票不会成为winner。
从消费指数、恒生科技指数等比较偏机构投资属性的指数来看，市场对中国经济复苏的信心不足。我们认为现阶段这是可以理解的，例如上海、深圳的二手房市场活跃了，但并没有传导到全国的新房市场；例如地方政府的“12万亿化债”方案公布了，但是不是只有存量置换呢；例如尽管说要稳定地产、抗击通缩，但现在的PPI、CPI数据还是低迷。如此等等。
思想转变是经济政策转变的信号，经济政策转变是经济现象变化的信号，股票市场最终会反映经济现象的变化。9-11月份的一系列政策，最核心是表明经济治理思路发生了变化，而思路变化是决定性的，因此对后续经济政策不足、通缩和衰退难以扭转的担心是过度的，市场现在的“踌躇不前”是未来“信心满怀”的基石。
宏观政策从化债到逐步消费刺激，产业政策开始不鼓励“内卷”、干预产能过剩，我们认为这些措施都会是有效有力的，2025年会扭转经济下滑和通缩。我们继续对市场保持乐观。
股市的波动如同潮水的涨落，这是常态而非例外，近两个多月的暴涨急跌让我们体会更甚，但如前文所述，市场现在的“踌躇不前”是未来“信心满怀”的基石，我们认为中国资本市场已经走出了低谷阶段，未来的前景广阔不因短期的波动而改变。航行于波涛汹涌，需选择坚固的船只抵御风浪，因此我们将更多精力置于积极挖掘成长股，而竞争格局好、重视股东回报、估值安全等选股标准是我们坚定的底气。风格上，在高质量成长的时代，我们仍坚持把握成长股的结构性机会，均衡配置。节奏上，我们努力在震荡起伏的行情中选择合适的价格买入并持有，争取获得中长期良好的回报。
投资这场马拉松，充满了不安和焦虑，但要相信选择了对的方向，耐心就是我们最好的伙伴。
华安基金李欣
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OpenAI发力，AI概念大涨，有何机会？
今日AI概念板块表现强劲，消息面上，OpenAI官宣12天12场新闻发布会。
公司CEO奥尔特曼进一步解释称，从北京时间周五凌晨2点开始，每一个工作日都会进行一次直播，发布新的AI功能和产品。外界预计这些新产品中包含用文字转视频工具Sora和一款类似于o1-preview的新推理模型。
随着海内外大模型的持续迭代，新质生产力的不断发展，AI技术也将迎来更加广阔的发展空间和应用前景。
目前AI依旧是信息产业和新质生产力范畴中极具产业空间的方向。从技术层面看，AI通过数据、算法、算力的集成创新，推动自身从小模型判别式向大模型生成式转变，参数量和模态的升级极大地提升了生产效率与产业竞争力，为新质生产力的发展提供了强大动力。
生成式AI带动了市场对高性能算力的需求暴涨。我国本土的AI核心产业链也在快速发展，在AI算力芯片、交换机芯片、光通讯芯片等核心环节，也有一批快速发展的公司值得深度研究和投资。半导体作为AI产业的基础，从先进制程半导体制造到半导体设备、功率芯片等环节，都有望在AI带来的这一波产业变革中得到快速的发展机遇。
