观点小结
核心观点：震荡偏强 本周M05先涨后跌。3月进口大豆少，下游备货，国内豆粕去库速度较快，叠加炒作阿根廷天气过涝。上周五及这周一跌幅超2%，本周内盘波动较CBOT美豆大。国外基本面偏空，美豆销售转好，出口累计进度慢。巴西收获进度快于销售进度，产地贴水小幅反弹，卖压仍存，RS收割进度仍1%，其距平历史降雨增量和我们之前讨论过的阿根廷过涝接近，不过在过去7天的距平值中，降雨过多有一些缓解，并且预报显示未来1-2周偏干，平滑降雨量过多。阿根廷大豆优良率自2月起优良率在30%附近持稳，预计届时雨水对收获工作的边际影响减弱。本周M05预计在3225-3270区间震荡偏强，短期关注国内油厂压榨开机动态，风险因素在于本周五凌晨公布的种植意向报告以及中期盘面或交易供给较多的预期。
现货基差：中性偏多 3月大豆少，豆粕去库速度快，基差近日走强，M05先涨后跌。
美国大豆：中性 CBOT大豆管理基金净空持仓减少，美豆主力周度小幅上涨（约19美分/蒲），价格中枢上移，下跌的空间不大。美豆本周净售转好，不过累计出口进度慢。
南美大豆：中性偏空 巴西大豆收获进度66.3%，卖货进度37.71%，卖压仍存，产地贴水小幅反弹。RS收割进度仍1%，其距平历史降雨增量和我们之前讨论过的阿根廷过涝接近，不过在过去7天的距平值中，降雨过多有一些缓解，并且预报显示未来1-2周偏干，平滑降雨量过多。阿根廷大豆优良率自2月起优良率在30%附近持稳，预计届时雨水对收获工作的边际影响减弱。
到港库存：中性偏多 本周到港大豆数量环比减少，港口大豆去库。最新预估3月到港581.75万吨，4月920万吨，5月950万吨，4、5月到港量较高。
开机压榨：中性偏多 压榨开机不及预期，预计下周国内油厂开机率下降。由于4、5两月到港数量较多，预期届时开机压榨将较高。
消费库存：中性偏空 豆粕去库，但据悉华南在上周已完成豆粕备货。终端生猪存栏下降，养殖利润不及去年同期，长期存在对豆粕消费的担忧。
美国
管理基金持仓：净空减少
截至2024年3月19日当周，CBOT大豆基金多头持仓量为56170手，前周为56290手；空头持仓量为204500手，前周211400手；净空持仓148330手，上周净空持仓155110手。3月18日，CBOT大豆主力收1191.97美分/蒲（周度下跌6.3美分/蒲）。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
美国大豆榨利：榨利持稳，美豆粕下跌，美豆油上涨
截至2024年3月15日，美国大豆压榨利润为2.15美元/蒲（前周2.09美元/蒲，周度好转0.06美元/蒲）；豆油价格上涨，伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为49.25美分/磅（前周45.81美分/磅，周度上涨3.44美分/磅）；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为359.6美元/吨（前周368.25美元/吨，周度下跌8.65美元/吨）。
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
美豆新作净售：净售转好
对全球：3月15日当周，美豆23/24年度净销售49.4万吨（前周37.6万吨，去年同期8.75万吨）。对华：3月14日当周，新作净销售30.4万吨，较前周转好（前周25.6万吨。去年同期13.8万吨）。
数据来源：我的农产品，Wind，紫金天风期货研究所
美豆新作出口：出口进度慢
对全球：3月15日当周出口77.3万吨（前周94.8万吨）。累计出口+未执行为4016万吨，出口进度84.08%，出口进度偏慢，上年同期进度89.2%；对华：3月14日当周，对华出口60.8万吨（前周40万吨）。23/24年度累计对华出口+未执行2295万吨（少于上年同期的3068万吨）。
数据来源：我的农产品，紫金天风期货研究所
巴西、阿根廷
巴豆生长监测
截至24年3月24日，0.5%的巴豆处于幼苗期，1.7%的巴豆处于开花期，13.4%的巴豆处于结荚鼓粒期，18.1%处于成熟期，66.3%处于收获期。
数据来源：Conab，紫金天风期货研究所
巴豆收获进度：66.3% ，RS仍1%，卖货进度37.71%，卖压较大
截至3月23日，巴西收获进度达到66.3%，前周为61.9%，慢于去年同期的69.1%。MT收获进度最快，MS次之。RS收获进度依旧停留在上周的1%。
数据来源：路透，Conab，CHS,紫金天风期货研究所
RS历史降水
3月23日，RS有较过去一月增加30-90mm降雨的增量。在过去半月的距平值中，RS西部有150mm降雨增量。这种降雨增量和我们之前讨论过的阿根廷过涝接近，不过在过去7天的距平值中，降雨过多有一些缓解。
数据来源：NOAA，紫金天风期货研究所
RS降水预测：未来1-2周偏干，平滑降雨量过多
未来一周（3.24-3.30），RS有较均值水平25-50mm降雨的减量。未来两周（3.31-4.6），RS降雨水平与均值相当，西部更湿润一些。
数据来源：NOAA，紫金天风期货研究所
RS气温预测：先升后降再小幅升温
EC模型和GFS模型均显示，3.27-4.3，气温先升后降再小幅升温。
数据来源：路透，紫金天风期货研究所
阿根廷大豆：优良率30%附近持稳，土壤含水率高
截至3.20，阿根廷大豆优良率31%，去年同期仅2%，历史五年同期均值24%。土壤含水率78%，前周77%，去年同期仅35%。新作的卖货进度约12-15%,上周10%。
数据来源：阿根廷农业部，布交所，CHS,紫金天风期货研究所
阿根廷天气：过涝天气有缓解趋势
3.22，圣菲省和布宜诺斯艾利斯省有较过去一月增加30-100mm降雨的增量。布宜诺斯艾利斯省中部北部区域有较过去半月增加150mm的量。但在过去7天的距平值中，降雨过多有一些缓解，布宜诺斯艾利斯省有15-50mm的增量，圣菲省南部有50-100mm的降雨增量。科尔多瓦省降雨没有这两个省份多。
数据来源：NOAA，紫金天风期货研究所
阿根廷天气：预计雨水对收获工作的边际影响减弱
未来一周（3.23-3.29）圣菲的降雨将比距平值少25-50mm，科尔多瓦及布宜诺斯艾利斯北部、东部降水将比距平值少15-25mm。未来两周（3.30-4.5）布宜诺斯艾利斯降水将比距平值增加15-50mm，恰逢新季阿根廷大豆开始收获，当前天气预报来看并不会过涝。
数据来源：NOAA，紫金天风期货研究所
阿根廷天气预测：预计主产州先升温后降温
GFS及EC模型显示，未来一周布宜诺斯艾利斯、圣菲、科尔多瓦将经历先升温后降温。
数据来源：紫金天风期货研究所
中国
期现：3月大豆少，豆粕去库速度快，基差走强，M05先涨后跌
豆粕：3月25日，豆粕现价为2405+155元/吨（华东），此前3月18日为2405+130元/吨。3月大豆到港少，下游豆粕去库速度快，基差周度走强25元/吨。3月25日M2405收3249元/吨，一周内先涨后跌。3月18日收3266元/吨。周度跌幅超过涨幅。
数据来源：紫金天风期货研究所
产地贴水：巴西近月小幅反弹
截至3月22日，美湾、巴西、阿根廷大豆近月贴水分别为38美分/蒲（前周为51美分/蒲，周度下跌13美分/蒲）、-35美分/蒲（前周为-40美分/蒲，周度上涨5美分/蒲）、-40美分/蒲（前周为-21美分/蒲，周度下跌19美分/蒲）。
数据来源：Wind，紫金天风期货研究所
大豆到港量及港口库存：到港减少，港口去库
大豆到港量：截至3月22日当周，国内大豆到港量107.25万吨，前周为126.75万吨，到港量环比减少。最新预估3月到港581.75万吨， 4月920万吨，5月950万吨。大豆港口库存：截至3月22日当周，全国港口大豆库存404.67万吨，环比上周减少11.48万吨；同比去年增加6.19万吨。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
压榨开机：油厂开机压榨不及预期
截至3月22日当周，125家油厂大豆实际压榨量为153.52万吨，开机率44%（前周压榨量163.78万吨，开机率为47%），压榨开机不及预期。预计第13周（3月23日至3月29日）国内油厂开机率维持低位，油厂大豆压榨量预计150.99万吨，开机率为43%。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
消费库存：豆粕去库
提货：截至3月25日当周，豆粕提货量为134万吨，前周143万吨，提货环比减少9万吨。饲企物理库存天数：截至3月18日当周，物理库存天数7.79天。据了解，华南豆粕备货在上周已基本结束。库存：截至3月22日当周，豆粕库存为42.22万吨，较上周减少11.3万吨，减幅21.11%，同比去年减少12.09万吨，减幅22.26%。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
下游养殖
生猪养殖利润：有所好转
截至3月22日当周，自繁自养养殖利润为-104.83元/头，前周-148.7元/头，外购仔猪利润89.44元/头，前周58.94元/头，养殖利润有所好转。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
禽类养殖利润：同比较差
截止3月22日当周，毛鸡周度养殖利润-2.65元/只，上周-2.51元/只，去年同期2.49元/只。父母代种鸡周度养殖利润1.32元/只，上周1.1元/只，去年同期3.4元/只。蛋鸡周度养殖利润为2.28元/只，较上周下降9.89元/只，去年同期45.52元/只。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所
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