在中国基金报看到一篇文章《突发跳水》，文章里提及，高盛认为，标普500未来10年回报率跌至3%——如何被说中了，那这个年化回报委实是有点低的，估计很多人要失望了。

不过，高盛只是一家之言。

恰逢基金三季报出炉，我们来看看管理标普500指数的基金经理们有没有什么新的说法，本文来简单整理一下。

首先看一下标普500指数的估值情况

截至2024年10月25日，市盈率TTM估值来看，当前值为28.69倍，近十年估值百分位89.44%，还是有点高的，危险值在26.04倍，中位数在23.33倍，机会值在20.69倍。

数据来源：WIND，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

市净率PB估值来看，当前值为5.09倍，近十年估值百分位99.42%，危险值在4.26倍，中位数在3.37倍，机会值在2.83倍。

数据来源：WIND，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

当前跟踪标普500规模大且费率低的是摩根标普500指数（QDII）人民币A（017641），综合费率仅0.65%。

数据来源：WIND，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

多份额仅保留人民币A类，则剩下10只基金详见下表。

数据来源：WIND，截至2024年10月25日，历史业绩不预示未来走势

1、博时万琼

2024 年 3 季度，美国通胀继续下行，美联储正式开启降息，就业波动后回升。经济基本面方面，美国第 2 季度实际 GDP 年化修正值环比升 3.0%，经济依然稳健。

9 月 ISM 服务业 PMI 受新订单和商业活动扩张推动大幅超过预期，但制造业 PMI 维持疲弱，连续 6 个月位于荣枯线以下，延续分化态势。7 月新增非农不及预期，引起市场担忧；8 月就业相对改善，9 月非农就业大幅回升,失业率继续回落。通胀方面，8 月美国 CPI 继续回落，通胀和核心通胀持续下行。

货币政策方面，3 季度美联储正式开始降息，将联邦基金利率下调了 50 个基点至 4.75%-5.0%，首次降息幅度略超市场预期。指数表现来看，3 季度标普 500 指数上涨 5.53%，纳斯达克 100 指数上涨 1.92%，均创下历史新高。

展望 2024 年 4 季度，随着降息开启，美国经济软着陆概率提升。在美国居民部门资产负债表较为健康、两党大财政的背景下，为防止经济滑向衰退，美联储开启宽松周期，经济软着陆仍为主流预期。

预计 4 季度美国就业市场温和放缓，零售消费基本企稳，企业投资底部待修复，补库继续推进，对非美出口的拉动延续。

在投资策略上，本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

2、天弘胡超

标普500在2024年Q3波动放大，整体走势呈W形，但仍创下了新高。

推动标普500 在震荡中创下新高主要有以下因素：美国经济基本面保持了相对韧性。

以GDP来进行衡量，Q2年化季环比终值上修至 3%；彭博机构对Q3保持乐观，预测中值为1.7%，美联储Atlanta Fed预测模型估计为2.9%。

就业市场略有走软，如失业率上升、新增就业人数减少等，但高频指标申请失业金人数维持在相对低位，显示就业市场压力仍可控。

通胀数据继续温和回落趋势。美国经济确实有逐渐回落的周期性压力，但衰退压力并未明显积聚。

美联储货币政策进入了降息周期。

9月FOMC以降息50bp开局，并且在点阵图指引中，给出了今年、明年各累计降息100bp的指引。

美联储认为，现在的主要风险从抗击通胀上涨转向了稳定就业市场，通过适时和适当的降息有利于美国经济平稳实现软着陆。

美联储5.5%的政策利率空间和偏积极的政策态度，对经济和金融均是利好。企业Q2财报整体数据向好。

根据彭博数据，标普500在Q2的营收与盈利增速分别达到了5.3%和10.7%，保持了连续抬升的趋势。

剔除科技“七巨头”之后，其它成分股的盈利增速在六个季度的连续负增长后实现了正增长。

标普500的波动在Q3明显放大，主要是受到以下因素的影响：拥挤交易的再平衡。

空日元和多美国科技股是7月之前的两类拥挤交易。

当7月底日本央行宣布加息、美联储确定降息信号，日元快速升值、套息交易迅速逆转，因此带来了强烈的市场冲击。

对美国经济衰退的担忧再起。

连续不及预期的就业数据，市场开始质疑美联储货币政策是否已经落后于曲线。

但随着美联储开启降息、经济数据继续展现了韧性，这一担忧有所消退。

AI产业缺少新的市场催化剂。

AI链条相关公司连续大涨之后，市场对其财报更为挑剔和审慎，希望能看到新的催化，尤其是在商业化落地方面。

往后展望，保持对美股前景偏积极的判断。

从短期来看，Q4很多不确定性都将逐渐消除，如美国大选、经济走势、降息节奏、AI商业化。

从中期来看，美国经济软着陆和美联储降息背景，有助于美股保持盈利和估值的扩张。

3、南方基金李佳亮

本产品跟踪标普 500 指数，标普 500 指数以 500 家美股龙头企业为样本，编制方式融入了主动选股的理念，覆盖美股市值的约 70%，是美股最受欢迎的指数之一。

2024 年三季度，美股市场波动较大，标普 500 指数上涨 5.53%。

其中 8 月初由于美国失业人数上升引发经济衰退担忧、日本加息导致日元套息交易平仓等原因，指数出现了一定幅度的调整。

后由于多项经济数据显示美国经济仍显韧性，指数开始修复。

9 月 FOMC 美联储通过降息 50bp 的决议，这是自 2008 年以来除了新冠疫情期间美联储的最大幅度降息，表明在实现 2%通胀目标取得实质性进展的背景下，美联储的双重目标重心开始向劳动力市场倾斜。

随着降息的开启，美股分母端的贴现利率即将迎来改善，美国或进入新一轮的景气循环。我们继续维持对美股市场谨慎偏乐观的看法。

4、摩根张军

报告期内标普 500 指数持续震荡上行，并于报告期末触及历史新高。

美国的就业数据疲软，失业率从 2023 年 4 月的低点 3.4%升至如今的 4.2%，显示经济增速放缓，通胀率呈回落态势，使得美联储在距离最后一次升息 14 个月后，终于在 9 月开始降息 50 个基点，目标利率降到 4.75%-5%区间。

美联储官员明确表示，不愿意看到经济进一步疲软，利率可以回到限制较少的水平。

展望后市，对于美国联邦基金利率未来的水平，当前的利率市场定价到 2025 年中期，美国利率将回落到 3.2%。

我们依然认为美国的经济软着陆会发生。

关注到 11 月的美国大选和地缘政治事件，股指波动可能会加大。

指数的估值进一步扩张的可能性不大，但是盈利上升的公司范围将扩大，因为在降息环境下，一些杠杆率较高的低估值公司会获益更多。投资者的投资组合应保持分散和灵活。

5、易方达PAN LINGDAN(潘令旦)

2024 年三季度，美国经济增速放缓，但整体维持韧性：其中消费增长小幅超预期，但就业市场表现不及预期，通胀温和反弹但整体仍偏弱，制造业景气度也持续低迷。

美联储在 2024 年 9 月的议息会议上宣布将联邦基金利率目标区间从 5.25%至 5.50%降至 4.75%至 5.00%，下调 50 个基点，降幅超出市场预期，这也是美联储 2022 年 3 月启动本轮紧缩周期以来首次降息。

美联储主席鲍威尔表示，美联储不会急于完成降息，将根据数据情况逐步决定货币政策。

指数表现方面，7 月以来美国经济下行压力有所增加，叠加美联储货币政策转向明朗，三季度美股市场整体波动较大，涨势放缓，标普 500 指数在报告期内震荡走高，其中公共事业、地产等板块的表现较为突出。

短期来看，市场关注的焦点仍然是美国通胀水平和美联储货币政策的走向。中长期来看，美股市场是全球资本市场重要的组成部分，也是美国家庭财富管理和海外投资者进行全球资产配置的重要模块。

标普 500 指数的成份股公司大多是所在行业的全球性龙头公司，在中长期维度上，标普 500 指数表现持续且明显地超过美国名义 GDP 的增速，未来仍将是分享美股投资机遇的重要工具。

6、华夏基金赵宗庭

本基金跟踪的标的指数为标普 500 指数，标普 500 指数被广泛认为是唯一衡量美国大盘股市场的最好指标，该指数成份股包括了美国 500 家顶尖上市公司，占美国股市总市值约 80%。

标普 500 指数以美元计价，本基金以人民币计价，业绩比较基准为经估值汇率调整后的标普 500 指数收益率。

本基金主要采用组合复制策略及适当的替代性策略以更好地跟踪标的指数，实现基金投资目标。

3 季度，国际环境更趋复杂严峻，不稳定、不确定因素增多；全球通胀延续回落趋势，为各央行降低利率提供了空间，但不同经济体通胀状况却存在差异，使得降息呈现不一致的步调。

美国国内方面，市场对美联储降息的预期较强，但美国经济数据表现复杂，增加了市场对美联储未来利率路径的预测的不确定性，一方面劳动力市场显示出放缓迹象，但另一方面核心通胀率略超市场预期；

实证研究发现，美联储加息更多关注通胀，而降息更多关注失业率，9 月 18 日美联储降息“靴子”最终落地，将联邦基金利率目标区间下调 50 个基点，被美联储主席鲍威尔认为是“强有力的行动”，这是美联储自 2020 年 3 月以来的首次降息，标志着美国货币政策由紧缩周期向宽松周期的转向。

市场方面，受美国宏观经济、大选等多因素共同影响，美股科技板块大幅波动，市场担忧亦随之加剧，3 季度美股市场整体呈现震荡走势，标普 500 指数创出历史新高，科技股含量更高的纳斯达克 100 指数表现则相对较弱。

汇率方面，伴随美联储降息预期的发酵到最终落地，人民币汇率一路走升。

7、国泰基金艾小军

三季度，全球经济环境继续呈现出复杂多变的态势。

美联储召开了 9 月 FOMC 会议，以 11 比 1 的投票结果决定降低基准利率 50bp 至 4.75%-5.00%，降息幅度超出市场预期。

但鲍威尔言论略偏鹰，同时点阵图反映出美联储上调了长期政策利率预期，市场对于后续降息节奏的预期仍然不断波动。

三季度的美国经济数据整体指向经济坚韧，但同时也存在一定隐忧。

ISM 制造业 PMI 连续 6 个月位于萎缩区间，但服务业 PMI 自 7 月起回升至荣枯线以上。

就业市场方面，9 月非农就业数据依然强劲、失业率出现回落，显示出就业市场仍有一定韧性。

通胀方面，近期 PCE 物价指数、CPI 等数据持续回落，显示出通胀温和回落的趋势，符合市场预期，这可能对美联储未来的降息节奏产生影响。

在这样的宏观背景下，美股走势一波三折，但整体仍然保持上涨。

7 月市场调整，一方面源于美国经济数据转弱、衰退预期强化，引发指数调整；加之财报季中，美股科技巨头业绩不及预期，估值有所回调。

另一方面，日元套息交易逆转引发去杠杆，对于全球市场产生一定冲击。

8 月初，市场触底企稳，去杠杆冲击引发的恐慌迅速被消化，温和回落的通胀使得市场对于美联储降息预期升温，而相对韧性的经济数据使得衰退交易出现退潮，美股指数重回上行趋势。

8 月下旬，由于部分经济数据走弱、龙头科技公司未来业绩指引不及预期，市场再度调整；9 月初，黄仁勋对 AI 芯片需求的乐观言论驱动市场反转。

9 月 FOMC 会议上，美联储降息 50BP 超出市场预期，但鲍威尔言论略偏鹰，美股在消化降息利好后维持窄幅震荡。

三季度，纳指 100 指数上涨 1.92%，标普 500 上涨 5.53%。

聚焦到美股科技层面，作为 AI 产业链中的高确定性行业，算力板块公司业绩也保持了高速增长的趋势。

考虑到美国宏观经济的韧性和生成式 AI 产业革命的潜力，后续业绩或仍有一定支撑。

AI 方面，龙头科技股均将生成式人工智能作为现阶段战略重心，并大多上调相关投入。

在算力降本、模型迭代、端侧 AI 等一系列技术、应用创新的推动下，生成式 AI 行情持续演绎。

我们长期看好美股科技龙头通过深厚研发实力将预期兑现为业绩的能力，以纳斯达克 100 指数为代表的美国科技板块长期具备投资价值。

展望四季度，美联储已开启新一轮降息周期，目前经济数据依然显示出一定韧性，我们认为若市场回归宽松交易主线，对于美股可能仍有一定利好。

历史趋势来看，流动性趋松对于科技板块构成一定利好。

我们将持续关注龙头公司的业绩兑现情况。

业绩的兑现是估值处于合理水平的必要条件，因此需持续跟踪传统业务利润增速和指引，以及 AI 业务贡献的增量是否符合预期。

AI 技术方面，一方面我们将持续关注尖端模型能力是否能够再次升级，从而催生下游应用诞生；

另一方面，我们也继续关注 B/C 端对应用产品的付费意愿。

总体来看，我们看好中长期美股科技龙头利用 AI 技术实现业绩持续增长的潜力。

美国市场有望长期受益于人工智能所带来的科技创新红利，我们认为市场长期表现仍然值得期待，标普 500ETF、纳指 ETF 等依然值得关注。

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