来源 | 时代投研

作者 | 陈澈

编辑 | 孙一鸣

7月14日晚间，松井股份（688157.SH）披露2024年半年度业绩预告，预计2024年上半年的营收为3.2亿～3.32亿元，同比增长30%～35%；预计归母净利润为4007.70万～4274.88万元，同比增长50%～60%。

关于业绩变动，松井股份解释主要系下游高端消费电子市场需求复苏，大客户新增项目较多。同时，公司在乘用汽车领域新客户、新市场开发成效日益显现。

业绩预告披露次日（7月15日），松井股份股价大跌3.52%，报收34.85元/股。随后两天，其股价小幅震荡，截至7月17日，其报收34.59元/股。

为何松井股份业绩大幅预增，市场却反应平平？

时代投研研究发现，近两年松井股份增收不增利，2023年的归母净利润创近三年新低。此外，上半年，松井股份收购亏损企业，加码乘用车涂料业务，也引起了市场关注。

消费电子业务后市不明朗

Wind数据显示，2021—2023年，松井股份的营业收入分别为5.08亿元、4.99亿元、5.9亿元，整体呈上升态势。

盈利方面，2021—2023年，松井股份的归母净利润分别为0.97亿元、0.82亿元、0.81亿元，逐年下滑。其中2022年和2023年分别同比下滑15.55%、1.45%，2023年的归母净利润甚至创下近三年新低，其盈利稳定性仍有待加强。

至于2022年营收下滑的原因，松井股份在2022年年报中称，受宏观经济弱复苏等因素影响，消费者换机需求疲软，供需错配使得终端上游供应链承压，全年公司高端消费电子领域业务收入同比下降 11.26%。

不过，对于归母净利润下滑的原因，松井股份在2022年年报和2023年年报中均未作解释。

从业务来看，松井股份主要深耕高端消费电子领域和乘用汽车领域的涂料业务，高端消费电子领域2023年的营收占比达81.16%，其中手机及相关配件这一产品的营收占比达45.09%。下游高端消费电子市场的需求变动对其业绩影响较大。

根据国际数据公司IDC于2024年1月16日发布的《全球手机季度跟踪报告》，2023年，全球智能手机出货量同比下降3.2%至11.7亿部，出货量为十年来最低。

对于2024年的消费电子市场，市场调研机构Counterpoint Research的《全球智能手机出货量预测》显示，预计2024年全球智能手机出货量将同比温和反弹3%；不过德国数据统计公司Statista发布的报告则预测，2024年全球消费电子产品支出将减少53亿美元至10463亿美元，降幅为0.5%。

可见，市场机构对于2024年消费电子的市场走势存较大分歧，松井股份占比超八成的消费电子业务也面临较大的不确定性，后市发展前景不明朗。

收购亏损企业加码乘用车涂料

为降低对消费电子市场的依赖，近年松井股份持续加码乘用车领域。

2021—2023年，其乘用车涂料业务的营收分别为2246.23万元、6702.51万元、9868.34万元，各期营收占比分别为4.42%、13.43%、16.73%，呈逐年上升态势。

可以发现，过去两年，松井股份乘用车涂料业务虽营收规模较小，但增速较快。

为了进一步打造第二增长曲线，今年3月27日，松井股份发布公告称，公司计划以自有资金1960万元收购控股子公司长沙松润新材料有限公司（下称“长沙松润”）20%的股权。此前，松井股份已持有长沙松润80%的股份。

关于本次并购的必要性，松井股份在公告中表示，公司正积极围绕乘用汽车原厂漆、后市场修补漆领域开展布局，该领域下游应用市场与长沙松润目标客户群体高度重合。在技术资源方面，长沙松润拥有多项行业领先或行业先进性的技术，同时也是众多国内外知名整车及汽车零部件供应商，与公司可以形成协同效应。

根据公告，本次交易不构成关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。交易完成后，松井股份对长沙松润的直接持股比例将由80%增加至100%，长沙松润将成为其全资子公司。天眼查显示，上述交易事宜已于4月1日完成工商手续变更和股东变更。

值得注意的是，长沙松润主要从事汽车涂料业务，是一家资不抵债的亏损企业，持续盈利能力堪忧。

松井股份的公告显示，2022年和2023年，长沙松润的营业收入分别为3224.65万元、6596.22万元，净利润分别亏损了9.83万元、2.98万元。可见，长沙松润尽管2023年营收大幅增长，但并未扭亏为盈。

当下，乘用车涂料行业竞争日益激烈，松井股份面临着来自巨头的竞争压力。

受新能源汽车增量市场拉动，目前，国内企业中，广信材料（300537.SZ）、三棵树（603737.SH）等企业亦有布局乘用车涂料业务。此外，立邦涂料(中国)有限公司、巴斯夫股份公司（BASF SE）、PPG等国际涂料巨头也相继加码布局中国市场，其带来的竞争压力不容小觑。

随着越来越多企业向汽车涂料市场发起冲击，乘用车涂料行业竞争将愈发激烈，未来长沙松润能否成为松井股份新的业绩爆发点？这变数恐难料。

（全文1715字）

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