国庆后的震荡期，呈现出一种“中美过招”的罕见走势： 1，每逢单数日，缺乏来自上面的政策利好消息支撑，上证指数均录得大跌。 10月9日，-6.62%；11日，-2.55%；15日，-2.53%…… 调整主要由美国那边在国庆期间放出的一系列经济数据引发。 就业数据方面，9月非农就业人数增加25.4万，远超预期（15万），失业率下降至4.1%。 曾经作为9月降息依据的7-8月就业数据，也被大幅修改，7月的增长被上调5.5万至14.4万，8月的就业增长被上调1.7万至15.9万。 这完全扭转了此前市场上，关于美国经济“可能衰退”的预期。 为什么会在这个时间点大幅修改数据呢？不由得不让人怀疑美国那边政策制定者的动机。 通胀数据方面同样如此，经季调后，9月CPI同比+2.4%（市场预期2.3%），核心CPI同比+3.3%。 住房、汽车、服装、家具等核心CPI商品，均出现了自2023年下半年以来首次大幅价格反弹。 两方面数据叠加，让11月降息的预期迅速冷却，很多美国大V包括特朗普都在激烈抨击美联储此前的降息动作。 美国降息动作一旦停止，自然是利好外资回流美国。 另外，多份民调数据显示，从10月7日开始，共和党总统候选人特朗普逆转哈里斯，此后保持稳定领先。 市场上也开始进入“特朗普交易”时间—— 现在离11月5日大选投票日仅剩半个月左右了，一旦特朗普当选，意味着什么？ 一般认为，如果是哈里斯当选，大概率延续现在的政策，确定性是比较强的。 但特朗普当选就不一样了。 特朗普这个人，对中国敌意很重，热衷搞极限施压等手段，前一段时间就承诺要将对华关税提高到60%。 这对中国当下仍依赖于出口来拉动经济的现实来说，影响可就太大了。 而且，除了加关税之外，特朗普也热衷于搞“减税放水”的手段，这些举动都会大幅提升通胀预期。 如此，短短半个月时间，美元指数大幅走强，人民币汇率也从6.96回到了7.1上方。 外资持续撤出，自然是给A股带来了巨大的调整压力。 虽然这段时间以来，整体走势是回调，但我们也看到了中方的频频出招应对。 2，每逢双数日，便会传出来自上面的政策利好消息，让上证指数迎来一波反弹行情。 10月8日，+4.59%，发改委发布会召开，政策预期较高，导致开盘后三大指数全部涨停。 10月10日，+1.32%，央行宣布正式创设首期规模5000亿元的“互换便利”工具，加上周六财政部发布会预期发酵。 10月14日，+2.07%，周六发布会超预期，部长讲话诚意十足，明确表示“化债支持力度近年最大”。 10月16日，+0.05%，开盘-1%起步，在低迷的情绪中，最终顽强翻红，地产、建材等板块迎来大涨。 主要原因是，国务院新闻办公室定于2024年10月17日（星期四）上午10时举行新闻发布会，住建部等领导负责人介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况，并答记者问。 近期上面的发布会，有两个特点： 一个是关于民生福利的信息，是低于预期的。 比如此前二胎补贴的传言，传着传着就没了，导致近期消费股整体调整幅度更大。 另一个是关于金融地产的信息，是大幅超预期的。 比如924发布会，1014发布会，核心利好都是围绕着金融+地产展开，两大板块现在已经成了中央发力的主要抓手。 1017发布会依然盯着地产，大有“不将地产稳住，绝不罢休”的架势。 关于这场发布会，目前市场的猜测包括—— 1，重点政策是保交楼和存量房收储（改为保障房），预计将动用4万亿资金完成目标。 2，房产税推迟到2030年后再考虑。 3，力争2027年前全面取消户口制度对购房的限制。 4，研究每年新增2万亿元的拆迁特别国债发行，加快城中村、老破小的拆迁改造。 ………… 消息传得满天飞，一切都要等到明天才能见分晓。 总的来看，随着近期大量利好政策的落实，国庆后的地产市场确实已经出现了一些回暖的迹象，各地媒体多有报道。 或许短期来看，在11月美国大选、美联储降息会议等事件落地之前，A股遇到的逆风确实较多，普涨行情大概率很难出现了。 出口和消费等板块都是需要谨慎回避的。 外有美国打压、人民币流出的压力，内部政策也不给力，风险大于机会。 而金融、地产、军工、科技等板块，则相对机会较多—— 金融地产就不消说了，每一场发布会都是关怀备至、小心呵护，亲生儿子无疑了。 军工和科技，在“特朗普交易”逻辑中，随着中美对抗的预期上升，自主可控的重要性肯定是不断上升的，后期催化剂将越来越多。 这两天，军工板块频频异动，市场上已经传出了明年军工订单要反转的小道消息。 今天的另外一个重要消息，是荷兰光刻机巨头财报暴雷，三季度订单仅有市场预期的一半，导致股价大跌16%，也带崩了美日韩和A股的半导体板块。 其实，拉长周期来看，今年下半年以来，ASML的股价已经下跌了35%，是美股表现最差的芯片股龙头之一。 从去年开始，到今年上半年，ASML的股价曾经一直都是“绩优生”。 一年半时间，股价从400美元左右，上涨至1100美元，涨幅高达2.75倍，主要是靠着两大“火车头”的拉动。 第一个是美国AI革命，驱动了先进芯片产能的大扩张； 第二个是中国自主可控需求，驱动了去美化产线的迅速发展。 由于在很长一段时间里，中国在光刻机环节的技术水平跟西方存在巨大差距，即使芯片制造中其它环节的国产化水平在持续提高，而光刻机的国产化率却始终只有1%左右。 这带给了ASML一个意外的红利： 过去几年，来自中国的中低端光刻机需求订单持续走高，甚至为了应付美国的极限制裁，很多中国芯片厂对光刻机的采购是按照两倍以上需求量来下单的。 目的，就是保证未来两年，即使现有的光刻机坏了，ASML也不能提供维修服务，产线依然能够维持运转下去。 结果就是，2022年的时候，ASML来自中国大陆市场的订单占比仅仅只有13.77%。 到2024年上半年，这个订单占比竟然罕见的上升至了49%，贡献高达一半。 三季度的数据则显示，一方面，来自韩国三星、海力士的需求减少了，另一方面，来自中国市场的需求也开始减少了。 ASML在业绩指引中还表示，明年来自中国市场的光刻机订单需求，将下降至20%左右。 为什么中国对ASML光刻机的需求下降这么大？ 这里面，一方面是因为受西方出口管制政策影响，自2024年1月1日起，ASML就已经无法再对华出售受限的DUV光刻机了。 根据ASML的数据，被列入管制的DUV光刻机，占了其中国订单量的40%以上，主要是用来生产7-28nm制程芯片的。 今年交付的订单，实际上绝大多数都是去年管制措施出台之前，我国企业临时加急下达的。 当这批订单交付完毕，后续新增需求自然就一落千丈了。 另一方面，我国光刻机的研制和落地进程在稳步推进中，对ASML的需求自然也在减少。 比如9月13日的文章《突发，中国光刻机迎来里程碑式进步》中，君临详细介绍了中电科一款65nm分辨率，套刻精度8nm光刻机进入工信部推广目录的情况。 文章中，还详细介绍了现阶段国产光刻机的主要研发团队、技术进度和落地情况，由于涉及敏感信息，很快就被平台删除了。 近期君临的文章频频因为不可抗力原因被删除，甚为可惜，以后部分被删文章将仅在私享版中可阅读。 总的来看，未来两年，将是国产芯片产业链迎来最终独立与壮大的关键时期，利好消息肯定会很多，是值得重点关注的板块。 明天的高层房地产发布会过后，是不是该重点关注11-12月华为麒麟、昇腾芯片的发布会了呢？