近期银行投资者最关注的基本面变动主要有3个：1，存量按揭利率下调；2，10月份LPR利率下调；3，存款利率下调。其中，前两项已经是板上钉钉的事情了。 目前，几家国有大行已经在国庆后第一周公布了存量按揭利率下调的计划，统一按照LPR-30bps下调，从2024年10月25日开始实施。至于LPR下调20bps主要依据是央行将LPR锚定从过去的MLF换为最新的国债七天逆回购利率，而国庆节前央行已经先行将7天逆回购利率下调了20bps。 至于最后一项存款利率下调，大概率是在本月底或者下个月底实施。之所以这么推断主要是国庆前金融三巨头国新办新闻发布会上，人行行长潘功胜强调了会保持净息差中性政策。既然，存量按揭和LPR都是下调的，那么对应负债中占比最高的存款利率肯定要下调。关键是什么时候下调，下调多少的问题。 另外几个需要考虑的问题就是，央行所谓的净息差中性是指全行业的长期净息差保持基本稳定。但是，由于各家银行的按揭占比，贷款占比不同，存款占比不同，受到的影响肯定不同。再有，就是央行在降存款利率时不可能让定期存款和活期存款按照相同点数下调，因为活期存款的利率下调空间有限。最终必然是活期利率不降或者少降。那么，对于活期占比不同的银行影响也会不同。最后，由于贷款可以重定价，一般周期是一年，而存款，特别是中长期存款的下调需要等存款到期转存时才能生效。所以，即便是净息差长期中性的策略对于银行短期的净息差也构成压力。所以，本文的预测顺序就是： 首先利用净息差中性原则测算出存款整体需要下调利率多少基点，才能基本满足长期净息差中性的目标。 其次，根据目前的现状估测出最终央行可能采取的降息方式。 最后，针对我持仓的招商银行和建设银行分别估算在第二步估测的存款降息方式下，净息差环比会受到多少额外影响。 存量按揭贷款利率下调的影响 对这一部分的估测主要来自于央行披露的相关数据。一方面，央行内部评估在此次实施存量按揭利率下调对于整个按揭贷款相当于降低了约50bps。另一方面，根据央行8月30日发布的“2024年二季度金融机构贷款投向统计报告”指出：个人住房贷款余额37.79万亿元，同比下降2.1%。 根据这两个数据我们就可以估测此次存量按揭利率下调对于整个商业银行体系会带来多少净利息收入损失： 37.79万亿*0.5%=0.18895万亿 LPR下调20bps的影响 我们需要清楚银行的贷款有一部分其利率是不跟随LPR浮动的，比如：我们常见的信用卡贷款，票据贴现等超短期贷款，它们的定价通常由供需决定。所以，我们在计算LPR下调影响时要剔除这部分贷款。 根据央行披露的“金融机构人民币信贷收支表”，截止6月末金融机构人民币信贷规模250.85万亿。其中，不受LPR影响的个人短期贷款20.99万亿，票据贴现12.81万亿。所以，最终受到LPR下调20bps影响的贷款规模为： 250.85-20.99-12.81=217.05万亿 LPR下调20bps应影响商业银行一年净利息收入=217.05*0.2%=0.4341万亿 有人会问存量按揭利率下调和LPR下调20bps对于商业银行产生的利息收入下降影响能叠加么？答案是，可以叠加。因为存量按揭利率下调是以LPR-30bps为标准，所以LPR利率下调的效果应该和存量按揭利率下调的效果相叠加，即总共减少了0.18895+0.4341=0.62305万亿 利息收入。 存款利率需要平均下调多少？ 根据央行官网披露的数据，截止2024年6月底各项人民币存款295.72万亿。其中，住户活期存款40.08万亿，住户定期存款106.18万亿；非金融企业活期存款21.55万亿，定期存款55.66万亿；机关团体存款36.86万亿；财政性存款5.55万亿；非银金融存款27.80万亿。 其中，非银金融存款通常是协定或这协议存款，利率并不跟着普通存款利率变化，更多是跟市场流动性变化的。所以，在计算存款利率需要下调多少的时候我们要剔除非银金融存款，即295.72-27.8=267.92万亿。 为了弥补前两项贷款利息收入的下滑，保持商业银行净息差的中长期稳定。那么267.92万亿存款就需要平均下调利率： 0.62305/267.92=0.23% 也就是说，存款利率平均要下调约23bps。但是，问题在于并不是所有的存款利率都能下调23bps。因为，目前活期存款利率已经降到0.15%，估计这次最多下调0.05%。那么为了达到平均23bps的下调幅度，中长期存款的利率必然要多下调一些。 根据上面的信息住户活期40.08万亿，这部分肯定是只能下调5bps。非金融企业活期存款里面由于存在相当部分的存款是通知存款。根据估算估计企业活期和企业通知存款的比例约为1：2，即有7.18万亿企业真活期存款。这47.26万亿活期存款只能下调5bps。剩下的存款需要下调多少bps呢？ （0.62305-47.26*0.05%）/（267.92-47.26）=27bps 如果再考虑压缩各期存款之间的利率差，估计最终的版本是活期存款利率下调5bps,一年期及以下存款利率下调20bps,1年期存款利率下调25bps,2-5年存款下调30bps。 ----免费试读部分到此为止-----