观点小结
核心观点：区间震荡 从供给端来看：因能繁母猪存栏量连续14个月环比回落，理论上4月商品猪的出栏数量低于3月，但近期在市场看涨情绪的带动下，养殖端出栏积极性较低，叠加饲料价格下降，未来增肉成本减少，养殖端惜售压栏较浓。此外理论上4月中下旬之后2月底至3月中旬这批二次育肥猪源应逐步出栏，加上近期养殖端的压栏增重，4月猪肉供给量理论要高于三月。
从需求端来看，3月屠宰企业屠宰量同比下滑、冻品库存高企、屠企亏损严重、开机率呈小幅下滑趋势，主动分割入库意愿较低，终端白条走货困难。4月中下旬是五一备货时期，预期终端备货增量较强，屠企宰量、白条订单或有明显增加，因此4月生猪需求端环比增加。
总结： 这波生猪仔猪价格的上涨，开始是春节后肥猪偏紧，部分养殖户二次育肥以及养殖端压栏惜售造成小体重猪及标猪的供给偏紧，市场信心开始恢复，其后是仔猪积极补栏以及去年疫情缺猪等利多情绪及消息推动生猪仔猪价格继续上涨。但近期出栏体重大幅反弹，标肥价差环比缩窄，市场二育情绪降温，加上春节后的二育及压栏惜售增加4月猪肉供给量，4月需求虽会增加，但幅度有限，因此市场并不看好4-5月的猪价，并担心肥猪供给的冲击，市场对5月前的猪价偏谨慎，因此上周期货2405合约大幅回调，期现走势分叉。
上周市场整体仍维持着看涨情绪，仔猪补栏依然较为积极，价格持续走强，近期市场对去年四季度疫情造成的母猪去产能是否导致今年二季度生猪供给存在缺口有较大分歧，在不确定中寻找的确定主要是情绪支撑，因此近期生猪及仔猪的上涨主要是情绪支撑，现阶段的供需基本面并没有提供实质性的驱动。接下来主要看在需求端正常回暖后，生猪价格能否支撑在15元/公斤以上，若能支撑，说明市场供给并不存在过剩，有利于利多情绪继续发酵，否则可能引发4月猪价回调。
期货方面：截止到周一LH2405合约贴水200元/吨，高于往年同期，近期现货市场维持着看涨情绪，而2405合约临近交割，在盘面贴水的情况下，现货走强将对期货盘面有一定支撑。技术面分析上，2405合约下行空间不大，本周2405合约主要关注15000关口支撑，支撑可短线多单，否则观望。整体来看，期货2405合约维持区间震荡，震荡区间为14000-16000.
期货合约月差：5-9反套 在农业农村部下调能繁母猪正常保有量后，市场理论上延续去产能周期，利多远期，加上9月需求强于5月，59反套继续，预期在-3000附近可止盈
期货合约2405：偏多 短线关注15000关口支撑，回调企稳以多单为宜，上方压力16000。中长期关注2409合约的多单入场机会（逻辑去产能趋势）
供给面：偏多 生猪价格上涨，支撑养殖端维持压栏惜售的情绪，
需求面：偏空 屠宰开工率小幅回落，毛白价差反弹，但屠宰利润仍然亏损，市场终端走货疲软
库存：偏空 冻品库存居于高位，去库比较困难
出栏体重：偏空 近期随着市场惜售压栏，出栏体重持续增加
基差：偏多 2405合约盘面贴水200元/吨，临近交割，随现货波动
市场情绪：偏多 仔猪补栏情绪较高，市场预期较为乐观。
行情回顾
行情回顾-现货维持强势，期货高位跳水
截止本周一全国生猪出栏均价在 15.23 元/公斤，较上周同期上涨 0.36 元/公斤，环比上涨 2.37%，同比上涨 1.41%。上周猪价区间窄幅震荡，但整体维持上涨趋势。但上周期货2405合约挑战16000关口受阻后，多头主动平仓获利了结，期货盘面快速回落。相较近期现货市场的看涨热情，期货市场的表现略显悲观，这主要是市场担忧这波二次育肥的看涨热情，会对二季度的供给产生超预期的压力。
数据来源：紫金天风期货研究所
行情回顾-仔猪交投火爆，价格持续上涨
截止到4月1日，全国 7公斤断奶仔猪均价为 569.2 元/头，局部地区仔猪补栏已经超过600元/头，较上周报价上涨 72.85 元/头。50kg的二元母猪跟随仔猪价格反弹，截止到3月29日，每头50kg二元母猪1544.3元，较月初上涨25元/头。随着气温进入回升阶段，养殖疫病防控风险明显降低，现阶段中小散户空栏率较高，有补栏刚需，加之当前市场预期、现货行情均偏好，养殖端补栏积极性普遍较高，仔猪市场交投氛围火爆，也带动怀孕母猪价格走强。
数据来源：紫金天风期货研究所
供给端分析
能繁母猪去产能趋缓
2月末能翻母猪的存栏量为4042万头，但依然在正常区间的上沿，市场供给还是相对充裕，随着气温的回升，北方猪瘟疫病趋于缓和，但区域零星影响仍在，目前养殖端成本及资金压力虽缓和，但并未根本扭转不利局面，仍有部分企业亦有主动调减操作，产能被动去化现象仍存，随着养殖的信心的恢复，当地规模企业母猪更新换代上量节奏加快，预期3、4月能繁母猪存栏降幅继续收窄。
数据来源：紫金天风期货研究所
能繁母猪存栏及淘汰均呈现下降趋势
据 Mysteel 农产品 123 家定点样本企业数据统计，2 月份规模养殖场能繁母猪存栏量为 481.06 万头，环比减少 0.26%，同比减少5.88%；2 月份规模场能繁母猪淘汰量为10.96万头，环比降幅 5.19%，同比上涨 25.98%。市场市场信心的恢复，疫情情况改善，预计 4 月份国内母猪淘汰逐渐进入正轨，国内能繁母猪存栏或大稳小调。
数据来源：紫金天风期货研究所
小体重生猪存栏占比上升，大体重猪存栏占比下降
据 Mysteel 农产品 123 家定点样本企业数据统计，2 月规模场商品猪存栏量为3307.67 万头，环比上涨 1.03%，同比下降 0.37%。随着三月仔猪补栏以及市场二育情绪较浓，养殖端惜售压栏，预期3月的生猪存栏量维持环比增加的趋势。因近期仔猪补栏热情比较高，预期4月7-49 公斤小猪存栏环比上升，而140 公斤以上大猪存栏量在市场情绪趋向谨慎的情况下，预期该体重段存栏占比下降。
数据来源：紫金天风期货研究所
3月企业出栏计划完成率良好
根据样本调查来看，截止到3月20日，3月规模化企业月度出栏率为63.3%，预期3月月度出栏完成率为97%-98%之间，因3月市场看涨情绪较浓，因此规模化企业有适度压栏的情况，但毕竟处在淡季，压栏并不严重，因集团企业基本完成出栏计划，整体完成情况良好。目前集团场4月计划出栏情况情况尚未公布，但从市场人士反馈情况以及参照集团场2024年全年出栏计划判断，同时从能繁母猪、仔猪出生量数据推演，4月集团场出栏计划将环比增加但幅度不大。
数据来源：紫金天风期货研究所
养殖成本维持窄幅震荡，养殖利润回暖
截止到2024年3月29日当周自繁自养周均盈利37.3 元/头，较上周盈利增加42 元/头；外购仔猪养殖周均盈利166元/头，较上周盈利 59 元/头，自繁自养利润以及外购仔猪养殖均扭亏为盈。近期饲料原料价格维持低位震荡，饲料价格跟随生猪价格价格小幅走高，但近期生产性能持续改善对冲了饲料成本的增加，预期养殖成本维持窄幅震荡。截止到3月22日，猪粮比价为6.15，高于国家规定收储预警线6：1，近期国家政策干预概率较小。
数据来源：紫金天风期货研究所
需求端及库存分析
屠宰企业开工率同比及环比减少
截止到2024年3月29日当周，重点屠宰企业开工率 26.89%，较上周小幅回落 0.90%，同比低3.61%。虽当前屠企量价表现同比去年减量约10%，但4月需求增量预期较强。月初时值清明前夕，终端备货增量预期较强，屠企宰量、白条订单或有明显增加；月上中旬无明显利好提振，节后需求惯性回落；月底时值五一备货，需求或再迎阶段性大幅增加，对行情利好。故总体4月需求端环比明显好转。清明节临近，白条走货或较顺畅，开工仍或有小幅提升。
数据来源：紫金天风期货研究所
冻品肉库存去库缓慢
截止到上周四，国内重点屠宰企业冻品库容率为 24.15%，较前一周小降 0.08 个百分点。目前市场冻品库容仍处近几年高位，虽屠宰企业积极清理库存，且部分临期产品降价出货，但由于冻品市场需求持续疲软，走货相对较慢，故本周冻品库存整体降库效果不明显。下周清明节，对冻品需求提振有限，叠加屠企仍无分割入库操作，预计本周国内冻品库容率或维持缓慢去库节奏
数据来源：紫金天风期货研究所
屠宰利润回暖、毛白价差扩大
截止到上周四屠宰白条毛利润亏损 51.88 元/头，较前一周亏损减少 2.93 元/头；受生猪价格带动及部分地区屠宰企业缩量保价，周内白条价格涨幅大于生猪，毛白价格差出现小幅扩大，故而屠宰白条毛利润较前一周亏损减少，预期本周屠宰利润继续回暖。
数据来源：紫金天风期货研究所
出栏体重持续走高
据Mysteel数据统计，截止到3月29日全国外三元生猪出栏均重为122.82公斤，较前一周增0.55公斤，环比增幅0.45%，同比下降0.76%。近期二次育肥维持零星入场，但周内集团持续滚动出栏操作，同时因猪价阶段性高位，散户压栏大猪出栏积极性提升，带动周内生猪交易均重上涨。短期来看，散户及集团压栏的产能仍有持续出栏表现，预计本周生猪交易均重仍有上升。
数据来源：紫金天风期货研究所
标肥价差持续缩窄
截止到上周五全国标肥猪价差均价在-0.35 元/公斤，较前一周缩小 0.1 元/公斤，近期标肥价差持续小幅缩窄。主要原因上周肥猪价格稳中弱降，北方地区肥猪交易转差。散户仍有压栏情绪，标猪价格接连上涨，导致标肥价差缩小。现阶段肥猪价格有下跌的趋势，随着天气转热，肥猪需求减少，预计本周肥猪价差仍有回落的空间，标猪价差将进一步缩小。
数据来源：紫金天风期货研究所
价差基差及技术分析
59价差预期继续下行
截止截止到3月29日，59合约价差继续下行跌至-2600，主要因市场维持去产能趋势，而且9月需求要好于5月，预期59价差会继续下行，预期位置在（-3000，-3500）之间。
数据来源：紫金天风期货研究所
2405合约基差持续走高
截止到本周一，LH2405合约贴水200元/吨，高于往年同期，主要因近期商品猪结构性偏紧，养殖端压栏惜售带动现货价格走强，但在生猪供给整体充裕的情况下，阶段性压栏将增加后期供给压力，因此期货盘面走势相对谨慎。随着交割月的临近，LH2405合约跟随现货价格波动。
数据来源：紫金天风期货研究所
2405合约技术面分析
上周2405合约多头主动获利平仓，挑战16000失败后，快速回落。周一MACD绿色能量放大，多头抛压较大，但空头主动力量并不强，RS指标存在超跌现象。15000是这波上涨的阶段支撑线，也是底部区间震荡的压力线，预期将是近期多空博弈的关键。关注15000关口支撑。
数据来源：紫金天风期货研究所
2409合约技术面分析
上周2409合约冲高回落，未突破18000关口，继续上行的驱动力并不强。2409合约上周回调幅度小于2405合约，周一2409合约增仓尾盘拉升，高位支撑较强。
数据来源：紫金天风期货研究所
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