作者：Jeffrey Young
“我们对非农就业人数的预测再次低于共识水平。但我们的预测可能不低于美联储的预期。”
-纽约时间2024年9月30日上午09:28。
深数宏观（DeepMacro）对九月非农就业人数的预测值是多少？大数据来源对九月份的就业情况有何看法？裁员情况如何？薪资情况如何？美联储何去何从？1. 深数宏观（DeepMacro）对九月非农就业人数的预测值是多少？+12.5万，而共识水平为+14.6万，上个月的结果为+14.2万。
本月，我们又处在类似的境地：我们预测非农就业人数低于共识水平，有12.5万的增长（图1a中的绿线），而共识水平为14.6万（图1a中的蓝线）。与我们预测值相一致的结果可能接近最近三个月的平均值+11.6万。2024年到目前为止的八个月里， 深数宏观（DeepMacro）的预测值有六个月都低于市场中位数预测值（见图1b），本月我们又一次处于这种情况。
图1a. 美国：非农就业人数共识水平预测、深数宏观（DeepMacro）预测值和实际结果，2022年1月-2024年9月（估计值）（就业数，以千计）
来源：深数宏观（DeepMacro）和彭博社。
注：竖线表示上个月的实际结果。
实际上，我们这一系列低于共识水平的预测开始得更早：自2023年6月以来的16个月里，有14个月我们的预测都低于市场共识水平。随着深数宏观（DeepMacro）经济增长因子跌破零线（表明经济增长低于趋势值），同一时间更详细的自下而上的“大数据”已经捕捉到了招聘活动疲软的迹象。这表明，实际情况比官方数据首次发布时所表明的情况更疲软。同时，考虑到美国经济已经接近充分就业，以及美国经济增长有多个制约因素（疲软的全球经济增长、高通胀、高利率），就业增长的速度并不是太糟。
图1b. 深数宏观（DeepMacro）预测值和市场共识vs.实际非农就业人数及两年掉期利率的两日变化，2024年1月-2024年9月（千人和百分比）
来源：深数宏观（DeepMacro）和彭博社。
2. 大数据来源对九月份的就业情况有何看法？稳定保持适中的速度。
我们观察大约3万家美国公司的人力资源网站上的在线招聘信息。九月份新增就业岗位数的增长（图2a中蓝色阴影区域的蓝色线）与八月份大致相同（图2a中橙色阴影区域的蓝色线）。月初，新增就业岗位数的增长较低，但在整个九月份稳步回升，最终与八月份的增速一致。在九月份非农就业人数调查期间，经季节性调整后的临时工作与八月份持平。从年同比来看，临时工作有所下降，但下降幅度不像最近几个月那么大。临时工作已经持续疲软两年多了（在过去29个月里，有27个月为下降）。最初这预示着就业市场整体走弱。但八月份的下降幅度非常小（-3千），如果九月份的确稳定在这一水平，那么这可能表明临时工作需求的下降正在减慢。这可能预示着整体就业需求趋于稳定。在餐厅就餐者的数量加速（自八月份的年同比3%上涨至年同比5%），表明这一行业就业增长有一定的上行风险。图2a. 新增就业岗位数和新入职人数，2020年1月1日-2024年9月26日（21天移动平均值的年同比）
来源：深数宏观（DeepMacro）和LinkUp。
注：橙色=八月份报告的调查期间；蓝色=九月份报告的调查期间。我们主要的就业数据源是大约30,000家美国公司人力资源网站上的招聘信息。当一家公司在其网站上发布工作广告时，我们将其视为一个“新增就业岗位”。如果一则这样的广告从网站撤下，我们则将其算成一个“新入职岗位”。新增就业岗位代表公司对劳动力的需求，因此可以成为就业增长的主要指标。我们亦发现，新增就业岗位总数，加上其他变量，例如衡量整体经济周期的强弱的深数宏观（DeepMacro）“经济增长因子”，能对月非农就业人数做出解释。
3. 裁员情况如何？仍然低。失业率没有上升。
九月份，根据《工人调整和再培训通知（WARN）法》发出的裁员通知有所下降。
图3a显示了根据《工人调整和再培训通知（WARN）法》发布的裁员通知所覆盖的员工数量，该法案要求一些企业提前通知裁员计划。九月份该数据连续第二次下降。过去，公布裁员与实施裁员之间的时间中位数约为55天，因此这一数据库表明未来一两个月内不太可能实施大规模裁员。
图3a. 《工人调整和再培训通知（WARN）法》裁员通知（已收到的）vs.家庭调查中的实际裁员情况，2021年1月-2024年9月（工人数，以千计）
来源：深数宏观（DeepMacro）
4. 薪资情况如何仍然高。
过去几个月，薪资一直坚挺。图4a显示了图2a中发布起薪的新增就业岗位数的平均起薪。2023年年底，起薪有大幅减速，但自那之后开始反弹，九月份的水平接近甚至略高于八月份。这一图表只覆盖了新增就业岗位，而非官方就业报告中密切关注的“平均时薪”系列中的所有就业。但我们将其视为企业必须支付的薪资的一个指标，因此，也作为就业市场紧缺/宽松的一个指标。看起来就业市场并不宽松。
图4a. 平均起薪，2023年10月24日-2024年9月26日（美元/小时，30天移动平均数）
来源：深数宏观（DeepMacro）和LinkUp。
劳动力市场目前处在几十年以来从未出现过的境地。工会继续表现强势，我们也知道原因所在：为了弥补过去的通胀。目前，有几起高调的罢工正在进行（波音）或可能不久就会发生（国际码头工人协会（ILA）的美国东海岸和墨西哥湾沿岸港口工人罢工，见图4b）。每个案例都不同，但从一些较大规模的罢工或可能发生的罢工中总结出来：
加薪：每年约10%，持续数年（至少四年）。原因：弥补过去的通胀。附加：限制技术的使用。加薪10%就像新的平均水平。为了弥补过去的通胀。美国已经很长时间没有发生这种类型的劳工维权行动了，但这也是通胀为何在周期末仍具有粘性的一个原因。这些工会大多在疫情前签订了四年或五年的低加薪（如果有的话）合同中。2021年开始的预期之外的通胀飙升击垮了实际薪资，现在报复的时间到了。失业率较低，这给了工会议价的权力。此外，雇主不愿意解雇工人（根据第3部分），因为2020年雇主解雇工人后，又不得不以更高的薪资把工人重新招聘回来。
如果劳动生产率提高，薪资也应该上涨。但最近工会达成的协议中一个新特点是限制技术。例如，国际码头工人协会要求全面禁止港口起重机、门吊和在装卸货物过程中移动集装箱的自动化。全美汽车工人联合会（UAW）上周与福特的迪尔伯恩工具与模具工厂达成了一项协议，并不是为了加薪，而是为了限制3D打印的使用（请参见https://www.detroitnews.com/story/business/autos/ford/2024/09/25/uaw-strike-ford-dearborn-tool-and-die-rouge/75382100007/。请注意，截至撰写本文时，这项协议尚未得到批准）。
这两项协议及最近的几项协议，不足以推高九月份报告中的薪资。但去年其他罢工中达成的10%的平均年增长率却可以。
图4b. 国际码头工人协会：目前与港口运营者谈判的特点（上图），可能发生港口工人罢工的地点（下图）
来源：https://ilaunion.org/ila-news/.
来源：福克斯财经
5. 美联储何去何从？可能仍处于其目前的轨道上，没有市场预期那么激进。
出于对劳动力市场走弱的担忧，美联储降息了50个基点。但这没有超出市场对今年整体，甚至明年降息的预期。因此，这是一次前置降息，但降幅没有超出市场预期。
如果我们对九月份就业报告的观点准确无误，我们猜测它将证实美联储的观点，即美联储的观点并不像市场那么激进。每月12.5万的增长要比去年整体经济周期活动跌破趋势值后所记录的月增长更低，但这足以防止失业率上升。如果劳动力每个月增长13.1万，失业率就会稳定在4.2%。在劳动参与率恢复至接近疫情前标准的情况下，这几乎相当于2024年到目前为止劳动力的月平均增长（见图5a），因此失业率似乎没有急剧上升的巨大威胁。
还有最近一直被忽视的薪资问题，尽管平均时薪仍有4%的年同比增长。去年达成的多年期协议（如上所述，今年继续有效）可能会继续对薪资造成上行压力，尽管周期中存在薄弱环节。当然，如果未来的劳动生产率增长强劲，这将不成问题。但目前尚无定论。
图5a. 美国：劳动力增长，2022年1月-2024年8月（月环比变化的12个月移动平均值）
来源：深数宏观（DeepMacro）
深数宏观(DeepMacro)由华尔街资深经济学家和IT界著名数据科学家创建，利用人工智能分析大量经济数据，将其量化为经济增长因子、通货膨胀因子、全球投资风险因子等指标，预测全球宏观经济趋势。全自动的算法系统利用“大数据”在官方数据发布之前，分析经济状况并获取对市场重要但官方数据未能很好覆盖的数据。基于这些指标，深数宏观(DeepMacro)构建了各种资产类别的中期投资组合，包括短期利率、外汇和全球资产配置，都取得了很好的业绩。深数宏观(DeepMacro)与世界各地的金融机构，包括主要银行、主权财富基金和全球对冲基金等密切合作，提供付费内容、专有指标和咨询服务。有关更深入的数据分析和专业解释，请联系info@deepmacro.com。
