观点小结
核心观点：中性 原材料紧张与下游需求疲软相矛盾，纯苯供应面临全球性紧缺，而下游利润极差，开工存有下降空间。美国纯苯月差走弱，短期海外供需问题缓解，后续着重观察纯苯下游己内酰胺装置负反馈情况。短期变量在于己内酰胺，市场交替交易上游紧张与下游疲软，暂无强驱动，单边价格预计偏弱震荡。
月差：中性 二季度库存去化至中性水平，预计月差波动不大。
苯乙烯供应：中性 安徽嘉玺、安徽昊源和卫星石化计划4月重启，利华益和古雷计划4月开始检修，4月苯乙烯开工维持低位。
苯乙烯需求：偏空 三S开工环比下降，ABS和PS开工已降至历史最低水平，利润亏损，订单不温不火。
纯苯供应：中性偏多 4月国内炼厂面临集中检修，预计4月供应大幅下降。
纯苯需求：偏空 苯乙烯开工持续下降，4月维持低位。己内酰胺利润已降至历史最低水平，工厂考虑停车或降负。
纯苯外盘支撑：偏多 美国炼厂开工回升，欧洲炼厂继续检修，整体纯苯供应偏紧。苯乙烯工厂开车，纯苯需求环比上升。此外，韩国计划3-4月各出口10万吨纯苯至美国，中国纯苯进口量或减少。
风险：-- 原油和宏观不确定因素较大。
纯苯变量来自己内酰胺
二季度检修增加
上周石油苯开工率80.55%，环比下降。加氢苯开工72.09%，环比下降（加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能，由911万吨调整至772万吨）。鲁清石化和上海石化停车，二季度纯苯集中检修。
数据来源：卓创，紫金天风期货
北美支撑强劲，港口库存回升
北美汽油库存处于历史五年低点，汽油裂差和辛烷值价格均处于高位。亚洲纯苯-石脑油价差维持在320美元/吨左右。纯苯华东港口库存5.9万吨，环比上升。
数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货
己内酰胺利润恶化
数据来源：卓创，紫金天风期货
苯乙烯和己内酰胺开工下滑
数据来源：卓创，紫金天风期货
美欧窗口反向开启
北美地区，纯苯供应紧张。下游需求持平，Styrolution苯乙烯装置计划4月重启生产乙苯，Lyondell一套POSM装置计划4月开始检修。新增出口需求，2万吨纯苯计划从美湾发往欧洲。西欧地区，荷兰炼厂处于停车状态，供应紧张。西班牙一套歧化装置因利润良好重启。进口积极到岸，除美国两万吨进口外，还有印度计划4月出口纯苯到南欧。亚洲市场，基本面稳定，预计韩国3-4月各出口10万吨纯苯至美国，超过2月数量。跨地区套利：美国出口欧洲套利窗口开启，美韩套利窗口开启。
数据来源：紫金天风期货
供应紧张vs需求走弱
供应方面，二季度纯苯面临集中检修。韩国计划3-4月各出口10万吨纯苯至美国，进口难有增量。需求方面，己内酰胺利润大幅收缩，已降至历史最低点，装置考虑停车或降负。同时，苯乙烯开工短期内无提升计划，下游需求开始转弱。
数据来源：隆众，紫金天风期货
苯乙烯二季度去库
二季度去库
苯乙烯华东港口库存22.73万吨，环比下降；华南港口库存5.3万吨，环比下降。
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供应持续紧张
上周苯乙烯开工率57.70%，环比下降。浙石化和新阳重启，浙石化重启后以低负荷运行。昊源、嘉玺以及卫星计划在4月重启，利华益和古雷4月有检修计划。新增装置方面，京博石化60万吨装置计划在5月中旬投产。
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利润稍有好转，继续亏损
苯乙烯利润维持亏损。POSM利润稍有反弹，仍亏损。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内）
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美国苯乙烯供应偏低
北美地区，加拿大Shell重启后低负荷运转， Styrolution苯乙烯装置计划4月重启生产乙苯，Lyondell一套POSM装置计划4月开始检修。Cosmar计划5月初重启。西欧地区，假日临近，市场商谈减少。下游需求疲软，尤其是EPS受建筑行业影响，开工维持在6成左右。亚洲地区，LG30万吨苯乙烯装置计划3月关闭，未来需要为ABS装置外采苯乙烯。跨地区套利：美欧套利窗口开启。
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下游难有起色
三S开工下滑
EPS上周开工率51.09%，环比下降。PS上周开工率55.20%，环比下降。ABS上周开工率61.67%，环比下降。
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下游亏损
下游利润稍有好转，整体亏损。
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合约供需定价逻辑
成本定价
二季度苯乙烯库存由接近满库去化至中性水平，基差和月差预计稳定在当前水平。
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供需平衡表
数据来源：紫金天风期货
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