现在市场所有的资金，都在屏息等待9月份的美联储降息。

在当下冷清寂寥的行情里，降息被认为是改变未来周期逻辑的最大变量之一。

根据历史经验，降息对大A的影响有好有坏，但无疑都代表着——

“周期拐点的到来”。

看上面这张图，2000年以后，美国历史上出现过3次降息周期。

第一次是2001年，对应的是互联网泡沫破裂。

当时恰逢911事件+纳斯达克崩盘，股市大幅下跌，美联储进行了11次降息，将联邦基金利率从 6.5%逐步降到了1.75%。

后果，就是美股2000-2002年连续3年的大衰退，以及A股2001-2004年的4年大熊市。

第二次是2008年，对应的是次贷危机。

次贷危机导致美国房地产市场崩盘，GDP迎来21世纪后的首次负增长，大量金融机构倒闭，影响相当深远。

这次降息持续了15个月，是三轮降息周期中最长的一次，以及最大幅度（500BP），并创下首次“零利率”。

后果，就是2008年美股和A股的同时大跌，以及随后2009年的强劲反弹。

第三次是2019-2020年，对应的是经济下行和新冠疫情。

这轮降息在2019年8月1日就开始了，当时经济形势有下行的迹象，属于“预防性”降息，新冠疫情后则开启无限子弹的量化宽松模式，再度将利率打到零。

后果，大家也知道了，经历短暂恐慌性下跌后，无论美股、A股都迎来了一轮大牛市。

纵观最近20多年的三次降息周期，市场表现差异极大。

但无一例外，都是进入新周期的一个拐点。

之所以造成了不同的后果，主要差异在于，降息的背景、出手时机和力度的不同。

第一次，互联网泡沫破裂，后果是最糟糕的。

无论美股、A股，都经历了几年漫长的熊市，股民们被折磨得痛不欲生。

主要原因在于：

纳斯达克崩盘来得又快又猛烈，但美联储的降息太慢了，力度也不够。

崩盘起于2000年3月，911事件后加速下跌，直到2001年初美联储宣布降息时，纳指已经整整下跌了9个月，指数跌去一半以上（-54.6%）。

出手太晚了，而且最低利率仍然维持在1.75%，力度也不够，因此导致全球性的熊市持续了好几年。

第二次，次贷危机，后果虽然严重，但救市足够坚决，算得上及格。

这轮危机从基本面上看，是最深重的，对地产和金融都造成了近乎毁灭性的打击。

但由于美联储降息及时、坚决，并维持了长期的零利率，因此无论美股、还是A股，都很快走出了困境，并随后迎来了新一波的牛市。

第三次，2019年经济下行+2020年新冠疫情，出手快，力度狠，股市表现最牛。

如果说，前两次都是“救市式降息”，那么2019年开始的这一轮降息，更多属于“预防式降息”。

当时的美国经济，实际GDP增速并不差，仍然在2.2%，仅仅比2018年的3%左右的水平下来了一点。

但未雨绸缪的美联储，当机立断开始了“降息加油”，转年疫情出现后，更是直接将利率降到了零。

出手快，力度狠，经济和股市的表现自然生猛。

总的来看，美国经济的基本面+降息的出手时机与力度，直接决定了下一个周期的股市表现。

基本面好，出手快，力度猛，后期很有可能迎来大牛市；

基本面差，出手慢，力度弱，后期久病不愈、拖拖拉拉，便是漫长的熊市。

目前的情况看，这轮预计9月份即将开始的降息，更多属于预防式降息，跟2019年的情况比较相似。

因此，一旦降息开始，美国股市获得加油，继续“维稳”上行的概率是比较大的。

相对来说，这轮降息对A股的意义要更大。

毕竟，A股的熊市已经持续了有3年，从估值的角度看，基本上算是进入30年历史上的罕见底部了。

股价持续下跌的主要原因有三个：

第一个是人口问题，出生人口下降+老龄化+城市化结束，导致需求不足；

第二个是产业问题，制造业产能扩张过快，价格战激烈，导致利润率下滑；

第三个是金融问题，中美利率差距大，资本从中国流向美国，导致A股估值偏低。

这三个问题，除了人口问题短期难解之外，另外两个——产业和金融都是中期问题，反转的概率正在逐步加大。

产业问题，我们在其它文章中再谈，这里重点讲一下金融问题。

这轮美联储降息，君临认为会对A股带来的好处，主要有三个方面——

第一个，是最直接的，肉眼可见的好处。

外资流入，估值提升。

中美利差缩小之后，一部分资金肯定会从海外回流国内，直接带来估值的修复。

以上一次2019年8月的美联储降息为例，开启降息后，19 年 8-12 月北上资金累计净流入 2434 亿元，月均 487 亿元，显著高于 1-7月的155 亿元。

降息之后，外资净流入规模是降息前的3倍，对估值提升的影响是显而易见的。

另外，外资买入的逻辑和内资也有很大不同，这是需要重视的。

外资以机构资金为主，更偏向持有核心资产，集中在大盘股、红利型资产，以及电力设备、电子等中国核心产业龙头上。

下面是今年前8个月外资重点持仓的板块和龙头一览：

第二个，间接影响，存在超额收益的板块。

美联储降息，会导致美元贬值，人民币相对升值，这种情况下，两大板块将获得超额收益。

一个是进口型行业。

人民币升值意味着中国购买力的提升，同样的钱能买到更多的海外商品。

另一个是外债型行业。

有些行业外债占比大，人民币升值可以直接降低还款压力，好处也是立竿见影的。

最后一个方面，是潜在的好处，也是很多人没有注意到的。

当美国降息后，资金流出的压力减少，国内在政策上不用再担心人民币贬值，自然就有了更大的放水政策空间。

国内完全可以根据市场需要，实施更大力度的流动性宽松政策，进一步推动内需回暖。

这种情况下，内需板块将犹如大地降甘露，枯木逢春。

历史上来看，人民币升值期间，内需型板块（食品饮料、家电、有色钢铁建材等）跑赢出口型板块（纺织服装、轻工制造、造船航运等）是一个大概率事件。

这里面，既有人民币升值带来购买力提升，压制出口竞争力的原因，也有政策发力的关系。

总的来说，美联储降息对市场的影响是非常巨大的。

这通常是一个新周期的开始。

如果是救市式降息，海外爆发大型经济危机，那么不仅美股不行，由于出口下行、国内基本面进一步被带崩，A股只能继续向十八层地狱寻底。

但如果是预防式降息，像2019年那样，美国经济在软着陆后维持稳定增长，那么对A股还是好处多多的。

外资流入，估值提升，人民币升值，购买力提升，政策空间打开，内需杠杆能力提升。

简而言之：

一旦9月降息开启，整个A股的投资逻辑都将迎来翻天覆地的改变。