昨天我的专栏下面有粉丝给我留言：“央行周末研究收窄息差新方式，这个怎么看？”问得我一脸懵逼，我猜他可能理解错了就给他回复了一句“你好好去看看原文，是收债息差吗？人家写的是收窄利率走廊”。当时，我也没把这个当回事儿，就翻篇了。 结果，早上群里有个群友转发了一段，文字问我怎么看，文字内容如下： “周五央行说了不少话，其中最关键的一句是“研究收窄利率走廊宽度”，翻译成人话就是要缩小息差。所谓利率走廊就是存款利率和贷款利率的率差，大部分时间都保持在1%左右，如果要让走廊变窄，对银行的盈利能力是一个巨大的考验，周一看看银行板块会有啥反应” 看完这段文字，我也没客气，直接问：“这是哪个沙雕写的？”群友回答说是某百万粉丝的财经博主。我一听，知道这位。我对群友说：“水货就不要看了，浪费时间。” 2件事情同时出现，而且还有百万级水货财经博主胡说八道，看来错误的认知已经在传播了。我有必要把这个事情说一说。本来我不想说这个事情，因为这个事情属于宏观货币政策层面的调整，和银行投资有关联但是影响有限。但是，架不住水货们把这个事情硬往净息差那边引导。大家都知道，净息差是银行基本面的核心之一。这时候我这个专注银行分析的博主不出来说两句以正视听那就不负责了。 我先把结论放在这里，央行说的收窄利率走廊跟净息差没有直接关系，更不是预示着未来净息差会收窄。某些水货财经博主，这几年精力都花在商业运作上，专业能力非但毫无精进，反而逐渐退步，退化成财经娱乐博主。 什么是利率走廊 利率走廊是指中央银行通过设定和变动央行的“存贷款利率”(利率差为走廊宽度)，实现对同业拆借利率的调节和控制。这里需要注意央行的“存贷款利率”并不是我们普通理解上的银行存贷款利率。所以，我在这里打了引号。读者可以理解为央行借给商业银行钱和回收银行钱的利率。 央行给商业银行借钱的方式和回收钱的方式都很多。借钱的方式包括：麻辣粉（MLF）,酸辣粉（SLF），各期限国债逆回购，再贷款，再贴现等等。收钱的方式包括：各期限国债正回购，超额存款准备金。不同的借钱/还钱方式、不同的期限所对应的利率水平也不同。央行选择不同的方式和期限就可以形成不同宽度的利率走廊。 利率走廊的作用 利率走廊是最近十几年欧美央行使用较多的宏观利率调控手段，主要用来调控银行间市场的利率波动。利率走廊发挥作用的大概原理是这样的：央行给定的利率走廊上限是借钱给商业银行的利率，下限是回收商业银行钱的利率。当银行间同业利率超过利率上轨时，商业银行就会倾向于从央行借钱维持流动性，这样银行间同业拆入需求回落，拆入利率自然就会下调。类似的，当银行间同业利率低于利率下轨时，商业银行银行倾向于将手中多于的资金存放在央行，减少拆出需求，这样拆出利率自然就会上升。依靠这样的机制就能控制银行间同业利率的波动。 当然，并不是说有了利率走廊同业利率就一定不会超越或者跌破上下轨。利率走廊上下轨对同业利率的约束是否刚性关键在于央行在上下轨释放或者回收流动性的量，量越大刚性越强。如果假设央行在上轨提供的流动性是无限的，那么银行同业利率就不可能超越上轨。能从央行借到足够便宜的钱，谁会去市场上借贵的？ 利率走廊的主要作用是维护货币市场的稳定性，防止同业利率大幅波动，同时为商业银行自主形成存贷款利率起参考作用。 中国新旧利率走廊的差异 此次收窄利率走廊其实早在2个月前央行就已经在提示过了，只不过具体的细节是最近才发布。 原有的利率走廊上限为SLF 利率，下限为超额存款准备金利率，区间宽度超过200bps。新机制以7天逆回购利率为中枢，当前为1.7%，以临时隔夜正、逆回购利率作为下限和上限。采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。市场利率为DR007，其围绕政策利率中枢波动。本次调整后利率走廊宽度固定为70BP，相较此前有明显收窄。 此次收窄利率走廊主要是2个目的： 1，降低同业利率的波动性。过去利率走廊宽度太大，对于同业利率的限制较弱，无法抑制同业利率的大幅波动。 2，增加上轨刚性。在原有的利率轨道形成机制中，上轨是参考SLF利率。但是，这里是有个问题——SLF提供的流动性太低了。我们随便抽取最近1年的数据可以看到：2023年11月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共48.71亿元，其中隔夜期19.41亿元，7天期22.00亿元，1个月期7.30亿元。期末常备借贷便利余额为26.10亿元。 从上面的数据我们可以看到通过SLF释放的流动性是非常小的。对于一个商业银行体系超过300万亿的巨型经济体，这种规模的SLF几乎可以忽略不计。这就好比是用一根头发妄图拦住一头大象。 我们对比可以看一下美联储的隔夜逆回购规模，在2021年9月曾经达到创纪录的1.2万亿美元，即便到现在持有规模也有3000亿美元。所以，美联储的利率走廊对银行间利率的约束性远远强于中国央行。 通过此次利率走廊上下轨调整，央行大幅收窄了利率走廊，这有助于稳定银行间利率市场，降低同业拆借利率的波动，增加了央行对于流动性精准调节的能力。但是，这个变化对于商业银行的净息差没有直接影响。希望各位银行投资者不要过分解读。