话说我们做什么都比别人难，A股尤其如此。但失衡的心态，是让人更不幸福的主要原因。

只是上周，让大家多少好过了一些，国债市场明显调整，A股则获得了一点流动性回补。不患跌，患的是你涨我跌。

我们分析过国债的变化，央行主动干预债市，很明显就是要给投机情绪降温，否则市场稳定和汇率都会面临更大的压力。

从这个角度，债市调整是对A股中期的流动性利好条件，上周我们撰文分析过。

但是另外一方面，外资五个交易日砸了四天，机构流动性仍然在撤梯子。上周很明显，外资决定了茅台的走向，周五再次大卖12亿，否则指数肯定都红了。

上周五市场最值得关注的现象，就是银行大跌。我们上周分析过，银行无厘头的行情，就表明市场是避险其情绪主导。在基本面仍然不稳的周期，该跌的它被抱团，抽走的就是其他主题的资金。

相当程度上，银行和国债的性质是类似的，都是一个抱团去向。然后有心人编造貌似合理的理由，让你觉得应该跟着去追。

我们上周做过风格分析，银行一涨，对与医药和科技的资金虹吸效果最为明显。由于A股有大量追涨杀跌的量化资金，所以那边涨则另外一边就要跌。量化如此讨厌，但我们叫不醒装睡的人。

拿周五的盘中表现来看，果然银行分时走势，与医药和半导体主题有着明显的逆相关。存量博弈周期，市场还活跃的都是无价值主张的短期资金，你弱我强的格局明显。

周五随着国债和银行调整，下午增量资金入场，大多数主题强势反弹，是否意味着“见底”了？

首先，底部是一个持续的过程，拿上次护盘来说，都是过了两周才见底。而流动性，依然是我们关注的首要因素。我们计算的市场有效流动性指标显示，目前仍是流动性极为匮乏的周期，这两天只是没有继续下行，增量资金还不明显。

从大资产来看，人民币汇率止跌，似乎算个利好？

但实际上是利空。因为美元下跌0.5%，人民币才反弹一点点，相对价值上人民币资产继续续贬值。在外面和人家吵架，在内部乱抱团扭曲价值，大规模刺激政策还没出台，只能说从外资角度依然缺乏战略回补的动机。

从上周ETF的场外资金来看，增量资金依然是护盘资金，其他只有科创、半导体有一点点资金。这几个月，格局资金的罕匮乏，极为罕见。

不过，除了上证50可能是护盘资金左右倒手之外，流出的倒也没多少，现在差不多是大家一起躺平的状态了，相信大多数人不看账户了，等着景气周期回归。

这么弱的流动性，特别要注意的，有两点。

一是大涨没有持续性。上周三旅游大涨2个点，周四暴跌3个点，一格局就套。

地产也是，行业有了利好，然后一天跌完，难啊。市场流动性没有改善之前，90%的情况下，有利好也不能直接上，有大涨还应该减磅。

但同样，一些超跌主题，此时轻易割肉容易割到地板上。上周五午后，医药、科技、军工、电子类主题集体大幅反弹，你是否后悔了。

强博弈市场就是如此，而且债市有些资金回补，随时会有范畴打你个预期差。但同样，你如果认为稳了，恐怕就麻烦了。

还有就是利好兑现率极低，周四的市场，有色金属、机器人都有明显的反弹逻辑，这样的行情，逢高对于里面的资金都是出货机会。而且量化会导致出货变成跳水，所以就算有利好了，先让别人上，大多数人斗不过那些聪明人。

同样，也不要以为海外主题ETF就稳了。大幅溢价的存在，和炒国债抱团差不多的投机心理。由于这类主题是T+0的，游资有信心比散户跑得快，因此一旦出现了其他能赚钱的机会，这里面的资金会跑得你快很多。

当然，国外的月亮更圆，我们都得承认，只是这类主题如果高溢价重仓，得留点心。

总的来说，债市调整给A股流动性带来一点转机，然而外资还在跑，流动性还是极为匮乏的状态，总体管住手等待流动性明确转机。

中线方面，还是消费电子、半导体为首的科技品种在中期有望获得半年报的加持，高股息、中特估方向虽然调整，但依然是全年的机构抱团方向，大资金随时会跑出来带节奏。在大体控仓的情况下，如果还要参与行情，这两条线反复活跃的概率大点。

我们干什么都难，那么就谨慎一点，耐心一点。