昨天霍华德马克思又又又讨论了一次AI泡沫。我简单梳理几个核心逻辑，供大家参考。1

昨天霍华德马克思又又又讨论了一次AI泡沫。我简单梳理几个核心逻辑，供大家参考。1. 关于泡沫的定性：“拐点泡沫”和“均值回归泡沫”马克斯引用了一个很有意思的分类。一种是均值回归泡沫，比如当年的次贷，那是纯粹的金融空转，破了就是一地鸡毛，财富毁灭。另一种叫“拐点泡沫”，比如19世纪的铁路和2000年的互联网。这种泡沫破裂后，投资人的钱确实烧没了，但基础设施留下了，技术进步了，世界回不去了。这其实就是我常说的，大A的使命之一，就是通过局部的高估值泡沫，为技术进步买单。 对产业是好事，但对于高位接盘的赌徒就是燃烧自己，照亮文明。2. 估值和“彩票思维”一级市场现在很疯狂，很多初创公司PPT一画，就要几个亿美金，赌的就是万一成了“下一个英伟达”。马克斯把这个叫“彩票思维”。哪怕成功率只有千分之一，只要赔率够高（回报几千倍），资金就会涌入。但这种逻辑在二级市场，往往意味着巨大的波动和风险。3. 对科技巨头套娃交易的隐忧这点很关键。现在AI圈子里有个现象：大厂（比如英伟达、微软）投钱给初创公司，初创公司拿了钱又买回大厂的芯片和云服务。这就导致了营收在账面上转了一圈，看着都很漂亮，但终端的真实需求（非AI公司如何靠AI赚钱）到底有多少？这是个大大的问号。这就是典型的叙事阶段的繁荣，还没到业绩证伪的时刻。4. 杠杆的风险：明斯基时刻的阴影之前AI建设主要靠大厂的现金流，现在开始上杠杆发债了。数据中心是重资产，如果未来技术路线突变（比如现在的卡过几年变成废铁），或者需求不及预期，这些背着30年债务的资产就会变成巨大的包袱。债务不会创造收益，只会放大结果。5. 最后：别当鸵鸟，也别当赌徒多头会说，现在的科技巨头有利润，市盈率比2000年互联网泡沫时低多了。空头会说，这就是当年无线电和航空股泡沫的翻版。AI绝对是变革性的技术，这点不用怀疑。但变革性技术通常伴随着资产价格的虚高和随后的一地鸡毛。对于我们交易者来说，完全不碰是错的（踏空也是风险），梭哈去赌更是错的（归零风险）。最佳策略是保持适度的风险敞口，在这个结构里找机会，但必须时刻警惕，别把短线的博弈做成了长线的信仰。 毕竟，只有在潮水退去之后，我们才知道谁在通过AI真正赚钱，谁只是在搞基建。最后，老爷子还担忧了一下AI替代就业导致的社会撕裂。这属于宏观叙事层面的远期通缩逻辑，对咱们当下的交易影响不大，但从长远看，是个必须要面对的社会成本。我看好产业趋势，也警惕交易拥挤和估值透支。别在泡沫最盛的时候，误以为自己拥有了整个世界。财经