AI/光通信随笔：新年伊始，光模块板块怎么看？ 春季躁动将至，配置提升可期：从A

AI/光通信随笔：新年伊始，光模块板块怎么看？ 春季躁动将至，配置提升可期：从AI算力全产业链对比，光通信目前看仍是26-27年增长非常快，且27-30年有显著通胀逻辑的环节（来自于scale-up增量TAM和ASIC渗透率提升），且行业稳固格局已经过2年的检验。我们推荐作为春季躁动核心配置品种，其他环节中，PCB、液冷环节最佳。 TPU下修传闻不可靠：据《韩国经济日报》报道传闻谷歌TPU下修。但结合Semi的报告，Anthropic后续将直接购买近100w个TPUv7单元，将由Broadcom直接销售系统给Anthropic。产业对博通CoWoS配额的跟踪反映有增长，且台积电CoWoS扩产的预期也在提升（高盛和大摩均有上修台积电26-27年capex预期）。 技术路径风险小：Semi的CPO报告已通读，其中：1）CPO在scale-out场景商用意义有限（整体系统层面节省7%的成本和4%的功耗），但需要承担维护性、故障率和封装良率的风险；2）CPO在scale-up场景，能解决带宽密度+突破规模限制，对AI系统性能提升起到关键作用，这两点和我们观点一致。但不同于Semi，我们判断scale-up场景中率先商用的是NPO的方案，可脱卸的光引擎模组，更好的应对维护性痛点，边际上最利好头部厂商。 短期的风险还在物料瓶颈：从25Q4-26Q2物料瓶颈仍是制约光模块增长的核心因素，其中光芯片较为显著，叠加市场边际资金业绩预期较高，有交易和博弈风险，但不影响26-27年景气和业绩判断。 继续看好光模块板块龙头标的中际旭创、新易盛、天孚通信，伴随业绩预告期临近，业绩定价因素将强化，补涨标的建议关注NPO/CPO方向光器件，FAU/MPC、MPO+shufflebox、大功率CW光源，太辰光、仕佳光子、汇聚科技、长芯博创、蘅东光、源杰科技、华懋科技、致尚科技等。