现货金银再创新高，核心是避险情绪、央行购金、降息预期、去美元化、白银供需缺口五大因素共振，其中白银因工业需求爆发涨幅更猛（截至 2026 年 1 月 23 日，现货黄金突破 4937 美元 / 盎司，白银站上 94 美元 / 盎司）。 一、黄金：多重利好叠加，避险与货币属性共振 地缘政治风险升温，避险买盘激增 美欧关系僵化，特朗普政府对欧洲加征关税并计划升级，引发市场对全球贸易与金融稳定的担忧；中东局势、俄乌冲突持续，资金涌入黄金避险。同时，美国司法事件冲击美联储独立性，进一步放大市场不确定性。 美联储降息预期强化，持有成本下降 市场预计 2026 年美联储降息 2-3 次，10 年期美债实际收益率回落，无息黄金的机会成本降低，吸引力提升。美联储资产负债表扩张，全球流动性宽松，推动美元走弱，以美元计价的黄金价值上升。 全球央行购金与去美元化加速 各国央行持续增持黄金以分散储备风险，中国央行已连续 14 个月购金；波兰等国宣布增购黄金，丹麦养老基金等机构抛售美债转向黄金，美元储备占比下降，黄金的货币属性凸显。 投资需求旺盛，资金持续流入 黄金 ETF（如 SPDR）持仓量升至两年多新高，期货投机与实物投资需求增长，推动价格上行。 二、白银：金融属性 + 工业属性双轮驱动，涨幅领跑黄金 金融属性与黄金联动，弹性更大 白银跟随黄金受益于避险情绪、降息预期与美元走弱，但市场规模小（约为黄金的 1/10），资金流入易放大涨幅，金银比降至 48 左右，创 2012 年以来新低。 工业需求爆发，供需缺口扩大 光伏、新能源汽车、AI 芯片等行业快速发展，白银作为关键材料需求激增；矿产产量增长有限，全球库存处于低位，2026 年供需缺口预计达 2.03 亿盎司，支撑银价上涨。 政策与市场结构推动 美澳等国将白银列为关键矿产，可能加征关税，现货市场紧张导致近月合约溢价，空头交割困难，进一步推高价格。 三、核心驱动因素对比表 地缘政治 核心避险驱动，价格稳步攀升 跟随上涨，弹性更强 货币政策 降息预期降低持有成本，美元走弱利好 同黄金，叠加流动性宽松推动工业需求 央行购金 长期底部支撑，货币属性强化 间接受益，战略储备需求上升 供需结构 影响较小，主要看金融属性 核心驱动，工业需求爆发 + 供给缺口 投资需求 ETF 与实物需求稳定增长 ETF 流入 + 期货投机，波动更大 四、后市展望 短期来看，金银价格或因超买出现调整，但长期支撑仍在：地缘政治风险未消、降息周期延续、央行购金与去美元化趋势不改，白银供需缺口短期难以缓解。需警惕美联储政策转向、地缘冲突缓和等风险因素对价格的冲击。
