【金银狂飙的叙事经济学】
（徐瑾财经 2026年2月2日 10:48 ）
『 在黄金白银甚至有色金属的狂飙之中，有什么应该留意？比起担心错过的收益，你更应该注意潜在的风险。低收益在下行时代，反而是最安全甚至聪明的选择。 』
* 文 ｜ 徐 瑾
黄金白银，惊魂过山车。
在2026年1月，黄金向上突破5500整数关口，白银比黄金更猛，成为低调赢家。但在1月最后两天，金银持续暴跌，黄金盘中跌超12%，白银盘中跌超36%。
虽然大跌，不少金属2025年全年已经创出历史纪录，黄金全年上涨60%，白银则接近150%，钨、镓甚至超过200%。在黄金白银甚至有色金属的狂飙之中，几家欢乐几家愁，有什么应该留意？比起担心错过的收益，你更应该注意潜在的风险。
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深圳水贝，据说是全国最大的黄金珠宝集散市场，恐慌正在蔓延。据媒体报道，深圳“杰我睿珠宝“黄金兑付危机引发市场关注，该平台提现已经受限。1月28日，深圳市罗湖区工作专班发布通报，初步实名登记的涉案金额达2.46亿元，波及广东、福建、山西等11个省份。
南方都市报报道，全国投资者未结清余额超百亿元。这些平台之所以取信投资者，源自他们有实体店面，从事黄金实物回收，但是他们的业务模式多半是“预定价”模式，无需实物，本质上是“高杠杆的黄金对赌平台”，高等级用户估算杠杆倍率达到了15倍。
表面上看，这是一个“互联网+黄金”的创新平台。实际上，这是一场精心设计的赌局，参与双方押注黄金的不同走势。投资者中，不少是年轻女性。据凤凰网《风暴眼》报道的案例，有个30岁女孩子砸进杰我睿珠宝平台的500多万元，她在平台上的交易笔数，累计到3000多笔。还有个26岁女孩子投入18.5万元，是她从大学兼职到毕业工作两年的全部积蓄。
如今，这些承载着投资者对未来所有美好期待的积蓄，被困在平台的小程序中。媒体报道中的案例，这些女孩子其实也蛮谨慎，有的是关注一年多才入局。类似投资故事都有很大共同点，他们不少人，被吸引源自熟人盈利或者社交媒体，“小红书上刷屏式的宣传，加上杰我睿在深圳水贝拥有线下实体店铺的背书，彻底打消了她的顾虑。水贝作为国内知名的黄金珠宝集散地，自带的行业公信力，成为了压垮她最后一丝警惕的稻草。”
社交媒体带来各种新信息，其实对于我们的判断力提出更高要求。在某书中，“黄金理财””黄金投资“的相关笔记，收获无数点赞；短视频上，穿着职业装的“理财博主”，用专业的话术讲解“黄金套利”“黄金定投”；微信群里，有人晒出每天几百、几千的盈利截图。这些内容，有一个共同特点：真假难辨。你不知道那些收益截图是真是假，不知道那些“理财博主”是不是平台的托儿，不知道微信群里的“成功案例”是不是精心设计的剧本。
但算法知道你在看。当你点开第一条黄金投资的内容，算法就会源源不断地给你推送类似内容。你看得越多，就越觉得“大家都在买”。你看到的成功案例越多，就越觉得“不买就亏了”。
这就是社交媒体时代“羊群效应”。更可怕的是，这种效应，往往伴随着熟人背书。随着不断有朋友、熟人的致富传说，吸引力越来越大，甚至有的受害者最开始在小额试水的时候也很顺利。
这不是个案，这是套路。
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在社交媒体时代，谣言的速度远远超过真相，算法又对这一切加持。
诺贝尔经济学家席勒曾经说过，人类是“故事的动物”，经济决策本质上由叙事驱动，这是传统经济学理性人假设长期忽略的核心事实。他提出叙事经济学理论，强调若不理解大众叙事的传播规律，就无法充分理解经济的变化与经济行为的驱动逻辑。
在美国上个房地产周期中，席勒发现房价收入比严重脱节，泡沫风险极高，甚至出版《非理性繁荣》明确警告。不过在沸腾中，他的声音被忽视甚至无视，最终美国2006年房价见顶，2007到2012年暴跌约30%，触发次贷危机。
厘清黄金白银走势之前，应该看清楚这几年黄金为何上涨，不少传统评论谈起来动力都是避险、央行配置以及美国经济再通胀。与此同时，白银涨幅超过黄金，锡、镍等关注度也颇高。对比黄金，这些金属除了金融属性，产业需求是核心因素。
但是这些理论其实难能充分解释这一波行情。如今，主流投资行的分析师不断调高预期，也跟不上行情，这说明什么？基本面分析不够用，动物精神成为金属行情的主导。这种动物精神，经济学鼻祖凯恩斯称之为“一种主动行动的自发冲动”，这是人性特征，即多数积极行动基于自发乐观而非理性预期。
更重要的是，你不能说这就是马上到头的泡沫，尤其现在正在国际秩序的风雨飘摇之际。乱世黄金，博弈是人心，人心如海。在各种投机泡沫中，故事比起数据更打动人，情绪的感染力远胜事实。类似套路其实并不新鲜，为什么不少人欲罢不能？
2015年，中国股市在杠杆资金的推动下，从2000点冲到5000点。多少人加杠杆、配资，梦想着一夜暴富。可是，股灾来临，多少人的财富在几天之内灰飞烟灭；2017年，ICO（首次代币发行）火爆全国，各种“区块链项目”承诺百倍千倍收益。可是，泡沫破裂，90%的项目归零，无数人血本无归。2021年，P2P暴雷的余波还未散去，那些曾经承诺“年化收益15%”的平台，如今要么跑路，要么清盘，投资者的钱，大多打了水漂。
前些年，房地产火热，地产投资圈开始有了A8（资产千万）的黑话，如今，随着地产萎靡，不少人开始意识到，不能变现的资产真实价值打折，转而追求C8（现金千万）。从A8到C8的变化，有个读者在公众号「徐瑾经济人」留言，自己曾经达到现金1000万门槛，靠的一辈子辛辛苦苦积蓄以及省吃俭用，却因为买了p2p理财而骤然归零。
为什么我们总是好了伤疤忘了疼？每一次，包装都不一样。每一次，都有新的“成功案例”在社交媒体上刷屏。每一次，都有熟人在你耳边说：“这次不一样，这次是真的。”
然而，不幸的是，历史告诉我们：这次，从来都一样，“这次不一样”堪称金融史上最贵的一句话。
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不少案例，都揭示了一个更深刻的问题：在下行时代，当传统投资渠道失灵，当财富焦虑蔓延，以往多是熟人推荐，现在还多了社交媒体洗脑，正在成为最危险的金融陷阱。
在大众投资热情如此强烈的时候，堵不如疏，拓展更多合规投资渠道尤为必要。但是，更重要的是，作为投资者，我们应该清晰自身决策后果。投资是很个体的事，比如黄金白银，如果坚定看好或者看多，你可以继续持有黄金白银，但是建议正规机构买，尤其是持牌机构。更重要的是，你明白自己在做什么。
所谓投资，有时候是投资，有时候也就是成功的投机。投机其实没有什么问题，如果你知道自己在干什么。如果你希望一直正确，最好确认自己到底是哪一种。
下行时代，是存量的时代，保住本金，比追求收益更重要。我知道，这话听起来很保守，甚至消极。可是，历史一次次告诉我们：当所有人都在追逐高收益的时候，往往就是风险最大的时候。定期存款的利率，可能只有2%左右，但本金有保障。稍微高一点，货币基金的收益不高，但流动性好。国债的收益低，但几乎零风险。这些“低收益”的投资，在下行时代，反而是最安全甚至聪明的选择。
愚人如果失败，他会怪自己时运不济，如果他侥幸成功了，他一定归因于自己认知出众。自信满满地加以总结布道，吸引到一群更蠢的人顶礼膜拜。最近资本市场不错，而在上轮牛市宣传躺赢的人，现在真的躺下了，因为被打趴下了。
当然，也有人还是在潮头，继续布道，毕竟蠢人总能找到一群更蠢的来崇拜，或者说，贪婪者会有更多贪婪者跟随。
「 Fools can always find a group of more stupid people to worship！ 」
* 徐瑾，知名青年经济学者，货币三部曲作者。FT中文网经济主编，经济人读书会创始人，公众号「徐瑾财经」、「重要的是经济」、「econhomo」的主理人。徐瑾近年出版《软阶层》《货币三部曲》《徐瑾经济学思维课》等书，连续入选“最受金融人喜爱的十本财经书籍”；《白银帝国》由耶鲁大学出版社推出英文版，获《华尔街日报》《亚洲书评》等权威媒体好评推荐。
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