钧达股份还存在很大的预期差？ ⭕️行业整体判断：海外space x运力增加叠加算力上天是确定的产业趋势（无技术难度），马斯克定下了极为夸张的年100GW目标，行业上限完全打开；同时中美对抗下国内投资增加也是必然趋势。投资角度上看可回收火箭（关键技术卡点），卫星（最大价值量环节），以及太阳翼（功率提升带来最大通胀环节）； 我们以太阳翼为基础进行研究，核心关注点在抗辐照能力而不是单纯电池片，在系统集成不在太空光伏绝对量多少GW（我们之前段子也计算过，V3后也就能看到1GW，相比较地面空间不大）。 ⭕️近期调研反馈： 行业层面：太阳翼目前成本占比约20%，砷化镓电池单平米价格在20万，30%效率下对应400w功率；目前乾照光电国内市占率较高（大概50%）；上游基本为云南锗业，有研。 光伏电池成本占比达到整个卫星的10%以上，但其不仅仅是电池片的成本，如果采用晶硅电池，核心卡点在辐射屏蔽材料，目前价格在20元/w，降本后也在10元/w以上。 乾照光电：公司砷化镓电池国内卫星市场占有率超50%，2025年营收预计1.5亿，2026年保守 2亿，毛利率50%+，净利率20%+；主要竞争对手含凯迅光电、德融科技。海外布局方面，目前欧洲市场已有小批量订单，2026年有可能实现至少10倍增长，同时有对接SpaceX星链项目。 东方日升：1）公司是国内唯一具有超薄异质结小规模量产能力企业 公司已有超薄（50-70μm厚）P型异质结多年的生产、交付经验。P型电池在太空高能粒子辐照环境下稳定性优于N型电池，且轻质化后的比能量更高。 2）储能：我们预计公司整体明年订单交付约5GWh，其中50%北美，整体储能板块带来4-5e利润（2025同期约为2-3GWh）。 钧达股份：尚翼光电处于产品定型和客户调研阶段，已完成地面太空环境第一性原理测试，中试生产线达产后将进入送样环节。 2026年将推进批量产线建设，响应中国卫星发射计划（2026年计划发射2000颗）。 钙钛矿晶硅叠层产品效率目标30%（与砷化镓相当），成本为砷化镓的1/5-1/10；柔性钙钛矿模组能质比达5-10瓦/克，砷化镓刚性产品仅0.4-1瓦/克，晶硅更低。 ⭕️钧达市场空间计算：从马斯克运力进行换算（大概30000t一年，对应1GW）；假如柔性太阳翼20%采用钧达的技术路线（从电池片到抗辐射膜到散热膜一体化制作），单w价值量假设70元/w，对应约140e收入空间，假设批量后50%权益对应70e收入，15-20e净利润；远期100GW叠加技术渗透率提升，空间巨大！
