洛阳钼业再创新高 1、核心竞争优势  资源与成本：钴储量/产量全球第一，铜储量全

洛阳钼业再创新高 1、核心竞争优势  资源与成本：钴储量/产量全球第一，铜储量全球前列；刚果（金）TFM/KFM高品位，铜单位现金成本1.0-1.4美元/磅，全球前10%分位 。（关注牛小伍）  全球布局：海外资产占比>87%，非洲+南美+中国资源版图，IXM金属贸易覆盖80国，对冲周期与地缘风险。  客户与协同：绑定宁德时代（10年钴协议）、比亚迪等；“矿山+贸易”双轮驱动，IXM年贸易额>1000亿元，平滑价格波动 。 产能弹性：KFM二期2027年投产，新增铜10万吨/年；TFM深部勘探增5-6万吨；巴西金矿2026年产金6-8吨，2029年达11.5吨/年 。 增长看点 - 铜钴高增：2026年铜目标76-82万吨、钴12万吨；新能源需求支撑，铜价高位+钴价大涨，矿山毛利>60% 。 - 黄金增量：巴西四大金矿+厄瓜多尔金矿落地，2026-2029年黄金产能爬坡，新增盈利支柱 。 - 产能释放：KFM二期/TFM深部扩产，2027年铜产能达80-90万吨，冲击全球前五大铜生产商 。 - 降本增效：刚果（金）矿区成本优势，IXM贸易协同，矿山毛利率持续提升 。 2、中国银河：公司计划实现铜金属产量76-82万吨、钴金属产量10-12万吨、钼金属产量1.15-1.45万吨、钨金属0.65-0.75万吨、铌金属1-1.1万吨、磷肥105-125万吨、黄金6-8吨。铜板块，如达到指引上限，2026年公司将提前实现产铜80万吨目标，公司目前正积极推进KFM二期建设，预计2027年投产后年新增10万吨产铜量，同时规划TFM三期项目，向2028年实现100万吨产铜量目标迈进。金板块，公司2025年6月完成厄瓜多尔奥丁矿业的收购，该项目正在前期规划中；2025年12月又宣布以10.15亿美元并购巴西3个黄金资产，预计将于2026年一季度完成交割。因此公司首次将黄金纳入产品序列，明确2026年全年6-8吨黄金的产量目标。 投资建议：围绕“铜黄金”战略，公司将持续挖潜、全球布局、精耕细作、提效运营，伴随铜、金、钴价格上行，公司业绩弹性有望持续释放。我们预计公司2025-2027年实现归母净利205、336、361亿元，对应2025-2027年EPS为0.95、1.56、1.68元。 关注牛小伍