周末舆情热度 ①商业航天-我国在酒泉卫星发射中⼼使⽤⾕ 神星⼀号商业运载⽕箭，成功将极光星座01星、02星发射升 空(超捷股份 、上海瀚讯、陕西华达、天银机电、航天晨光 等); ②AI PC-2024台北电脑展将于6⽉4⽇正式开幕，今年展 会以「AI串联﹑共创未来(Con-nectingAI)」为主轴(光⼤同 创、春秋电⼦、信⾳电⼦、万祥科技、亿道信息等); ③机器 ⼈-OpenAl发⾔⼈昨天宣布重启内部的机器⼈团队；2024年特 斯拉股东⼤会将于6⽉13⽇举办；机构：2026年中国⼈形机器 ⼈产业规模或破200亿元; （ 固⾼科技、 超捷股份 、⼒星股 份、 丰⽴智能、维峰电⼦ 等） ④⽐亚迪-炸裂！⽐亚迪新推 出的第五代DM技术的新车⼀箱油可跑2000多公⾥,⽐亚迪 （002594）新推出第五代DM技术的新车秦L DM-I和海豹 06，⼀箱65L的油能开2000多公⾥，该技术在亏电的状态下 油耗只有2.9L。⽐亚迪宣布第五代DM技术能跑2100公⾥以 上，⽽且在实际评测中⼀箱油能跑2300-2500公⾥。（得润电 ⼦、欣锐科技、万祥科技、春秋电⼦、银宝⼭新等）; ⑤⽆⼈ 驾驶/车路云⼀体化-重磅投资开启：车路云⼀体化新型基础设 施，北京拔头筹，北京、上海、⼴州、武汉等10多座城市已开 展⾃动驾驶商业化试点，推动⾃动驾驶规模化部署商业化应⽤ （满坤科技、得润电⼦、万集科技、 豪恩汽电、 华安鑫创等 ） ⑥低空经济-经济⽇报：全链条提升低空经济⽔平；⼴州： 在南沙推动海陆空全空间⽆⼈体系准⼊标准实施和应⽤；（ 上海贝岭、 杰创智能 、中海达、新晨科技、 华安鑫创等） 1、北京市发布车路云⼀体化近百亿招标，交通 基础设施升级改造有望启动 事件概述：5⽉31⽇《北京市车路 云⼀体化新型基础设施建设项⽬（初步设计、施⼯图设计）招 标公告》正式发布，投资额近百亿元。 规模：选取北京市 2324平⽅公⾥范围内约6050个道路路⼜开展建设，以及双智 专⽹⽹络中⼼的建设和改造。 资⾦来源：以政府投资+国有企 业⾃筹⽅式进⾏，政府投资70%，国有企业⾃筹30%。 此次 招标通过以政府投资为主，国企筹资为辅的⽅式进⾏投资，资 ⾦规模近百亿，北京率先启动城市车路云⼀体化新型基础设施 的建设，对在全国范围内进⾏交通基础设施的智慧化改造和升 级有着显著的⽰范效应。 交通基础设施数字化转型升级启 动，⾼额补贴有望推动政策加速落地 5⽉1⽇，财政部发布了 《关于⽀持引导公路⽔路交通基础设施数字化转型升级的通 知》。⽂件提出，⾃2024年起，通过3年左右时间，⽀持30个 左右的⽰范区域，打造⼀批线⽹⼀体化的⽰范通道及⽹络。 此次北京率先启动城市车路云⼀体化新型基础设施的建设，并 且在投资规模、投资⽅式等⽅⾯做出明确规划，⽰范效应凸 显，有望加速政策的落地和⾏业的发展。 投资建议：建议关 注交通信息化领域千⽅科技、万集科技、易华录等龙头企业。 2、煤炭⼀周总结（5.27~5.31）：煤炭在节能降碳背景 下能⾛多远？ 【近期要点】 本周国务院印发《2024-2025年 节能降碳⾏动⽅案》，引发市场对于煤炭消费量在24-25年⾯ 临下滑担忧。然⽽我们认为，5000万吨标煤节能不⼀定会导 致煤炭需求下降，主要原因为：1）虽然煤炭的能源占⽐下降，但能源消费总量在增长；2）⾮电需求（尤其是化⼯耗 煤）提升，⽽原料⽤煤不属于耗能维度⽤煤；3）煤炭热值下降，实际上有利于煤炭消费量增长。我们认为，考虑到2025 年煤炭供需有望较2024年更为紧张（供给仍紧、需求改 善），叠加2024年煤价底或已探明背景下，煤炭板块赔率提升，板块或进⼀步打开估值上修空间。 【国内动⼒煤】 价 格：截⾄5⽉30⽇北⽅港⼜Q5500价格均价874元，周环⽐-10 元/吨；Q5000均价775元，周环⽐-14元/吨。截⾄5⽉31⽇， 榆林5800⼤卡指数766元/吨，周环⽐持平；鄂尔多斯5500⼤ 卡指数692元/吨，周环⽐+8元/吨；⼤同5500⼤卡指数745 元/吨，周环⽐+3元/吨。 需求：截⾄5⽉30⽇⼆⼗五省⽇耗 471.2万吨，环⽐-4.3%，同⽐-9.9%。 库存：截⾄5⽉30⽇⼆ ⼗五省电⼚库存12113万吨，环⽐+318万吨，同⽐+69万吨；可⽤天数25.7天，环⽐+1.7天，同⽐+2.7天。截⾄5⽉27⽇主 流港⼜库存6668万吨，环⽐+222万吨。截⾄6⽉1⽇北⽅三港 库存1216万吨，环⽐-5.2%，同⽐-16.3%。 【海外动⼒煤】 截 ⾄5⽉30⽇纽卡斯尔Q5500为93.3美元，环⽐-0.3美元；欧洲 ARA港⼜Q6000到岸价为113美元，环⽐+14美元；印尼 Q3900指数为55.6美元，环⽐-0.4美元。 【国内炼焦煤】 价 格：截⾄5⽉31⽇，低硫主焦煤均价1959元，环⽐-2元；1/3焦 均价1667元，环⽐-3元，肥精煤均价1872元，环⽐+8元，瘦 精煤1677元，环⽐+21元。 需求：截⾄5⽉31⽇铁⽔⽇产量 235.8万吨，周环⽐-0.4%。 库存：截⾄5⽉30⽇煤矿+焦化⼚ +钢⼚+沿海5港库存2176万吨，环⽐+0.1%，同⽐+6%。 【国 外炼焦煤】 截⾄5⽉31⽇澳⼤利亚峰景矿价格指数256美元/ 3、有色周观点更新： ⼤宗需求淡季效应显现，美国PCE ⾛低⽀撑贵⾦属⾼位 1)、#贵⾦属：通胀延续回落、价格维持⾼位。 本周，美国4⽉核⼼PCE物价指数延续回落趋势、初请失业⾦⼈数⾼于预期，在有⾊板块整体弱势背景下，贵⾦属价 格维持⾼位，周内comex⾦、银分别上涨0.57%、0.18%。我 们认为本轮⾦价上涨核⼼逻辑是18-19年开启的全球信⽤格局 重塑周期，按历史20年左右的周期长度计算，重塑周期或刚 ⾛⼀半，未来仍将继续，⽽当前美债实际收益率位于2%左右 的近20年⾼位，贵⾦属价格回调风险可控。长期推荐⼭东黄 ⾦、银泰黄⾦、株冶集团、中⾦黄⾦、招⾦矿业、⾚峰黄⾦、 盛达资源等。 2)、#铜铝等⼤宗：需求淡季邻近、去库开始放缓。本周，需求淡季效应显现，铜铝等下游开⼯环⽐⾛低，同 时5⽉制造业PMI超预期⾛低，⼤宗去库放缓，此外国内印发 新版降碳⽅案，引导有⾊产能布局优化，利好有⾊⾏业长期发 展，周内SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅分别-1.8%、3.3%、 1.9%、0.7%。 从周期⾓度看，本轮库存周期从去年7⽉份开 始，⾄今已趋势上⾏10个⽉，按40个⽉的周期长度估算，全 球经济复苏周期刚⾛⼀半，未来仍将继续，⽽供给瓶颈下，板 块景⽓弹性也有望超预期。持续推荐紫⾦矿业、洛阳钼业、⾦ 诚信、神⽕股份、云铝股份、中国宏桥、中国铝业等。 3)、# ⼩⾦属：供应刚性+制造业补库、⼩⾦属价格上⾏⽅向未改。 本周⼩⾦属价格⾛势分化，锑价继续加速上涨8.48%⾄14.8万 元/吨，APT价格下跌2.58%⾄22.7万元/吨，锡价冲⾼回落下 跌2.32%⾄26.75万元/吨，供给刚性的逻辑并未打破，短期回 调主要系需求波动导致，但需求仍处于复苏趋势中，价格上⾏ ⽅向未改。推荐供给较为刚性的锑、钨、稀⼟、锡等，重点标 的：湖南黄⾦、华钰矿业、北⽅稀⼟、中国稀⼟、锡业股份 等。 4、MCU【中微半导】： 24Q2展望： 24Q2是家电⾏业的淡季， 可能会对整体营收产⽣⼀定的影响。考虑到⼯业控制的⽆刷电 机的强劲增长，对24Q2出货量和整体的营收环⽐增长保持乐 观。 24年全年展望： 对整体收⼊同⽐增长最低要求为 20~30%。 由于汽车BU体量相对较⼩，希望能在23年基础之 上实现翻倍增长；对电机BU也设定了相对较⾼的增长速度要 求；相⽐之下，消费电⼦和家电BU由于原本体量较⼤，其增 长率可能不会过⾼。 电机业务预期： ⽆刷电机业务在23年出 现了停滞甚⾄负增长的情况，这主要由于公司当时正对电机应 ⽤团队进⾏改组。预计24电机业务有⼤幅增长。电机业务占 营收⽐从23年的约10%增长⾄24Q1的16%⾄17%。预测其⽑利 率有望超过家电类。 汽车电⼦表现展望： 预计24年汽车电⼦ 将实现近⼏千万元的营收。 库存： 通过⼀年的价格策略，已 将消费电⼦领域的⾼成本库存清空，在消费电⼦领域23年利 润接近于0。 ⽑利率及价格： 24Q1⼤幅改善原因是23年消耗 了⾼成本库存。此外，考虑到23年产品降价幅度过⼤，在 24Q1对产品价格进⾏了适当的回调。价格因素不是主要的使 ⽑利率上涨的因素，价格涨幅不⼤，由于23Q3为去库存降价 过多，所以价格上涨处于合理范围，但⽑利率增长主要由于成 本降低和产品结构的改变。价格24Q2价格不会出现太⼤的波 动。24年还没看到价格战迹象。 家电领域业务情况： 23年⼤ 家电芯⽚收⼊同⽐下滑原因： 在⼤家电市场领域，公司占有 率有限。⼤家电主控国产化替代推进较慢，之前缺海外芯⽚的 时候，下游客户原因给公司国产替代的机会，现在不缺海外芯 ⽚了，国产化替代推进又慢下来了。⼤家电芯⽚主要和国外芯 ⽚如TI（德州仪器）、ST（意法半导体）在竞争，所以市场 对⼤家电芯⽚需求不⼤，想要在⼤家电领域实现量的增长需要 ⼀定时间。 下游消费电⼦领域业务： 23年消费电⼦芯⽚中可能1/3是⽤于电⼦烟，其他如电动⽛刷，⽆线充、⽿机。以往 只有不到10%的电⼦烟产品会采⽤MCU。然⽽随着电⼦烟产 品技术的升级，⽬前对MCU的需求逐渐增加。这⼀趋势预计 将在⼀段时间内持续。 下游⼯业控制领域业务情况： 主要是 ⽆刷电机，24Q1公司的⼯业控制芯⽚占⽐营收已经达到 16%~17%，24有望占营收20%以上。 24功率半导体研发情 况： 中对功率半导体领域的研发投⼊暂时停⽌，主要是对现 有产品的销售。⽬前研发主要聚焦到MCU。 5、芒果超媒（300413.SZ）： ⼴告复苏加速，歌⼿ 等优质综艺上线⽀撑收⼊稳步上升 1、 《歌⼿》全新模式回 归，头部综艺IP持续上线有望⽀撑收⼊稳步上升。5⽉10⽇， 《歌⼿2024》在湖南卫视和芒果TV正式开播，作为时隔4年 回归的王牌综艺IP，本季节⽬在原有的形式上进⾏了创新变 ⾰，⾸次采⽤“全程直播”的模式，由君乐宝简醇冠名，也与 Vivo、百雀羚、汤⾂倍健、五粮液、百岁⼭、东风⽇产、可⼜ 可乐、⼠⼒架、雪碧、奥妙、天猫、德芙、舒肤佳、东⽅树 叶、豪⼠⾯包等优质品牌合作。节⽬⾸期湖南卫视收视率 0.44%，份额1.84%，以领先次席40%的优势排名省级卫视第 ⼀；第⼆期酷云峰值收视率1.18，较⾸期⼤幅提升；第三期亚 当·兰伯特袭榜，酷云收视破1，峰值1.17，稳居卫视第⼀；第 四期孙楠强势补位，欢⽹酷云收视率峰值均破1，以⼤幅领先 优势居省级卫视第⼀。 灯塔专业版显⽰截⽌6⽉2⽇芒果播放 量破11亿。我们认为本季《歌⼿》展现了国际化的视野，直播 形式也为观众带来了更具新鲜感的观赏体验，有望⽀撑Q2⼴ 告及会员收⼊上升。此外，此次中海外歌⼿同台竞技的形式也 引发了观众的热烈讨论，节⽬播出后四期总热搜共7249个， 对后续歌⼿阵容的讨论也仍在各社交平台持续。 2、经营情况 稳健，税收政策调整带来利润端波动。公司2024年⼀季度实 现营业收⼊33.24亿元，同⽐增长7.21%，公司经营态势稳健向 好，受企业所得税政策变化影响，所得税费⽤同⽐增加 2023 8799.22万元，带来税后利润同⽐下滑。⼀季度《与凤⾏》 《江河⽇上》等优质剧集、《我们仨》《是⼥⼉是妈妈》等综 艺开播，⼆季度《乘风2024》于4⽉19⽇正式上线，截⽌5⽉ 13⽇芒果播放量破24亿，产品上线稳步推进。 3、内容⽣态繁 荣，创新推动主业持续发展。2023年公司坚持以内容创新激 发核⼼主业内⽣动能，上线多部优质综艺及影视剧集。2024 年，公司优质内容储备丰富，包括《歌⼿》《乘风2024》 《中餐厅》《花⼉与少年》《声⽣不息》等热门IP，以及《中 国村花》等创新综艺IP，剧集⽅⾯包括《⽔龙吟》《国⾊芳 华》等，有望持续⽀撑会员及⼴告收⼊稳步上升。公司⾼度重 视AI等前沿技术落地应⽤与业态创新，推出40多项AI产品， 全⾯赋能主业，如AI⼆创短视频降低内容宣发成本、AIGC HUB应⽤平台提升运营效率、AI⾓⾊对话产品⾰新商业模式 等，AIGC结合有声局、⽂案、海报等领域也是公司的重要探 索⽅向。 风险提⽰：内容上线不及预期、会员数增长不及预 期、竞争加剧# 6、【5⽉国内销量跟踪】 已公布车企/车型5⽉销量合计21.4万 辆，环⽐+21% 当前公布的各家车企/车型5 ⽉交付/销量信息如下： # 蔚来: 交付20544辆，同⽐ +233.7%，环⽐+31.5% # 理想: 交付35020辆，同⽐ +23.8%，环⽐+35.8% # ⼩鹏: 交付10146辆，同⽐+35.1%， 环⽐+8% # 零跑: 交付18165辆，同⽐+50.6%，环⽐+21% # 哪吒: 交付10113辆，同⽐-22.3%，环⽐+12.1% # ⼴汽埃安: 销 量40073辆，同⽐-10.9%，环⽐+42.5% # 岚图: 交付4521辆， 同⽐+50.5%，环⽐+12.9% # 长安深蓝: 交付14371辆，同⽐ +105%，环⽐+13% # 长安阿维塔: 交付4569辆，同⽐ +163%，环⽐-13% # ⼀汽红旗: 销量30800辆，同⽐ +262.3%，环⽐+11.5% # 极氪: 交付18616辆，同⽐+114.5%， 环⽐+15.7% # 上汽通⽤: 销量7443辆，同⽐+61%，环⽐-15% 【上述公布数据的车企/车型5⽉销量合计21.4万辆，同⽐2023 +47%，环⽐+21%】 预计5⽉国内新能源车批售92万辆（含商 ⽤），同⽐+28.4%，环⽐+8.2% 7、】变压器更新：成本变化及⾏业趋势变 化-0602 铜价上涨，变压器成本变化 怎么看？ 1、 成本影响测算：假设变压器公司完全⽆法顺价， 以10KV、2500KVA的典型⼲变为例。 核⼼假设：价格为33万元/台，单台的铜⽤量为1.7吨，假设23年产品⽑利率为 20%、原材料占总成本⽐例90%，23年铜价6万元/吨，24年 铜价7.7万元/吨。 测算结果：【若完全不能顺价，本轮铜价上 涨将对变压器盈利造成较⼤影响】。铜的总成本将从23年的 10.1万元/台上升⾄24年的12.8万元/台，对应#⽑利率将从23 年的20%跌⾄24年的11.8%，yoy-8.2pct。 2、 我们跟踪到的 变压器⾏业顺价情况： #国内的新能源及⽤户侧：已签约订单 ⽆法顺价，通常订单周期为1-2⽉，本轮铜价上涨主要发⽣在 3-5⽉，即预计对应此部分场景【3⽉前后签单、4-5⽉发货的 变压器盈利能⼒受较⼤影响，6⽉开始发货产品盈利能⼒有望 修复】。 #出海及电⽹场景：部分订单可顺价（根据与客户签 单时约定⽽定），顺价⽅式包括100%顺价、各承担50%等， 即预计此部分场景【4-5⽉盈利能⼒情况有望⼤幅好于国内⽤ 户侧】。 因此，24Q2业绩会分化，国内新能源占⽐⾼的会受 到铜价上涨的影响，业绩低点反⽽创造好的买点。 � � 结合近 期调研，我们看到的⾏业新趋势？】 【以⾦盘、华⾠为例，配变企业进 军主变市场】：超⼤型数据中⼼、⼤型风光储电站等建设不仅 带来配变的需求增长，110KV+的主变需求同样向上，叠加全 球电⽹建设加速带动，110KV及以上的主变同样具备较⾼的市 场机会。 当前部分配变公司呈现进军主变的市场趋势，形成 规模收⼊后除带来增量收⼊外，预计亦将带动盈利能⼒向上， #预计主变的⽑利率平均⽐配变⾼5-10pct。 【出海进⼀步 加速】：除了美国+墨西哥需求加速，今年会看到#欧洲主⽹ 假设加速，随着新能源供给与需求地区的不匹配，电⼒互联加 速。因此突破欧洲也具备很⼤的稀缺性。 总体海外⽽⾔，华 ⾠23年公司海外收⼊约1000万元，24年预计将达到数亿元级 别。扬电最早给予2亿⽬标，但5⽉上修⽬标，3亿+，甚⾄有 希望突破4亿。 � � 投资建议 【⾦盘科技】：标签系北美突破 第⼀⼈，今年新增斩获数据中⼼订单；下半年看欧洲市场0-1突破，预计今明年8、10-12亿利润，对应25年24X。 【扬电科技】：标签系欧洲电⽹突破第⼀⼈，今明年预计1、2个亿， 对应25年20X。 【江苏华⾠】：标签系主变突破+海外0-1， 今年海外收⼊破亿，今明年1.9、3亿，对应25年17X。 8、海外医药跟踪： Moderna⾸款mRNARSV疫苗获FDA批准，国 内多款产品处于早期【医药】 5⽉31⽇，Moderna宣布其 RSVmRNA疫苗mRNA-1345获得FDA批准上市，⽤于预防60 岁或以上成⼈RSV相关下呼吸道疾病（RSV-LRTD）和急性呼 吸疾病（ARD）。这是全球第三款获批上市的RSV疫苗，也是 ⽬前⾸款RSVmRNA疫苗，同时是市场上唯⼀⼀款预充式注射 疫苗。 本次获批是基于临床III期试验（ConquerRSV）的积 极数据。该试验达到了其所有主要疗效终点，对于预防2种及 以上症状（RVS-LRTD2）的保护率为83.7%，对预防3种及以 上症状（RVS-LRTD3）的保护率为82.4%；且安全性良好。 另⼀项长期分析显⽰，在中位随访期间，对RSV-LRTD的持续 保护作⽤持续存在8.6个⽉。 国内RSV疫苗研发多处于早期阶 段，其中艾棣维欣的ADV110处于临床II期，三叶草⽣物的重 组RSV疫苗处于国内临床I期，深信⽣物的RSVmRNA疫苗在 美国开展临床I期，圣诺医药（达冕⽣物）于2023年12⽉获得 FDA临床批件，⽯药集团、阿法纳⽣物、迈科康⽣物和思安信 ⽣物的管线处于临床申请阶段。 9、2024年贵⾦属&基础⾦属中期投资策略- 宏观基本⾯共振，主升浪持续 黄⾦：强烈推荐关注黄⾦股主升浪。 美联储开始放缓缩表，美联储开启降息周期后，在短端利率被基准利率锁定在⾼位且降息时点或有延后的背景下，短期黄⾦定价天平逐步向通胀端倾斜，短端实际利率存在下⾏预期推动黄⾦价格上涨。我们预计2025年黄⾦价格或将达到2700美元/盎司。2023年黄⾦股⾃产⾦成本增速放缓，预计2024年在⾦价上涨、成本控制较为稳定的情况下，黄⾦股业绩将有较好表现，且黄⾦股当前市值并未反映较多⾦价上涨预期，具有较⼤“补涨”空间。我们预计黄⾦股将迎来主升浪⾏情，建议关注吨资源量市值较低的⼭东黄⾦等标的。 ⽩银：3⽉以来黄⾦价格短期⼤幅上涨，⽩银COMEX期货及⽩银ETF持仓有所增加。商品属性⽅⾯，全球矿产银供给增长受限，光伏+AI驱动⼯业需求增长，预计⽩银供需将维持短缺，供需基本⾯给予银价较强⽀撑；⾦融属性⽅⾯，我们预计市场关注度持续提升将进⼀步激发⽩银投资需求，触发⽩银价格快速上涨。 铜：矿端供应限制，电解铜维持紧平衡。全球铜矿供给增长受限， 2024年以来全球头部矿企供应扰动加剧。我们预计未来电解铜下游需求增长点主要为风电、光伏、新能源汽车等领域，预计24-26年全球电解铜消费量分别为2633/2711/2788万吨，同期中国电解铜消费量分别为1510/1560/1603万吨，20242026年全球电解铜供需平衡维持⼩幅短缺状态。建议关注铜矿产量持续增长的紫⾦矿业等标的。 铝：国内产能产量即将达峰，原铝供需短缺。供给⽅⾯，国内仅剩75万吨未建成的电解铝净新增产能指标，海外电解铝新增及复产产能释放较为缓慢。我们预计在电解铝⾏业利润较好、新增产能投产共同作⽤下，24年国内电解铝产量同⽐+2.81%⾄4268万吨，25年国内电解铝产能达峰，若后续云南持续存在季节性限产，25年产能产量双达峰。需求⽅⾯，未来国内原铝需求主要增长点来⾃ 光伏、新能源汽车等领域，预计2024-2026年国内原铝需求量分别4531/4617/4728万吨。我们预计随着国内电解铝产能产量逐步达峰和电解铝需求量的增长，国内原铝供需平衡将逐步转向短缺。建议关注具备丰富上游铝⼟矿资源的中国铝业、中国宏桥、天⼭铝业等标的。 风险提⽰ 宏观环境波动，美联 储紧缩货币政策反复，地产需求超预期下滑，项⽬建设进度不及预期。 10、氯碱数据跟踪（2024年第22周） 本周氯碱⾏业价格/价差分位数分别为19.2%/29.7%，分别环⽐+0.3/+0.7PCT；库存分位数为42.9%，环⽐-2.8PCT；平均开⼯率为77.49%，环⽐+0.47PCT。 PVC价格上⾏、烧碱价格持平：截⽌6⽉1⽇国内电⽯法PVC（华东地区）均价6182元/吨，环⽐+1.15%，同⽐+8.32%；⼄烯法PVC均价6224元/吨，环⽐+1.25%，同⽐+8.51%；32%烧碱均价972元/吨，环⽐持平，同⽐-0.8%。国内PVC⾏情上⾏为主，市场价格整体上调，整体成交氛围不温不⽕；本周液碱市场局部回暖，有氧化铝企业负荷提升。 电⽯市场⾏情局部下⾏，⼚家出货稍显缓慢：本周国内电⽯市场⾏情区域性下⾏，整体需求涨跌共存，整体供应量增加为主。 本周西北地区电⽯均价2925元/吨，环⽐持平，同⽐-10.30%。电⽯开⼯率为63.85%，环⽐-0.92%，产量为47.79万吨，环⽐-0.91%。 下游PVC需求平平，烧碱需求表现⼀般：本周PVC开⼯率为79.46%，环⽐+4.32%，电⽯法PVC⽣产装置开⼯率为73.42%。本周电⽯法PVC装置开⼯和⼄烯法PVC开⼯率上涨。本周烧碱开⼯率78.80%，环⽐-3.12%。下周⼭东地区检修企业预计均恢复正常，其他地区氯碱企业检修有限，整体来看下周液碱供应量较本周将有所增量。 本周PVC、电⽯库存减少，烧碱库存增加：烧碱/PVC/电⽯的⼯⼚库存分别为22.54/48.86/1.48万吨，环⽐分别-3.10%/-2.78%/+7.03%。 11、巨头轮番⼊场，AI PC爆发在即 本周（27-31⽇）消费电⼦指数上涨1.52%，其中5⽉30⽇上涨1.92%。惠普 披露超预期财报并对AIPC表态乐观，30⽇⼤涨17%。 PC产业链标的本周涨幅较⼤，光⼤同创/华勤技术/春秋电⼦本周分别上涨48%14%/14%。 产业趋势明确，ARM与x86争锋/新增NPU，PC市场迎⼤变局。 5⽉21年微软发布Copilot+PC，6⽉18⽇各品牌AI PC将陆续上市，⾏业进展顺利。PC在AI时代，从指令集到芯⽚和整机设计都将迎来⼤变局。1、架构：ARM架构能效⽐优势明显，在取得制程优势后，依靠转译进⾏x86⽣态到ARM⽣态的过渡⽅式被苹果⾛通，被微软跟进。 2、独⽴NPU成⼤势所趋：NPU执⾏AI任务的⾼能效表现，适⽤于长时间AI任务，内置NPU作为SoC架构40年来最⼤的变化。 3、整机设计适配AI负载：存储容量提升、近存计算、散热挑战增加，主板设计预计迎来⼤规模⾰新。 WWDC即将来临，消费电⼦密集创新周期到来。 苹果2024年WWDC将在 北京时间6⽉11⽇凌晨召开，预计苹果将会发布iOS 18等新系统，展⽰其AI布局的全⽅位进展。根据彭博社报道，可能的改变包括使⽤AI全⾯改造Siri、语⾳备忘录转录、Safari改进等诸多AI功能，同时AI对硬件要求较⾼。 我们认为消费电⼦正处在短期企稳回暖，长期创新周期来临改变预期和密集催化 的三重拐点。 短期需求回暖，中长期AI负载需要芯⽚底层架构改变，驱动⼿机/PC换机和ASP提升，同时新硬件形态的探索加快。消费电⼦创新节奏提速有望带来⾏业进⼊景⽓周期，同时后续WWDC/苹果秋季发布会/Windows系统更新等重磅时间点密集。 建议关注 AI PC产业链：联想集团、华勤技术、春秋电⼦、隆扬电⼦、中⽯科技、思泉新材、光⼤同创等 12、五⽉社融预测：24572亿元 预计2024年5⽉新增社融约为2.46万亿元，同⽐增加0.90万亿元，社融TTM环⽐约为2.76%；社融存量同⽐增速约为8.57%。新增⼈民币信贷约为1.26万亿元，同⽐增加0.04万亿元，其中居民中长贷新增0.05万亿元，企业贷款和居民短贷新增1.05万亿元；政府债券净融资约1.13万亿元，同⽐增加0.57万亿元；企业债券净融资约0.11万亿元，同⽐增加0.32万亿元。 从结构来看，信贷较上 ⽉结构好转，债券融资是社融同⽐多增的主要⽀撑。信贷⽅⾯，⼤中城市新房成交量价未见明显回暖，新增居民中长贷预计同⽐少增；⽽PMI降⾄49.5%，回落⾄荣枯线下，新增企业信贷预计基本维持去年同期⽔平。企业债券融资回暖，政府债券发⾏加速，均同⽐显著多增，是五⽉社融的最主要⽀撑。 13、机械⾏业周报：关注机器⼈产业催化，看好装载机电动化与机床内需回暖 本周板块表现：上周（2024/05/272024/05/31）5个交易⽇，SW机械设备指数下跌0.21%，在申万31个⼀级⾏业分类中排名第11；同期沪深300指数下跌 0.60%。2024年⾄今表现：SW机械设备指数下跌6.6%，在申万31个⼀级⾏业分类中排名第22；同期沪深300指数上涨4.34%。 核⼼观点： 机器⼈板块迎来密集催化，6-8⽉份机器⼈板块关注度有望提升。5⽉29⽇，安徽省⼯业和信息化厅发布《安徽省⼈形机器⼈产业发展⾏动计划（2024-2027年）》（征求意见稿），继北京、深圳、上海后又⼀地⽅性产业⽀持 政策，有望加快机器⼈产业发展。5⽉30⽇，OpenAI 发⾔⼈证实，两个⽉前，OpenAI 重新组建了四年前解散的机器⼈团队，此前OpenAI 机器⼈⼯作可能侧重于软件⽽⾮硬件。AI巨头的加⼊是⼈形机器⼈产业发展的核⼼推动⼒。展望后续，6⽉13⽇特斯拉股东⼤会召开，7⽉4⽇上海⼈⼯智能⼤会召开，8⽉21⽇北京世界机器⼤会召开，机器⼈板块将迎来密集催化，建议重点关注。 电动装载机单⽉渗透率接近20%，看好装载机电动化的长期趋势。根据中国⼯程机械协会数据，24M1-M4中国电动化装载机销量分别为379/298/686/940台，电动化装载机的渗透率分别达到10%/11%/10%/18%，电动化装载机渗透率⼤幅增长，且24年M1-M4单⽉电动装载机销量增速均在200%以上，⾏业进展迅速。我们看好装载机电动化渗透率持续提升主要基于以下3点： 1）经济性：从全⽣命周期成本来看，电动装载机相⽐燃油装载机，每年可以节省30万元成本，1-2年可以覆盖购机成本差异； 2）下游环保要求推进⾏业进展加速：电动装载机下游主要在港⼜、钢铁⼚、 建材⼚；上述⼯作场景对于环保要求⾼，推动电动化产品渗透率提升； 3）装载机充电便捷性⾼：相⽐挖掘机产品，装载机活动范围更⼤，充电便捷性更强，提升续航时长。我们看好装载机领域电动化的长期趋势，建议关注柳⼯、三⼀重⼯、徐⼯机械、中联重科。 4⽉⽇本出⼜中国机床订单数据同环⽐双 增。根据⽇本机床⼯具⼯业协会数据，24年4⽉⽇本机床⾏业新签订单1209亿⽇元，同⽐下降8.9%，环⽐下降10.9%，其中本⼟订单363.7亿⽇元，同⽐下降12.8%，环⽐下降26.2%；海外订单845.3亿⽇元，同⽐下降7.1%，环⽐下降2.2%。其中4⽉出⼜中国订单265.6亿⽇元，同⽐增长2.6%，环⽐增长4.7%，⽇本出⼜中国机床订单从23年7⽉见底呈持续复苏趋势，反应国内市场景⽓度回暖。建议关注华中数控、科德数控、纽威数控、海天精⼯。 14、集运价格⾼度和持续性有望超预期，集运⾼弹性阶段开启 全球⾸选以星航运、AH⾸选中远海控。市场此前低估了红海绕⾏下的效率损失， 当前为供需驱动的价格上涨，不是因为船公司主动控制运⼒。航司加⼤外租船⼒度，集装箱船租⾦上⾏可以验证。短期需求超预期，尚未透⽀旺季需求，供应链收到⼲扰，⽜鞭效应影响下，需求有持续超预期可能。 #不建议在红海持续情况下预判运价拐点，需求存在供应链扰动带来的⽜鞭效应，供给端当前船舶接近100%产能利⽤率，供需缺⼜⽆法量化，新船交付叠加效率损失叠加⽜鞭效应下拐点预判误差较⼤。 #上⾏空间& 后续催化：账上现⾦加这⼀波红海额外赚的利润5-8⽉旺季涨价确定性⾼，关注（1）需求超预期9-12⽉淡季不淡,（2）红海绕⾏持续⾄12⽉，欧线长协提价业绩预期上修改。（3）红海绕⾏如果持续⾄次年4⽉美线长协提价，全年业绩进⼀步上修 #盈利展望，假设红海绕⾏持续，本轮欧美⼤货代从船公司拿到的利润少于上⼀轮，头部船公司⾃有运⼒增加超过上⼀轮。如果红海绕⾏持续到欧美长协签约季，不排除盈利有接近或超过上⼀轮⽔平的可能性。但如果巴以停战或效率提升运价拐点出现，建议关注下⾏风险。 #空间和节奏上市场过去习惯短空长多的交易策略，并不意味着短多长空下集运没有投资价值，估值已经反应红海绕⾏结束的担忧。红海带来的⼀次性利润由于运价弹性⼤，不需要市盈率估值，账上现⾦加上本轮红海带来的⼀次性利润已经可以测算出⾮常客观的空间。节奏上 红海绕⾏不好预判，股价市场预期⼤概率根据季度利润和长协预期逐步上⾏。估值抬升⾓度优于运价⾼度幅度难以预测，12⽉欧线，次年4⽉美线长协价如果⼤幅提升有望抬升估值⽔平。 15、卫星板块催化不断，梳理卫星检测、仪器相关标的 卫星检测：主要涉及环境与可靠性试验、EMC电磁兼容等检测服务。1）西测测试已公开披露为⽕星探测器等提供测试服务。 2）⼴电计量可为北⽃卫星导航系统相关领域客户提供可靠性与环境试验、电磁兼容检测等服务。3）苏试试验在研发⽣产及市场准⼊阶段为客户提供电磁兼容、辐射安全、天线性能、射频性能、电⽓安全、⾏业认证。4）思科瑞投资4亿元，建设检测与可靠性⽂昌⼯程中⼼。 卫星⼒学测试系统：掌控卫星⼒学性能。根据公告，苏试试验可提供⼤型⼒学测试系统。东华测试研发的仪器具有成熟的⼒学参数测试技术，在提取卫星振动加速度信号的同时，提取振动过程中的⼒学性能参数。 卫星测试仿真仪器：可协助搭建从模拟终端、信道模拟器、星载基站到模拟核⼼⽹的端到端链路，仿真低轨卫星通信过程中⾯临的⾼动态、⼤时延、强衰减的传输环境。坤恒顺维多款测试仿真仪器可应⽤于卫星领域，例如公司⽆线信道仿真仪可为卫星、地⾯站、终端各类产品公司提供卫星通信的⽆线信道仿真；射频微波信号发⽣器可⽤于⽣成各种卫星通信信号以测试和验证卫星通信设备、通信系统、地⾯站接收机的性能以及⽤于信道建模和仿真等。 建议关注：检测，西测测试、⼴电计量、苏试试验、思科瑞；⼒学测试系统，苏试试验，东华测 试；测试仿真仪器，坤恒顺维。 16、股【中控技术】20240601：即将全球新品发布，划时代的控制系统+流程⼯业⾸款⼤模型！ 6⽉5-6⽇即将于新加坡召开全球新品发布会，推出两款划时代产品： 1）UCS——软件定义控制系统，DCS的架构⾰命 2）TPT——流程⼯业⾸款AI时序⼤模型，破解⼯业难题 发布即落地，全球顶级客户站台：预计沙特阿美、印尼国家⽯油公司、开放流程⾃动化论坛、万华、中化、荣盛等流程⾏业顶级企业/组织/协会齐聚站台，新品发布后即全⾯开启产业落地应⽤ 近期催化不断： 1）国家将围绕节能降碳、超低排放、安全⽣产、数字化转型、智能化升级等⽅向推进设备更新，有望加速公司国内业务放量 2）5⽉20⽇中标印度尼西亚国家⽯油 公司数千万⼈民币订单，验证海外逻辑 3）积极布局具⾝智能，已⼊股浙江⼈形机器⼈创新中⼼有限公司；并获得沙特阿美的AMR智能机器⼈项⽬⼤单 当前回调充分，24年PE 27x，历史底部。短期看新品发布催化，中长期看全球化布局/⾏业和产品线扩张/AI及具⾝智能等，成长性优异 17、玻璃基板新材料，孕育TGV设备需求 我们认为，玻璃基板或有望成为下⼀代先进封装基板材料，从⽽带动玻璃通孔TGV设备需求。 1玻璃基板：由Intel 推动的下⼀代先进封装新材料⾰命。作为 Intel 主导的先进封装下⼀代理想的基板材料，玻璃基板较有机材料具备更好 的电学、物理和化学性能，能够满⾜⼈⼯智能新时代对于算⼒更⾼的需求。根据 Intel预计，2025 年后其有望开始提供完整的玻璃基板解决⽅案，并在 2030 年前实现单个封装上集成 1万亿个晶体管的⽬标。我们认为，基于玻璃基板带来的封装⼯艺变化，玻璃基板有望替代 FC-BGA 载板，并成为可替代硅晶圆的中介层材料，则核⼼⼯艺也将从硅通孔 TSV 技术变为玻璃通孔 TGV技术。 2 TGV或降低设备环节要求，带来激光钻孔和孔内电镀填充需求增加。相较TSV，TGV核⼼变化包括：（1）原材料易获取。玻璃基板使⽤的是硼硅酸盐或熔融⽯英，原材料较有机硅更易获取；（2）⼯艺流程简化制作成本低。TGV不需要光刻和蚀刻⼯艺沉积绝缘层和⼆次减薄，⽤激光或机械⽅式可直接实现通孔，制作成本⼤约只有硅基中介层的1/8；（3）使⽤激光诱导刻蚀有望带来激光设备和孔内电 镀填充需求增加。TSV成孔使⽤的是等离⼦刻蚀法，⽆需激光设备。⽽⽬前玻璃基板通孔技术已经发展到第三代的激光诱导刻蚀法，孔径最⼩仅为6-7微⽶，每⽚晶圆上可应⽤数⼗万甚⾄上百万个玻璃通孔并对其进⾏⾦属化，我们认为有望增加激光设备和孔内电镀填充需求。 3国产PCB设备⼚商迎来产业 升级机遇。⽬前全球玻璃基板及TGV市场份额⾼度集中，核⼼技术、⾼端产品仍掌握在国外先进企业⼿中。但是国内以沃格光电为代表的显⽰⾯板企业在玻璃基板领域具备⼀定的技术沉淀。我们认为TGV技术或降低对设备环节的要求，使得国产⼚商具备快速追赶机会，国内PCB设备公司在激光钻孔、磁控溅射、⽔电镀和激光显影等领域，已逐渐具备全球竞争⼒，或将受益⾏业新⼀轮技术创新。 18、微信⽀付相关传⾔：我们认为影响可控，⽆需过度担⼼ 1）监管希望适当降低份额并不是新消息：Pony在今年1⽉底年会就提及，“微信⽀付是唯⼀被要求要降份额的，份额⾥⾯其中⼀半是银⾏卡直接扣的，还有⼀半是转账、不是⽀付，我们和银⾏是合作关系。” 2）⽬前从⽀付GTV市场份额来看：#商业⽀付部分微信⽀付和⽀付宝份额相当、并⾮⼀家垄断； 如果加 上社交⽀付部分（包括个⼈码、红包、转账等），微信⽀付份额⾼于⽀付宝，#但是社交⽀付微信仅收取银⾏通道费、实际并不赚钱。 3）商业⽀付部分：2023年线上15万亿、线下19万亿。微信⽀付线上交易份额低于⽀付宝、线下交易份额⾼于⽀付宝，线下交易部分微信⽀付给商户平均费率约2‰（通道成本1.7-1.8‰，约等于不赚钱）。#因此从利润贡献⾓度、⽬前微信⽀付利润主要来⾃商业⽀付的线上交易部分、相关传⾔影响可控。 4）⽬前没有了解到监管对微信⽀付的费率和⽀付额度有额外要求，线上线下平均费率近年趋稳，微信⽀付收⼊增长主要来⾃线上交易占⽐提升，后续将更注重利润率提升。微信⽀付也没有额外营销或运营投⼊，且在降低返点优惠，市占更多来⾃于商户及⽤户⾃然选择。 5）据了解，后续有可能会针对⽀付⾏业出台征询意见，但并⾮强制执⾏，对此公司有做 ⼀定预案缓冲，对营收影响有限。 19、六⽉⼏件宏观⼤事件需要重视。 6⽉6⽇-9⽇欧洲议会选举。欧洲议会是欧盟的⽴法、监督、预算和咨询机构，在当前环境下，5年⼀次的欧洲选举显得很重要。匈⽛利相关⼈⼠表⽰，6⽉9⽇的欧洲议会选举具有“历史意义”，将“可能被视为决定欧洲和平或战争的选举”。另外，此次选举结果可能还关系到对我国电动车是否征税的结果，这个结果本来应该在6⽉5⽇之前公布，但是因为⼀些原因，推迟到了10号，正好是选举结 束后⼀天。欧洲是我国电动车出海重要出⼜地区，所以这次结果也很重要。 6⽉13⽇美联储议息会议。预期不加息不降息，但主要看表态，现在预期降息已经延⾄年底11⽉。另外今晚美国还有个CPI数据⽐较关键，再次影响加降息预期。 6⽉13⽇-15⽇在意⼤利召开G7峰会。预期⽐较鹰。 6⽉19⽇-20⽇，陆家嘴论坛。本次论坛将聚焦“以⾦融⾼质量发展推动世界经济增长”主题。 6⽉28⽇拜登与特朗普进⾏⾸次辩论，⾥ ⾯必然会提到中美关系。