【敏芯股份】电子烟MEMS微压差传感器需求爆发，现金牛业务正式启航 公司是国内MEMS芯片第一股，主营产品包括MEMS声学、压力和惯性传感器，2023年收入占比分别为69%、23%、7%，主要应用于手机及耳机/手表等可穿戴场景，目前压力传感器在电子烟场景实现突破，并继续积极拓展工业、汽车应用。 MEMS咪头解决传统咪头痛点，正式进入爆发期—— 咪头是电子烟的关键元器件，传统驻极体咪头存在散热差和漏油等痛点，MEMS咪头的耐高温、防水防油、防挥发等性能更好。2019-2022年为行业导入期，MEMS咪头产品不断成熟，提升稳定性，2023年底2024年初，MEMS咪头正式进入爆发期。 MEMS咪头需求超24亿元，公司占据90%+份额—— 电子烟咪头全球月需求5亿支，且还在不断增长中，目前MEMS咪头渗透率10%+，且渗透率在快速提升，短期内有望破50%，假设未来渗透率达到80%，单价0.5元，不考虑电子烟市场增长，市场规模24亿元，公司作为较早与下游接触开发产品的公司，目前占据90%+市场份额。 MEMS咪头未来有望贡献超2亿利润，目前股价处于低位—— 未来随着市场玩家增加，假设公司占2/3的市场，则MEMS咪头有望贡献16亿+收入，假设毛利率25%，净利率15%，有望贡献2.4亿+利润，公司目前市值24亿，股价处于相对低位。 关注AI终端创新带来的MEMS传感器新需求—— 普通MEMS声学和压力传感器价格目前已见底，公司原主业边际持续向好，AI创新推动终端交互需求增加，声学传感器有望迎来性能及价值量升级，压力和惯性传感器需求必要性提升，公司在H客户的高端手表上气压计产品放量、贡献较高毛利，汽车领域有压力传感器即将放量，惯性传感器方面，公司积极发力IMU，在消费类终端和机器人等有广泛应用。 风险提示：MEMS咪头渗透率不及预期、下游需求不及预期