核心观点：
上周收益率震荡，周五出现明显下行，或受到超长期限国债一级市场热度的影响。全周1~3Y利率债变化不大（-1~3BP），5~7Y利率债小幅下行（-1~0BP），10Y及以上明显下行（-4~-3BP）。
当前长端利率受央行指导成为凸点，短端利率下行空间受资金利率限制，未来弹性或在理财季末回表对市场的扰动，在“手工补息”叫停以及存款利率下行趋势下，企业存款出表或维持现有状态，若6月末（尤其是银行理财所偏好的短端信用债、存单等）出现调整，或许是较好的买入机会。
策略信号方面，债基的久期中位数由2.71降低至2.23，位于过去五年74%分位数。短期利率引导模型、长期利率引导模型、商品引导模型看多，汇率引导模型看空，自动驾驶模型推荐2.15Y的杠杆后久期。
截至6月7日，当周理财规模环比增1200亿至29.77万亿，维持增长态势。
一、主要数据与事件
1、中国通胀数据
2024年6月11日（周二），中国统计局公布5月通胀数据。
（1）CPI同比0.30%，预期0.38%。
（2）PPI同比-1.40%，预期-1.52%。
点评：
（1）CPI数据低于预期。分结构来看，在出行季节性回落、油价下降的背景下，服务及能源项出现了走弱，而在猪价、生鲜价格上涨的背景下，食品项则对CPI有所支撑。
（2）PPI超预期。结构上主要为生产资料出现了环比走强，而前瞻指标上PMI价格项的走强，以及大宗商品的4月以来的连续涨价也有所预示。
2、美国通胀数据&美联储FOMC会议
2024年6月12日（周三），美国公布5月通胀数据，而后美联储开展6月FOMC会议。
（1）CPI同比3.27%（预期3.4%，前值3.36%），环比0.01%（预期0.1%，前值0.31%），折年0.12%；
（2）核心CPI同比3.42%（预期3.5%，前值3.61%），环比0.16%（预期0.3%，前值0.29%），折年1.92%。
（3）FOMC会议维持当前联邦基金利率不变，同时点阵图指引年内1次降息。
点评：
（1）通胀走弱拆解。虽然能源是CPI的明显拖累项（环比-2.03%，权重7.03%），但其波动较大，缺少对未来的指引性；值得注意的是较有黏性的核心服务项环比0.22%，来到了过去一年的低位。核心服务项的走弱，一方面是机票项的季节性走弱，另一方面或有前期金融条件收紧带来经济景气度阶段性降温的影响。
（2）通胀展望
从核心CPI的角度，核心商品项目价格一直在降温状态（环比持续<0），不构成通胀压力；居住服务受到地产周期的影响，当前地产周期走弱或难以让房租环比进一步上涨；非居住核心服务原则上受劳动力缺口、工资及可支配收入的影响，当前仍然有一定支撑。
如果5月走弱的通胀数据具有持续性，则后续通胀水平有望在2025年回到2~3%的合意水平（虽然四季度将受基数效应影响而上行）；如果5月只是暂时性走弱，则后续依旧有再通胀的风险（四季度上行后，通胀维持在4%的中枢）。
（3）联储肯定通胀数据的进展。在5月通胀数据全面逊于预期的背景下，联储对通胀的描述由lack of further progress改为了modest further progress。当前年内降息预期为2次，一次在9月，一次在12月。
3、中国金融数据
2024年6月14日，央行公布5月金融数据：
（1）新增社融20648亿元，预期19507亿元，存量同比8.43%，预期8.40%，。
（2）新增人民币贷款9500亿元，预期10177亿元。
（3）M2同比7.08%，预期7.00%。
（4）M1同比-4.2%。
点评：
（1）社融数据主要受到新增政府债券的支撑，而未贴现银行承兑汇票的净融资额依旧为负值。
（2）信贷数据表现一般，企业贷款新增7400亿元，同比少增1158亿元，居民贷款新增757亿元，同比少增2915亿元。结构上，新增居民短贷、居民中长贷、企业短贷处于季节性新低，企业中长贷处于季节性中枢，票据净融资维持高位。
（3）M1连续第二个月明显低于季节性，或显示企业存款依旧受到叫停“手工补息”的影响，而呈现持续的出表倾向。M2新增转负为正。
二、债券市场表现
上周资金面平稳，债券市场震荡，在周五出现牛平下行。
周二，无明显变化。
周三，公布中国5月通胀数据，小幅弱于预期，晚上美国通胀数据低于预期，美联储FOMC议息会议无明显增量。
周四，无明显变化。
周五，50年国债发行，中标利率低至2.53%，五点公布信贷社融数据。
图1：利率市场表现
图2：信用市场表现
三、理财规模变化
截至6月7日，当周理财规模环比增1200亿至29.77万亿，维持增长态势。
图3：理财规模
四、本周关注
1、周一（6.17）中国5月经济数据
文中数据来源浙商基金FICC系统、wind，截至2024年6月16日。
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