招联金融作为招商银行布局消费信贷的重要子公司，一直是我关注的重点。招商银行通过本行消费贷，信用卡和招联金融对零售信用贷客群进行了分层经营。其中，本行消费贷是信用级别最高的客群，通常消费贷根据客户的风险评估等级不同享受不同的利率，从3%~6%不等，平均利率在4%左右。信用卡贷款客群的风险等级略高于本行消费贷，对应的平均利率也要略高一些，在7%左右。而招联金融主要面向风险最高的客群，对应的贷款利率也在两位数。通过观察招联金融的经营情况，可以大体上对招行银行零售客群的经营有一个认知。
通常来讲，这种银行独资或者合营的子公司，并不会披露详细的年报。但是，由于招联金融本身发行了非银金融债。按照中国债券登记机构的要求，发债实体必须定期公布财务报表。所以，我们才得以对招联金融的经营情况一探究竟。
营收分析
根据2023年招联金融的年报披露，总营收196.02亿同比增长12.01%，其中净利息收入205.35亿同比增长10.3%。营运支出24.07亿，同比增长5.29%，信用减值损失130.61亿，同比增长14.74%，更多的数据参考如下表1：
表1
从表1中我们可以看到，招联金融的净利息收入占总收入的104.8%，绝对是一家独大。那么，在营收分析的重点就是净利息收入和净息差分析。不得不说招联金融的报表风格秉承了招行一贯的信披风格，细致透明。在财务报表附录，净利息收入明细表里居然给出了不同资产和负债的利息收入/支出。这给我分析净利息收入和净息差提供了极大的便利。我将数据汇总形成表2：
表2
在表2中每一年都列出了对应资产/负债的平均余额，收入/支出的金额，对应的资产收益率/负债成本。其中生息资产平均余额是用年初和年末对应资产余额的算术平均值。付息负债的平均余额也是用年初和年末的时点值计算算术平均。
从表2中我们可以看到招联金融的净息差从2022年的10.82%，上升到2023年的11.39%上升了57bps。其中生息资产收益率从2022年的13.34%上升到2023年的13.84%，上升了50bps。负债成本从2.95%下降到2.91%，下降了4bps。
招联金融最主要的负债来源是拆入资金，拆入资金的利率取决于银行间市场利率的水平。2023年央行向金融体系注入了充足的流动性，负债成本的下降主要得益于流动性宽松。
招联金融的资产配置主要在贷款，后面会看到贷款占总资产的比例高达94.7%。所有的贷款都是投向个人消费贷款。2023年我国的个人消费贷受到消费信心不足等得干扰整体增速放缓。各家银行2023年个人信贷的增速都非常低，个别的银行甚至还出现了负增长。
资产分析
根据2023年年报披露，招联金融总资产1764.21亿，同比增长7.35%。其中贷款总额1670.66亿同比增长8.01%，占总资产比例高达94.7%。招联金融总负债1560.54亿，同比增长5.96%。其中拆入资金1458.75亿同比增长12.07%。更多的数据请参考表3：
表3
从表3可以看出招联金融在2023年明显受到国内消费不振的影响。贷款增速和前几年相比有所放缓但是和2022年比略有增长。毕竟规模也不小了，快速增长得势头过去了。
不良分析
招联金融的不良分析比银行的不良分析要困难得多，因为招联金融年报中并不披露贷款得资产质量指标，比如：不良率，拨贷比，覆盖率等等。这些数据都需要分析者自己在附录中去找。比如，不良余额我就采用了已减值贷款余额，如下图1所示：
图1
关于减值准备的信息，我们可以从如下图2所示的附录表中获取:
图2
从招联金融2023年和2022年年报中分别获取的不良贷款余额，贷款减值准备余额，贷款总量，核销金额，贷款减值损失等数据，汇总到表4中：
表4
表4中蓝色字体部分是从报表中摘录的数据，绿色字体是计算出来的基础指标，红色字体是我所关注的核心指标。其中新生成不良=核销+不良余额增量，例如2023年新增不良=117.56+44.65-37.25=124.96亿。新生成不良率=新生成不良/（（上年末贷款余额+今年末贷款余额）/2）。
从表4中可以看到招联金融不良率在疫情3年期间一直在持续攀升，从2020年的1.78%上升到2023年的2.45%。但是，招联金融的拨备还是相当充分的，不良贷款覆盖率高达366.65%，拨贷比更是达到了惊人的8.99%。当然，招联金融的信用成本本身也是非常高的，高达7.25%。不过，招联金融本身就是走高收益覆盖高风险的路线，11.39%的净息差扣除7.25%的信用成本后，依然有高达4%以上的利润空间。
综合上面的分析，我们也看到2023年，招联金融的经营环境压力不小。新生成不良率从2021年的4.77%提升到2023年的7.15%，核销金额翻倍比2021年翻倍。但是，我们也要注意到，这些问题的根因都是近两年外部大环境造成的，并不是招联金融自身营运的问题。相信，今年经济复苏，消费稳步向上后，招联金融的经营环境会比去年有所改善。
招联金融作为招商银行布局消费信贷的重要子公司，一直是我关注的重点。招商银行通过本行消费贷，信用卡和招联金融对零售信用贷客群进行了分层经营。其中，本行消费贷是信用级别最高的客群，通常消费贷根据客户的风险评估等级不同享受不同的利率，从3%~6%不等，平均利率在4%左右。信用卡贷款客群的风险等级略高于本行消费贷，对应的平均利率也要略高一些，在7%左右。而招联金融主要面向风险最高的客群，对应的贷款利率也在两位数。通过观察招联金融的经营情况，可以大体上对招行银行零售客群的经营有一个认知。
