自2007年以来的17年，中国股市最引人关注的现象是，伴随做空交易机制的不断出台，股市呈现连续一边倒下跌。每当推出有利于股市向好的政策，随即各种利空消息铺天盖地接踵而至，利好效果刹那间被各种做空交易化为乌有。
持续17年的3000点保卫战
自2010年开始，融资融券相继开闸，转融通体量品种不断扩容，股指期货期权急速扩大，对应市场走势，上证指数在2024年2月5日创出的2635点，与2007年10月16日创出的6124点相比，跌幅超过55.6%。
仅仅从中国证券市场推出的券源供给制度和衍生品机制来看，已经成为已经成为化解利好效果阻挠股市向好的拦路虎和急先锋。
自2007年以来，我们在竭尽所能争创融资和数量记录的同时，基本把制度建设的重心放在了接二连三推出遏制股市上涨的做空机制上面，在培养优质上市公司、推进券商队伍建设、提高基金投资能力三大方面出现严重失策。
2023年，可谓是中国股市34年来利好政策举措最为密集的一年，同时也是市场对利好完全麻木反而加速下跌的一年。密集利好出台，股市不涨反跌，原因何在？
答案是我们中国股市的交易端所推行采取的具体交易机制和规定所产生的反噬作用。
第一，融资融券和转融通的出台以及对股市的影响2006年6月30日,证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》。但是,我国证监会在美国爆发金融危机引发全球股市暴跌的2008年10月5日,宣布启动融资融券试点。2010年3月31日融资融券业务试点正式启动。
2011年10月证监会批准设立的中国证券金融股份有限公司，核心业务就是境内转融通业务，为证券公司融资融券提供配套服务。是中国境内唯一从事转融通业务的金融机构，旨在为证券公司融资融券业务提供配套服务。
公司的经营范围：核心是为证券公司融资融券业务提供转融资和转融券服务；运用市场化手段调节证券市场资金和证券的供给；管理证券公司提交的转融通担保品；统计监控证券公司融资融券业务运行情况，监测分析融资融券交易情况，防控市场风险和信用风险。
目前市场上的券源主要来自两个方面：一是自营盘自有券；二是外部投资者借券。外部投资者借券采用中央结算模式，都需要通过中证金融转融券。
因为，这很直白地告诉大家，转融通实质就是为监督管理证券金融产品交易的机构创造了一个获取垄断利润的稳赚不的资金池子。依靠这种模式监管风险，好像是我们自己给中国股市的风险监控开了一个天大的玩笑。
转融通推出以来上证指数表现
这一期间的上证指数从2007年10月16日创下6124点的历史峰值后，到2008年12月创下1665点最低点，跌幅73%。
第二，股指期货期权先后出台对股市走势的影响2010年4月16日，沪深300股指期货合约正式上市交易，成为在中金所首个上市交易的权益类金融衍生品种。
2015年2月，上交所上证50ETF期权上市交易。2015年4月16日，中金所上证50和中证500股指期货合约在同时上市。
2019年12月23日，中金所沪深300股指期权上市。同日，深交所上市交易沪深300ETF期权，标的为嘉实沪深300ETF。上交所上市交易沪深300ETF期权，标的为华泰柏瑞沪深300ETF。
2020年鼠年春节后开市首日（2月3日），收盘上证指数跌7.72%，深证成指跌8.45%，创业板指跌6.85%。超过3212只股票处在跌停。
如果说，这一次的跌停是因为备战新冠疫情，那么，4年后的2024年2月5日收盘仍然有1368只股票跌停，谁能否认不是做空机制带来的人为灾难。
2022年7月，中金所的中证1000股指期货和期权合约同步上市。
2022年9月，上交所的中证500ETF期权和深交所创业板ETF期权上市交易，12月深证100ETF期权上市交易。2023年6月，科创50ETF期权上市。
目前已上市的股指期货期权共计7个产品：沪深300股指期货，中证500股指期货，中证1000股指期货，上证50股指期货，沪深300股指期权，中证1000股指期权，上证50股指期权。沪深交易所有9只ETF期权品种交易。
期货衍生品已全面覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000等在内的大中小市值指数，上市股指期货和期权产品标的成分股达到1800只，占到全市场流通市值的80%以上。
股指期货期权与股票现货市场采取的截然不同的T+0交易机制，再加上主板、创业板、科创板实施不同幅度的涨跌停板制度，使得参与期货期权的机构在T+1和T+0两套交易机制中来回闪展腾挪，投机钻营。
具体看，上交所、深交所主板股票涨跌幅10%；深交所创业板、上交所科创板股票涨跌幅为20%；北交所股票涨跌幅30%。为他们人为制造恐慌提供了保障制度交易机制的最大便利。就价值功能发现而言，很难从三个交易市场对同等行业股票得出科学合理的估值分析体系。特别是推出转融通以来，在沪深交易所在实行T+1的交易机制背景下，现货市场投机形成了T+0回转交易和T+1并存的交易机制漏洞，量化交易、股指期货、融资融券转融通相互叠加，为恶意打压指数做空个股实现盈利赋予巨大空间。
但是，监管层对全面实施T+0的解释难以自圆其说，也说明推广起来阻力不小。
2023年8月，证监会对我国股票市场是否应当实行T+0交易作出表态，证认为目前A股市场以中小投资者为主，持股市值在50万元以下的小散户占比96%，现阶段实行T+0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险，特别是机构投资者大量运用程序化交易，实行T+0交易将加剧中小投资者的劣势地位，不利于市场公平交易。
这种解释除了证明机构投资大量运用程序化交易不利于市场公平交易，更加凸显出当前各种避险机制将两亿多中小投资者拒之门外所暴露出来的严重偏移公允性、正当性、甚至和法律相抵触的弊端。因为，做空机制自然将利益目标锁定在毫无避险机制保护的中小投资者身上。
现货交易T+1和股指期货交易T+0
事实是，自2015年以来密集的股指期货期权衍生品密集上市交易，上证指数也从2015年最高点5178点一路下跌。其中2015年有6次跌停股票超过1500只，5次跌停股票超过1000只。2015年6月26号， 2049只股票跌停，8月24号2179只股票跌停，同年8月25号2018只股票跌停，而全市场股票总数为2500只，跌停数量占比为80%。
第三，熔断机制出台对股市形成重大打击，带来千股跌停的最大负面影响2015年年底，引入国外的熔断机制。但是，铁的事实证明这是我国监管层对股市交易制度认知出现巨大错误、投资者付出巨大代价的典型失败例证。
2016年1月4日，沪深300指数下跌超过5%，引发A股史上首次“熔断”，暂停交易。恢复交易后触及7%的下跌线，暂停交易提前收市。1月7日，沪深300指数跌幅又一次达到5%，再度触发熔断，暂停及恢复交易后，最大跌幅7.21%，当日二度熔断，提前终止交易。2016年1月11日，盘中沪指大跌逾5%，两市逾1300余只股票跌停。
A股在开年头4个交易日内便触发了4次熔断机制。两个熔断交易日，蒸发6.7万亿市值。2015年至2020年五年，21次千股跌停，造成 A股总市值蒸发接近25万亿。从总市值和上市公司家数来看，两市共有1134家公司上市，期间仅有27家公司退市摘牌，总市值从78.26万亿下滑至如今2020年6月的67.99万亿，如果剔除这1134家公司的14.3万亿市值后，A股总市值仅为53.69万亿，五年市值损失24.57万亿元。
沪市熔断跌幅
美国设置熔断机制，是建立在T+0交易和不设立涨跌停限制的基础之上的。而沪深股市实行T+1交易，且实行涨跌停板限制，再叠加熔断机制，无异于双层熔断。
第四，推出量化交易，和融资融券转融通股指期货期权共同形成做空市场的叠加负面效应量化私募在2010年4月沪深300股指期货（IF）上市后开始进入视野。2015年，中证500指数期货上市，这意味着量化基金拥有更多的发挥空间。2019年6月，证监会推动公募基金转融通业务，8月将两融标的扩充到1600只，融券以及券源超常规模发展。
量化私募的交易和发展，就是伴随融资融券开闸，让券商、量化私募、股指期货三者之间形成交易套利巨大空间，这种追逐利润的天性自然推动量化私募开始加速发展。
2021年上半年，国内量化类证券私募基金行业管理资产迈入“万亿”关口，占到同期证券私募4.87万亿元总规模的21%。
截至2023年末，全市场量化基金规模约1.92万亿元。公募量化基金整体规模3169亿元，在权益型公募中占比约5.0%；私募量化基金规模约1.63万亿元，在私募行业占比约29%。
截至今年2月21日，国内百亿管理规模私募共计98家，其中主观私募51家，量化私募32家，“主观+量化”策略并行的百亿私募15家。
2月20日，量化私募巨头宁波灵均的异常交易行为，就是充分利用散户没有还手之力的T+0便利，翻手为云覆手为雨。开盘一分钟抛出25亿筹码，两市指数整体下跌接近1%。如果有十家类似机构，大盘是不是当天再次重演千股跌停的惨案？
两大交易所对私募巨头宁波灵均的处罚，自然引起对2023年8月28日指数诡异走势的反思。
8月27日，财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。
但是，市场走势令人大跌眼镜。8月28日开盘成为最高点位，几乎所有的股票留下光头光脚的阴线。而机构尤其是量化私募极力狡辩非其所为。
量化私募，说穿了就是将基金的资产进行量化策略投资。其神乎其神的所谓7大指标：收益、风险、回撤控制、择时、收益稳定性、跟踪误差、选证能力等，对任何一家投资机构来讲这都是必修课。对量化私募的最大新引力就是来自融资融券转融通带来的规模优势和T+0回转交易。
量化交易平台
借助于程序化的高频交易，自然会产生助涨助跌效果，导致个股波动加大，市场轮动节奏加快。量化交易存在的助涨杀跌效应不断显现。而量化私募高频T+0交易，就是典型的凭借交易制度错配而收割散户财富的核心手段，造成市场剧烈波动。面对全球主要股市不断创出历史新高的资本盛宴，中国股市绝不能一直处在跌跌不休的状态，也不能几十年围着3000点上下折腾。
当前的中国股市，绝对不可回避存在的做空市场的融资融券转融通、股指期货期权和量化交易，以及相互之间叠加形成巨大做空动能。要想让市场真正走出困境，重中之重是坚决废除转融通供给制度，彻底关闭量化基金融资融券的闸门，切断恶意搅乱市场的补给动能，暂停股指期货期权的交易机制，取缔所有场外与市场交易相关的衍生品，真正从制度和机制两个方面消除人为割裂形成的巨大漏洞。这是重塑中国股市灵魂和牛市的必备条件和关键战役。
