又到了三季报，这个时间点确实需要大佬们的观点，来打打“鸡血”了！
先看看总是最早发定期报告的丘栋荣。
亮点还是有的：
1，第一重仓股川仪股份涨停，9月以来几乎翻倍！
2，反弹的医疗，丘栋荣明确表示看好，还大书特书自己看好的理由。
3，中庚小盘价值虽然净值下跌，有限购，但依旧挡不住规模的翻倍！
……
接下来看看具体分析。
根据每天的净值，计算出三季度基金的平均单位净值，分别乘以总申购份额和总赎回份额，大致推算丘栋荣各基金三季度的总申购金额和总赎回金额，大致如下：
资料来源：Wind；截至2022.09.30
三只基金三季度的总申购金额70.35亿，总赎回金额有35.76亿。
按照三季度66天交易日计算，丘栋荣平均每天申购金额约1.07亿，相比二季度平均每天1.54亿的申购金额，是有所减少的；同时每天总赎回金额也仅5418万，二季度是3351万。
看来，由于三季度没有延续二季度的大涨，不论加仓还是减仓的动作，都少了很多。
三季度，丘栋荣的4只基金，有2只基金处于净申购状态。
相对来说，中庚小盘价值最受欢迎，净申购金额最多，为42.23亿，主要原因是三季度基金打开了申购。
8月8日，中庚小盘价值放开了大额申购，随便买。
虽然8月15日、8月22日，又先后将单日申购限额调降至100万、1万，但并没有阻挡申购的热情。
资料来源：Wind；截至2022.09.30
所以，即使中庚小盘价值三季度净值是跌的，但规模也接近翻了一番，从38.2亿增长到了75.87亿。
资料来源：Wind；截至2022.09.30
此外，赎回最多的是中庚价值领航，三季度净赎回近22亿，加上净值跌的最多，三季度超跌10个多点，所以规模也减少的最多，减少36亿。
合理猜测可能是因为港股配置的较多，拖累的业绩。
资料来源：基金三季报
从中庚价值领航的三季度配置来看，A股和港股的比例是5：4，这样的港股配置比例算是比较多的，所以伴随着港股的下跌，净值受到比较严重的拖累。
不过，丘栋荣在季报中明确看好港股：
“港股中资源、能源为代表的价值股，部分互联网股和医药科技成长股。
看好的原因有三点：
（1）估值便宜。
（2）经营稳健且受益基本面持续改善。
（3）政策预期改善，流动性风险至高位。”
从三季度的总管理规模来看，略有增加。
目前丘栋荣总管理规模为297亿，逼近300亿关口。
斯嘉丽对丘栋荣的四只基金的三季度重仓股进行了合并统计：
资料来源：基金定期报告
最大的变化是，三季度减持互联网，加仓医药、计算机。
互联网减持幅度较大，最明显的就是美团，快手也退出了前十大。
加仓最明显的就是医药，比如增持的疫苗股康华生物，新进的医疗器械股新华医疗。
计算机板块上，新进了新点软件、顶点软件，增持了创业慧康。
1，看好医药行业
资料来源：基金定期报告
总的来看，丘栋荣三季度对医药是整体增持的，只有中庚小盘价值是减仓医药的。
三季度保留了二季度的康华生物（狂犬病疫苗），柳药集团（医药批发零售）两只医药股，新增持了新华医疗（医疗器械）。
目前持有市值最多的是康华生物，三季度末持有市值8.59亿，较一季度增加3.57亿；
新华医疗是新进的，目前的持仓份额接近1700万份，公司目前市值不大，刚过百亿。
季报中，丘栋荣也用了不少篇幅阐述自己看好医药的3大理由：
“医药制造行业，我国已进入深度老龄化社会，存在大量未被满足的医疗需求，同时疫情期间压制了部分医疗需求，有望在未来逐步释放，需求层面的确定性增大，很多公司有望迎来新业务加速或核心品种快速放量。
而医药集采降价等控费政策已常态化，对行业的边际影响已显著减弱。在政策支持的方向，如医疗新基建、仪器设备自主可控、医药创新升级等领域，已涌现出一批优质公司，专注主业和提升经营效率。
此外，医药板块已调整接近两年，估值对于悲观预期的反应较为充分。整体看，医药行业具有较高的性价比和较多的个股阿尔法机会。”
2，看好计算机板块
资料来源：基金定期报告
二季度，丘栋荣仅持有创业慧康（医疗卫生信息化）一只计算机股；到了三季度，除了对创业慧康的增持，增持幅度超2倍！
此外，还新进了新点软件（智慧城市）、顶点软件（金融行业信息化），前者的市值不到200亿，后者的市值不到100亿。
关于计算机板块，丘栋荣也表示明确地看好：
“从中长期看需求的确定性高，随着国内人力成本的逐渐提升，信息化、数字化成为政府和企业开拓业务场景、提高管理效率的必要手段，对于软硬件的需求持续加强。
此外，随着国际局势的变化，基础软硬件的国产化也成为自主可控的必经之路。
从短期来看，过去两三年的疫情对于需求的挤压较大，而今年二季度也成为计算机公司业绩的最低点，随着三季度以来不少公司的订单恢复，板块整体的短期拐点已经较为清晰。
而从供给端来看，持续的疫情、疲软的经济对于计算机不少细分领域的小公司都造成了沉重的打击，对很多上市公司而言，行业竞争格局得到了改善。
此外，经过大量调研，我们发现头部公司也在控制人员与费用的增长规模，这会使得在未来需求逐渐恢复的过程中，人效提升，企业经营杠杆逐渐在报表端得到体现。”
3，继续看好资源能源股
资料来源：基金定期报告
资源股、能源股为代表的价值股，是丘栋荣一大看好的港股方向。
关于资源股，看好的原因主要是估值低、经营稳健、基本面持续改善，以及政策预期改善。
从持仓来看，除了中国海洋石油和中国宏桥继续保留；其他的个股都换了。
南山铝业（电解铝）和广汇能源（煤炭、煤化工、石油）调出了十大重仓股，换成了驰宏锌锗（铅、锌、锗等金属矿）、云铝股份（电解铝），以及神火股份（电解铝）。
4，减持港股互联网
资料来源：基金定期报告
港股中的互联网股是丘栋荣看好的另一大方向，季报中也写了看好逻辑：
1）这些公司涉及衣食住行方方面面，粘性极强，面对的核心需求是不断增长的，这些公司的货币化能力和变现能力将持续提高；
2）政策最为敏感的阶段已过，这些公司从政策缓解的关注过渡到回归公司自身价值，聚焦于核心业务领域，坚实的业务壁垒才有足够的竞争力，才能获得未来；
3）当前的估值水平处于低位，这些公司扩张放缓，削减非核心业务资本开支，公司的盈利和现金流水平预期提升，将有助于投资价值的实现。
不过从实际操作来看，丘栋荣却砍了不少互联网股的仓位。
美团的持有市值从17.71亿降至6亿；而快手，直接跌出前十大。
4，看好地产和区域银行
资料来源：基金定期报告
银行方向，丘栋荣的持有观点不变，主要因为目前估值处于低位；
主要看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股。
“因为，这类银行所处区域经济发达、产业结构好、客户相对多元化，且区域范围内占有率仍有提升空间；
因此呈现出业务简单稳健，基本面风险较小且相对脱敏房地产风险暴露，估值极低但成长性较高的特征。”
所以持仓中的银行股是苏农银行、常熟银行。
至于房地产方向，随着政策陆续放松，丘栋荣认为房地产已进入风险暴露彻底后的修复阶段，初露“胜者为王”的特征。
他看好高信用、低融资成本的央企房产龙头公司，这类公司抗风险能力强、潜在成长性和盈利质量都比较好，而且估值低，有较好的回报潜力。
买的主要是保利发展、中国海外发展、越秀地产。
（一）市场回顾：积极配置港股，当前市场的位置之佳无需多言
2022年三季度，基本面偏弱、疫情因素和海外风险制约了A股表现，投资者从乐观转谨慎，权益单边下行，超预期降息刺激10年国债下行，中证800股权风险溢价升至1.11倍标准差水平，权益资产定价处于4月底部水平，息债比则至历史最高位置。
基于基本面风险与风险溢价的资产配置策略，本基金报告期内保持了相对较高的权益仓位配置，亦积极配置港股。
中国的“稳增长”与全球范围内的“防通胀”是当前最重要的宏观背景。
三季度国内未决事项拖累了预期，重大矛盾之处仍在于地产和疫情，地产消费出口承压，尤其是居民部门在冲击下更保守，对基本面预期较为悲观，有能力但无意愿无场景。
因此更依赖政策层面积极作为，三季度年内第三轮政策脉冲发力，超预期降息和财政金融政策支撑基建制造业投资，守住底线稳定经济大盘，在三季度末看到积极迹象。
海外高通胀粘性叠加低失业率，不惜以需求为代价，美联储坚定实现降通胀目标，加息缩表保持紧节奏。但快速降低通胀难度大，超预期的服务价格支撑通胀，背后是低劳动参与率的影响，究其原因是疫情漏出劳动力、退休集中叠加补贴及财富效应等多重因素影响。
利率水平至高位，分歧大于共识、利益，使得其他国家、金融市场承担了巨大的压力，基本面和资产价格的尾部风险正在发酵。
三季度，国内市场消磨信心，国外波动激烈，股票投资者略显艰难，当前市场的位置之佳无需多言，市场存在风险多半已经反应在股价之中，即使还有未知的风险，跨期看整体概率上也占优。
撇开市场大幅度下跌带来的情绪，努力获取超额收益更为关键，更何况在市场震荡中，积极布局更有望在未来守得云开。
真正应该谨慎的还是市场存在部分估值不合理高估的板块，以大盘成长股为代表的高估值股票有显著调整，但估值水平仍在80%分位以上；同样，我们欣喜于部分成长行业的估值变得合理甚至低估。
因此，我们在审慎评估风险的基础上，基于股权风险溢价水平，积极寻找估值较低、供给受限但需求平稳或扩张的价值股，以及相对低估值但景气上行的成长股，通过把握这些机会获得超额收益。
港股整体表现惨淡，屡创新低，各个估值维度看已至历史最低水平，基于港股的系统性机会，继续战略性配置。
（二）看好医药、区域银行和计算机
后市投资思路上，我们坚持低估值价值投资策略，通过精选基本面风险低、盈利增长积极、估值便宜的个股，以此构建高性价比的投资组合，力争获得可持续的超额收益。
具体而言，本基金重点关注的投资方向来自四个方面：
1、能源、资源类公司及其下游产能。
（1）三季度国内外需求均出现不稳定因素，但国内基本面处于底部不应悲观，国内稳增长确实在发力，能源和资源国内需求在回升，价格在显著调整后趋稳。
而海外美元指数猛升、预期衰退交易显著快于现实供需，库存水平处于低位；
（2）能源、资源类公司延续谨慎策略，资本开支意愿仍严重不足，供给弹性不足依然是现实状况，相对紧平衡将有利于存量资产价值。
战争、能源等宏大叙事的影响仍未结束，不确定性高企，一旦供需失衡卷土重来，能源、资源类公司自下而上来看，仍处于最为有利的位置，估值极低、现金流好、资本开支少、分红收益率较高、现价对应的预期回报率高；
（3）中国富煤资源禀赋及政府调控，煤炭单位热值相比海外油、气的显著优势保持高位，即成本端优势的置信度相当高，不严重依赖于价格走势。
而且国内相关下游行业企业的产能受扰动相比最小，经营的比较优势还在累积，产能双重受益于国内需求恢复和出海替代。因此，这些公司具有很强的个股阿尔法，保持电解铝等在能源利用上更有优势的公司的配置。
2、大盘价值股中的金融、地产等。
配置逻辑在于：金融板块中的银行，估值基本处于历史最低水平，对于潜在风险计入非常悲观预期。
我们看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行所处区域经济发达、产业结构好、客户相对多元化，且区域范围内占有率仍有提升空间，因此呈现出业务简单稳健，基本面风险较小且相对脱敏房地产风险暴露，估值极低但成长性较高的特征。
房地产市场政策从限购、金融等多维度进一步放松，进入风险暴露彻底后的修复阶段，地产行业初露剩者为王的特征，更集中于高信用、低融资成本优势的央企龙头公司。
这些公司短期受益于政策推动的需求反弹，中期受益于供给有量、购房者偏好转变及理性回归，长期受益于市场格局优化和占有份额持续扩张。这些公司的抗风险能力、潜在成长性和盈利质量都会更为优异，并且当前的估值极低，有较好的回报潜力。
3、港股中资源、能源为代表的价值股，部分互联网股和医药科技成长股。
看好的原因有三点：
（1）估值便宜。
基本面偏弱和直面海外压力，港股整体的估值水平仍处于绝对低位。港股的价值股相比对应的A股更便宜，同时对应的分红收益率水平更高；
而以互联网、科技、医药为代表的成长股估值更便宜，吸引力的水平更高，能很好的符合我们低估值价值投资策略的选股标准。
（2）经营稳健且受益基本面持续改善。
港股的价值股以中国经济中各行业龙头公司为主，深深嵌入中国经济中，经营极为稳健且盈利扎实，还保持了一定的成长性，如龙头房地产企业，港股的估值更为便宜，同时经营策略更稳健，逆势扩张，有望保持持续的内生增长。
港股中如制药、原料药、消费类的成长性公司，估值远低于A股，商业模式更简单优异，业务扎实，前景广阔。
港股中的互联网公司：
1）这些公司涉及衣食住行方方面面，粘性极强，面对的核心需求是不断增长的，这些公司的货币化能力和变现能力将持续提高；
2）政策最为敏感的阶段已过，这些公司从政策缓解的关注过渡到回归公司自身价值，聚焦于核心业务领域，坚实的业务壁垒才有足够的竞争力，才能获得未来；
3）当前的估值水平处于低位，这些公司扩张放缓，削减非核心业务资本开支，公司的盈利和现金流水平预期提升，将有助于投资价值的实现。
（3）政策预期改善，流动性风险至高位。
中外都以内部政策为主，公司的经营更趋内化；流动性冲击超预期，但当前为冲击高位，港股极低估值条件下，会愈发回归理性。
4、中小盘成长股和价值股。
我们坚持三条标准，即需求增长、供给收缩、细分行业龙头，挖掘出真正的低估值小盘成长股和小盘价值股。
比如医药制造、有色金属加工、电气设备与新能源、计算机、机械、化工、电子、轻工、汽车等。
（1）内外经济节奏错位，以国内需求为主的行业确定性更高。
如医药制造行业，我国已进入深度老龄化社会，存在大量未被满足的医疗需求，同时疫情期间压制了部分医疗需求，有望在未来逐步释放，需求层面的确定性增大，很多公司有望迎来新业务加速或核心品种快速放量。
而医药集采降价等控费政策已常态化，对行业的边际影响已显著减弱。在政策支持的方向，如医疗新基建、仪器设备自主可控、医药创新升级等领域，已涌现出一批优质公司，专注主业和提升经营效率。
此外，医药板块已调整接近两年，估值对于悲观预期的反应较为充分。整体看，医药行业具有较高的性价比和较多的个股阿尔法机会。
（2）计算机、电子、汽车零部件、高端制造等偏成长行业的部分中小盘成长股。
市场较大幅度调整后，较高质量、潜在高增长、较高反转可能性的成长股估值定价已很便宜，其基本面符合未来产业趋势，既包括新能源、智能车、数字经济浪潮推动下巨大的增长潜力，也包括提升政府效能、产业链融合提效、管理边界拓展的刚性应用。
以计算机为例，从中长期看需求的确定性高，随着国内人力成本的逐渐提升，信息化、数字化成为政府和企业开拓业务场景、提高管理效率的必要手段，对于软硬件的需求持续加强。
此外，随着国际局势的变化，基础软硬件的国产化也成为自主可控的必经之路。
从短期来看，过去两三年的疫情对于需求的挤压较大，而今年二季度也成为计算机公司业绩的最低点，随着三季度以来不少公司的订单恢复，板块整体的短期拐点已经较为清晰。
而从供给端来看，持续的疫情、疲软的经济对于计算机不少细分领域的小公司都造成了沉重的打击，对很多上市公司而言，行业竞争格局得到了改善。
此外，经过大量调研，我们发现头部公司也在控制人员与费用的增长规模，这会使得在未来需求逐渐恢复的过程中，人效提升，企业经营杠杆逐渐在报表端得到体现。
因此，这些行业挖掘到低风险、低估值、且有较高成长性的中小盘标的，有存在成为大牛股的潜质。
（3）广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司。
自贸易战、新冠疫情锤炼的中国制造业，在全球范围内确立了竞争优势，这种优势既面向海外也延伸国内，优势产能带来高市场份额，质高价优的产品带来更高盈利。
同时这些公司不止于传统制造业，更将产品进行升级迭代，将新材料、零部件、元器件等具有技术工艺壁垒的产品，对应于智能化、电动化、国产化等新需求扩张和新技术应用，其价值量和渗透率有巨大的提升空间，有望进一步提升盈利能力和质量。
因此，广义制造业中挖掘高性价比公司仍大有可为。
附丘栋荣二季度重仓股明细
