画线派不再画线，怎么办？
资料来源：Wind；截至2022.07.11
去年大火的刘畅畅和杨金金，以45度的收益曲线，超低的回撤被称为画线派。
不过今年，两位“画线派”都手抖了。
资料来源：Wind；截至2022.07.11
1，刘畅畅的代表作华安文体健康，创下了管理以来的最大回撤，今年以来最大回撤超过32%，至今的收益率为-8.71%；
从年初到4月26日反弹之前，华安文体健康和华安安华的跌幅都超过32%，新基金华安产业精选也有超21%的跌幅。
杨金金的代表作交银趋势优先A，回撤相对刘畅畅较小，今年以来的最大回撤超21%，至今的收益率为-6.2%。
从年初到4月26日反弹之前，交银趋势优先A的跌幅超21%，新基金交银施罗德启诚也有超11%的跌幅。
可以看出，杨金金的基金净值波动更小，风控能力更强，而刘畅畅的基金净值波动更大。
2，回撤和收益是一体的，刘畅畅虽然回撤较大，但4月27日以来的反弹也较快。
4月27日至今，刘畅畅旗下几只基金的反弹均在35%以上，文体健康反弹超35%，安华反弹力度最强，超45%，新基金产业精选的反弹也有38.59%。
杨金金旗下的两只基金，反弹力度相对较小，交银趋势优先A和交银施罗德启诚的反弹收益分别为19.41%和17.43%。
3，两人表现的不同的主要原因在于持仓。
资料来源：Wind；截至2022.03.31
刘畅畅一季度沿袭着关注科技创新类成长标的的思路，光是新能源产业链的标的，就包括了蔚蓝锂芯、星源材质、宁德时代、格林美、石大胜华、翔丰华等，就超过了一半的仓位，所以这也是她前期大跌，后期反弹较快的重要原因。
而杨金金管理的交银趋势优先，一季度主要重仓了资源股，比如山东黄金、驰宏锌锗、银泰黄金，这些个股在一季度还都实现了逆势上涨。
作为“ABB”基金经理中最出圈的两位，刘畅畅和杨金金是有着不少相似之处的，都是“两高一低”。
1，高换手率
资料来源：天天基金；截至2021.12.31
华安文体健康自从刘畅畅管理以来，平均换手率超5倍，2020年才开始管理的那一年，换手率相对较高，在6-7倍左右，2021年全年换手率略降低，在3-5倍。
交银趋势优先自杨金金管理以来，平均换手率大概在4倍左右，比刘畅畅相对低点，相比2020年，换手率在2021年也略有降低。
2，高仓位
资料来源：Wind；截至2022.03.31
华安文体健康自从刘畅畅管理以来，股票仓位几乎都保持在85%以上，2021年全年仓位相比2020年有所减少，但今年一季度，股票仓位有明显增加，增加至92.86%。
交银趋势优先自杨金金管理以来，股票仓位平均值为81%，比华安文体健康的整体仓位较低一些；今年一季度，不同于刘畅畅底部加仓的行为，杨金金在减仓，当然，这个减仓行为也是延续他去年四季度的操作，继续减仓。
资料来源：天天基金；截至2022.03.31
刘畅畅管理华安文体健康以来，前十大持仓的集中度仅28%左右，第一大重仓股的比例基本也不超过5%，可以说是极致分散了。
交银趋势优先自杨金金管理以来，前十大持仓的集中度在38%左右，虽然比刘畅畅相对集中一些，但在整个公募基金中，还是算相对分散的了。
但随着亮眼的业绩吸收市场的关注，两位基金经理的规模也不断增长。
资料来源：天天基金；截至2022.03.31
刘畅畅和杨金金在2020年还是两位数的规模，在2021年末直接晋升百亿基金经理。
刘畅畅的规模从1亿直接暴涨到178亿，杨金金在2021年的规模也暴涨到121亿，截至今年一季度，两位基金经理的规模仍有120亿。
规模的扩大，对基金经理的能力圈要求也就更高；同时，今年净值差异的背后，也折射出一个非常重要的信号，两位基金经理的投资风格已然不同了。
1，先来看刘畅畅旗下的华安安华（文体健康投资范围有限制）：
资料来源：Wind；截至2022.06.31
刘畅畅管理安华以来，中间偶有大盘成长，但主要还是集中在小盘成长风格，截至今年上半年，超94%都是小盘成长风格。
也就是说，刘畅畅依旧坚持极致的中小盘成长投资风格，而风格极致的背后，带来的结果必然就是净值波动的大起大落。
值得注意的是，由于刘畅畅的管理规模的扩大，特别是大多数规模还主要集中在文体健康上，所以文体健康的持仓风格更偏大盘一些，从2021年三季度开始，文体健康的前十大持仓中就出现了一些大市值股票，比如药明康德、中国中免。船大了，不好调头，再加上刘畅畅不抱团的风格，可选标的就更小了。
所以文体健康的跌幅和回血幅度相比其他两只基金确实要差点，规模对刘畅畅确实有影响，所以去年文体健康最火的时候除了限购10000元的公告。
2，但杨金金的风格略有变化。
资料来源：Wind；截至2022.06.31
在2022年之前，交银趋势优选仅在2020年三季度和2021年一季度以小盘价值为主，所以在2020年下半年到2021年年初，交银趋势优选没有跑赢市场，因为那段时间是大盘股的天下。
不过其他多数时间，杨金金都坚持了小盘股的投资风格，这也是他2021年业绩跑出来的重要原因；不过今年以来，交银趋势优选的风格更均衡了。
截至今年一季度，小盘成长风格41.2%，小盘成长风格32.81%，大盘成长风格占7.4%，这可能也是杨金金一季度跌幅比刘畅畅小的原因之一，因为投资风格却更多元化了。
截至6月30日，交银趋势优先的小盘成长风格占据51.61%，小盘价值风格占28.92%
3，为什么规模在规模暴增的情况下，刘畅畅选择坚守小盘股，而杨金金却更均衡了？
这得从两人的投资方法来看：
刘畅畅是周期研究员出身，所以周期思维渗透在她的投资方法中，因此在刘畅畅的持仓中，可以看到她的组合没什么赛道特征；
但更需要注意的是，在自下而上挖掘个股的时候，刘畅畅不喜欢抱团，喜欢那些黑马转灰马、白马的过程，可以说刘畅畅的选股“锐度”更高。
而杨金金虽然也喜欢在小市值成长股中挖掘机会，但他更热衷于寻找细分高景气行业的隐形冠军，对于额逐步提升的成熟行业小公司也会关注，这就是两人在今年持仓风格中显示出较大差异的原因。
但从刘畅畅和杨金金过往访谈和路演来看，两人对于市值风格倒并没有什么偏见。
刘畅畅：我对大市值或小市值公司不存在偏好。
在某一个阶段，小市值公司的机会较多，我的配置就会偏向小市值；随着小市值公司的机会不断被挖掘，估值不断被抬高，我们就会增加大市值公司的配置。
当小市值公司的占比慢慢降低以后，产品也会有更好的容纳度。”
杨金金：“就像大盘蓝筹股的价值发现历经了五年时间一样,此轮低估中小盘成长股的价值发现或许也才刚刚开始。但是，市场的底层逻辑不是大盘和小盘，而是变化和低估。
如果真的发展到一定阶段，它们的成长性跟估值匹配度又倒过来了，那为什么不买大公司呢？”
不过，话虽然这么说，毕竟两个人目前的持仓中主要还是小盘股为主，比如交银一季度前十大重仓股中市值最大的也不超过千亿，而刘畅畅文体健康中虽然有大市值公司，但并不排除可能更多是为了应对规模增长而不得已配的。
未来两个人是否能够主动积极地把握住大盘风格？也还需要继续观望。
1，刘畅畅和杨金金，谁更好？
两个人的投资框架很相似，不过杨金金更稳些，可能更“画线”一些，而刘畅畅虽然今年以来的回撤相对较大，但反弹力度够牛。
所以没有更好一说，按照斯嘉丽自己的投资风格，可能更喜欢刘畅畅一些。
2，没有永恒的“画线派”。
虽然被称为“画线艺术家”，但不要忘记的是，刘畅畅和杨金金都仅有2年左右的投资经验，连一轮牛熊还没经过，所以能不能继续画线，还要继续观察。
此外，没有常胜的投资策略，虽然过去两年刘畅畅和杨金金抓住了中小盘风格切换的市场，但他们的高换手和高轮动也不一定能继续适用；
而且，随着规模的增大，扩大能力圈对这两位来说是迟早要面临的事情，能否在能力圈中继续找到合适的策略，还需要时间的考验。
