杨浩连续卸任两只基金。
9月8日，交银定期支付双息和交银内核驱动发布基金经理变更公告，杨浩正式卸任。
也是9月8日，交银新生活力也发布基金经理变更公告，田彧龙离任，杨浩单独管理。
也就是说，目前杨浩仅有1只基金在管，且是单独管理。
资料来源：Wind；截至2022.09.08
管理数量从3只减少至1只；管理规模直接从百亿减少至50亿。
关于杨浩为什么卸任，斯嘉丽想到了他去年传出的抑郁新闻，从2021年开始，杨浩管理的基金业绩遭遇了较大的挑战，基金规模也在不断缩水。
卸任可能也是从基金经理本身的状况来考虑的。
说到杨浩，还是挺感慨的，经历真的很多，从早年的交银三剑客之一，到现在被外界质疑不断。
这几年，杨浩身上发生了什么？
说到杨浩，不得不提他的代表作交银定期支付双息，在2021年前，这只基金的表现确实不错。
资料来源：Wind；截至2022.09.08
比如2016和2018，这两年跌幅较大，沪深300的跌幅分别为11.28%和25.31%，但交银定期支付双息平衡分别有0.05%的正收益和-6.43%的微跌，这样的成绩在当年来看，是相当亮眼的。
主要原因是基金的股票仓位在30%-70%，相对来说，较低的仓位抗跌性就还不错，比如2018年全年的仓位基本在50%左右，所以跌幅相比偏股基金来说，就小一些。
此外，在A股涨幅较好的年份，基金的收益也没有落下。
2017年取得了超32%的回报，2019和2020年分别由46.29%和51.95%的回报，均跑赢同期沪深300和同类基金指数。
在业绩高歌猛进的几年中，基金规模也在大幅增加。
2015年刚接手的那年，交银定期支付双息平衡仅有1个亿，经过两年，2018年，基金规模已经超过17亿，2020年规模超80亿。
但是，进入2021年后，A股风格的剧烈转变使得很多老将经受了不小的考验，杨浩就是其中之一，甚至还一度传出过抑郁的新闻。
资料来源：Wind；截至2022.06.30
2021年，交银定期支付双息平衡的同类业绩排名比较靠后，特别是三季度，跌幅较大，整个2021年，基金亏损超12个点。
另外两只基金在2021年的表现也比较落后。
资料来源：Wind；截至2022.06.30
特别是去年三季度，基金业绩排名都垫底。当时对杨浩的质疑声很多，封晴、黄鼎、田彧龙也是那时候出任共同基金经理的。
被基民的口诛笔伐的原因，也是因为基金重仓股的轮番拖累。
比如去年一季度顺丰的财务暴雷，持有顺丰超的杨浩，在一种大佬中是最惨的，3只基金当时一共持有3000万股，他自己的持股数就占整个交银系的1/3了。
此外，重仓股中的美的、平安和三一重工等也没好大哪去，三一甚至经历了股价腰斩。
那么问题来了，业绩靠后的杨浩，是真的不行了吗？
天秤座的杨浩，同样喜欢稳健均衡，不喜欢太偏激的事情，对应在投资上，他除了重视自己的业绩收益，同时也十分注重产品的回撤和波动。
“我是在帮老百姓管钱的，太偏不太好。
因为我们是为一个广泛群体做事情的，我们希望找广泛群体的最优解，我相信最优解应该还是稳健的增长，而不是让我去为了去实现我个人的某种投资心结，在那儿倒腾，不是这样子。”
确实，在2021年之前，杨浩的业绩确实实现了较好的回报，较低的波动。
都说收益和风险是天敌，杨浩是怎么做到的？
1、成长股“剑走偏锋”
资料来源：Wind；基金中报、年报（2017-2020年）
从杨浩过去的重仓股来看，成长股的选择可谓是不走寻常路。
除了计算机，杨浩做的比较多的就是在雷股频频爆出的传媒行业中挖金子，所以杨浩的选股路数是不抱团的。
以芒果超媒为例，杨浩从2017年年初就开始买入，直到2021年一季度卖出，基本是买到了股票涨幅最大的阶段。
而这也是杨浩对成长股的投资的方法之一——关注产业生命周期：
“我们会探讨一个企业的产业周期在什么位置。
在鼓励一个行业的时候，早期还比较好，但可能到中后期的时候，进入者也会越来越多，它可能会产能过剩。
真正产能过剩的时候，如果杀起价格来，才不管你是不是高科技的，假设就进入到某种恶性竞争状态下，什么高科技都不管用。”
对于成长股的把握，还在于杨浩能及时止损。
以视觉中国为例，在2019年4月份因为照片版权风波，造成网站被关闭，股价也是连续三个跌停；从2019年一季度重仓情况来看，杨浩旗下两只基金对视觉中国的持股数一共超1800万股，而从二季报重仓股来看，重仓股中已经没有了视觉中国的影子，中报显示的全部持仓，视觉中国也已经被彻底清仓了。
这种及时认错的心态，和杨浩的弱者思维有关，即“认为市场是有效的，如果发现自己错了就认错，不用太纠结我对的，市场和其他人都是错的”。
认错快使得杨浩在做成长股投资也能保持较低的回撤，但还远远不够，配置思维也必不可少。
他有着自己的选股模式：根据企业之间商业模型的共性来分成四个象限：
ToC的轻资产行业，比如传媒、娱乐行业，ToC的重资产行业，比如白酒和家电，ToB的轻资产行业，比如环保、物流等，以及ToB重资产行业，比如电子、建材等。
这四种不同的商业模式，也代表了杨浩的均衡配置思路，
杨浩的组合不押注方向，四种商业模式不一样，将仓位均衡配置在四个象限中，即使东边不亮西边也会亮。
2，择时成功
比如2018年，定期支付和新生活力都做了不同程度的减仓。
定期支付的股票仓位曾一度降低到50%一下，新生活力的股票仓位也曾降至6成以下；因此，定期支付在2018年仅跌6个点，新生活力也仅跌了11个点左右。
而在2019年一季度，两只基金又快速加仓，此后一直保持了较高的仓位，也收获了接下来两年结构牛的机会。
总体而言，买不一样的成长股、弱者思维和几次成功的择时，使得杨浩在2020年之前保持了高成长低回撤。
但2021年以来，杨浩的业绩为何一蹶不振了？
想也很简单，盈亏同源。
整个2021年，杨浩的评论区基本是炸了：
“一个金牛经理今年玩出了业绩倒数，这个坑怎么都得跳进”
“ 感觉老杨可以离开了”
“ 杨浩有投资理念吗？吹牛吧！”
……
基民的抱怨并不是没有道理，2021年以来，杨浩旗下的几只基金创下了超高的回撤！
资料来源：Wind；基金中报、年报（2011-2022年）
其中，新生活力的最大回撤超50%，定期支付和内核驱动也都有超40%的最大回撤。
原因在哪？
1，选股风格变化
杨浩之前的选股多是小而美的传媒和计算股票。
随着规模的扩大，重仓股中增加了较多的庞然大物，比如海康、顺丰、宁德时代。而从去年至今，正是热门股和核心资产的溃败行情。
2，择时减少
前几年，杨浩在几个大的关键点上的择时和相对中性的换手，造就了他的业绩神话。
但也正是因为规模的增加，杨浩不得不放弃他在交易和择时上的优势，以定期支付为例，换手率从早年的2-4倍，到20201年后，逐渐降低为1.5倍，最低的时候不足1倍。
从仓位择时来看，不论是去年还是今年，那种关键点上的减仓操作也没能再出现。
3，硬抗股票。
前面说了，杨浩是一种弱者思维，不会去和市场对抗，但以顺丰为例，即使在暴雷的情况下，他也选择了硬抗，对此他也在中报中做了反思：
资料来源：基金定期报告
当然，这可能不一定是他的问题，毕竟从去年三季度开始，杨浩的几只基金都新聘了基金经理。
拿交银新生活力为例：
2016年11月11日成立，截至2021年2月10日的股市高点，基金涨幅为287.6%，同期，沪深300涨幅71.29%，；灵活配置型基金指数涨了84.35%，超额收益还是很明显的。
但2021年春节后，形势急转直下，特别是在二三季度，交银新生活力持续跑输沪深300，同类业绩排名也垫底。
这也是杨浩遭遇“口诛笔伐”最严重的时候，田彧龙是在这样的背景下增聘的。
在和田彧龙共同管理期间，基金有了明显的变化，风格更激进。
从行业配置来看，在杨浩单独管理期间，行业配置相对均衡；和田彧龙共管期间，行业配置相对更极致，比如2021年年末，电子行业的配置比例就有40%，新能源也超16%。
虽然风格更极致，但其实田彧龙和杨浩还是比较类似的，两个人都是TMT出身，且都是弱者思维。
现在田彧龙卸任，杨浩独立管理交银新生活力，面临的最大问题就是还行不行？
首先，因为两人风格比较接近，杨浩独立管理后，基金风格不会发生重大变化；
其次，交银让杨浩卸载了其他两只，甚至是成名作定期支付双息平衡， 肯定是有用意的，至少不想让杨浩再背负更多压力，专心管理这只基金；
至于杨浩到底能不能力挽狂澜，把失去的信心找回来，还要继续观察着。
