二季度，张坤规模涨了120亿，再次逼近千亿，单季度近10亿左右的净申购。

在这次的二季报中，张坤淡然了很多，谈到了心理学、投资本质、媒体效应等等…

持仓上，变化还是挺大的，比如新进了两只医疗股，一个是港股药明生物，一个是美股达视光学；

港股上，大幅加仓阿里巴巴；减持白酒，洋河股份减持最多…

斯嘉丽对张坤的四只基金的二季度重仓股进行了合并统计：

资料来源：基金定期报告

最大的变化是，二季度集体减持白酒和大金融、加仓互联网，新进医疗。

但从持股数来看，4只重仓的白酒股虽然都做了减持，但整体减持幅度不大。

对于金融股也做了减持，比如招商银行（A股）和港交所。

互联网增持幅度较大，最明显的就是阿里巴巴。

医疗股新进了港股的药明生物和美股做眼科的达视光学。

根据每天的净值，计算出二季度基金的平均单位净值，分别乘以总申购份额和总赎回份额，大致推算张坤各基金二季度的总申购金额和总赎回金额，大致如下：

资料来源：Wind；截至2022.06.30

注：易方达优质企业三年还在封闭期

三只基金二季度的总申购金额54.32亿，总赎回金额有43.78亿。

按照二季度59天交易日计算，张坤平均每天申购金额约9200万，相比一季度每天1.38亿的申购金额，有所减少；同时每天总赎回金额也仅有7400万。

看来，经过一季度的大跌，二季度，很多人都选择躺平了，不论加仓还是减仓的动作，都少了很多。

三只基金在二季度都处于净申购状态。

相对来说，易方达亚洲精选的净申购金额最多，净申购为1.82亿。

从最终规模来看，截至2022年二季度末：

张坤总管理规模为971亿，重新逼近千亿关口；较一季度的849亿，增加了约120亿。

资料来源：基金定期报告

由于净申购没怎么增加，所以规模的增加，主要是基金净值的上涨。

资料来源：Wind；截至2022.04.21

2022年二季度，权益市场开始回暖，偏股基金的中位数上涨近8个点；张坤管理的4只基金，平均涨幅为12.04%，超过偏股基金的中位数。

除了亚洲精选涨的比较少，仅仅不到8个点，其他3只基金均有超13%以上的涨幅。

1，大手笔增持阿里

资料来源：基金定期报告

增持港股互联网，是张坤二季度最大的变化。

除了美团的小幅减持，美团、京东和阿里都是增持的。

目前腾讯仍然是第一大重仓港股，二季度末持有市值83.8亿，较一季度略增1.81亿；

增持幅度最大的是阿里，持仓份额相比四季度增加了2.15倍！目前阿里的持股总市值为15.07亿，较一季度的4.55亿增加10.53亿。

此外，京东的持有市值为17.21亿，较去年末的4.11亿增加13.09亿；美团的持有市值为4.55亿，较去年末的4.11亿增加4300万。

前十大重仓股中，4只港股持股市值165.23亿，较一季度增加26亿；如果从份额来看，增加了1123.71万份。

2，新进医疗股

资料来源：基金定期报告

相比一季度“0含药量”，二季度，张坤新进了港股药明生物和美股的眼科股，达视光学。

其中，达视光学主要生产植入式隐形眼镜，是全球使用矫正或屈光手术的镜片制造者，也使用于治疗白内障的手术。所有的镜头都是可折叠的，它允许外科医生通过微创手术插入小切口进行手术。屈光矫正手术矫正眼镜或隐形眼镜的视觉障碍。

3，减持白酒股

资料来源：基金定期报告

今年二季度，张坤的4只基金持有茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份的总市值362.86亿，相比今年一季度的290亿，增加了72亿。

不过，持有市值增加主要是股票涨幅造成的，从持有份额上来说，张坤在二季度对4只白酒股都进行了减持了。

从结构上看，洋河股份减持的最多，超200万股，而且张坤对白酒股的顺序业做了调整，五粮液成为第一重仓的白酒股，原本第一大重仓的茅台，成为最后一名。

1，市场回顾：增加医疗股，减少科技、金融股

2022年二季度，A股市场震荡上涨，沪深300指数上涨6.21%，上证综指上涨4.50%，创业板指数上涨5.68%。香港市场表现震荡，恒生指数下跌0.62%，恒生中国企业指数上涨1.87%。

二季度，随着疫情在各地反复，生产和消费活动受到影响，经济面临一定的下行压力，流动性开始逐步放松。

股票市场方面，二季度分化明显，汽车、新能源、食品饮料、煤炭等行业表现较好，而房地产、计算机、传媒等行业表现相对落后。

本基金在二季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了医疗等行业的配置，降低了科技、金融等行业的配置。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

2，投资者倾向于要么过于看重风险，要么完全忽视风险

2022年二季度，市场经历了疫情反复造成的对国内经济的悲观，紧接着疫情受到一定控制，积极的货币和财政政策又在两个月内反转了预期，市场又变得相当乐观。

与此同时，市场又对以美国为代表的发达经济体，从担忧通胀逐渐演变为担忧经济陷入衰退。

在一季度末，估计很少有投资者能准确的判断出这种预期的大落和大起，站在三季度初，再次正确预判中国和美国经济和股市的表现可能也是相当困难的任务。

通常来说，投资者倾向于要么过于看重风险，要么完全忽视风险，很难有中间地带。

另外，近因效应也非常突出，投资者往往过于相信通过几次连续观察得到的结果，通过零散的证据就拼凑出一个饱满的形象，并且在头脑中创建出了本来不存在的模式。（注：近因效应是指，最新出现的刺激物促使印象形成的心理效果）

3，做投资，就是判断未来，更多应回归常识

在对未来进行预判时，网络媒体栩栩如生的报道、生动的画面感、连续的发生以及自身过多的关注，都更容易引起判断偏差。

并且，当我们过于关注某件事时，我们会对记忆中的原因进行搜索，当发现有回归效应时，就会激活因果关系解释，但事实上这未必能站得住脚。

虽然判断未来很难，但做投资实质就是在对一个个企业的未来做出判断，我们希望在做判断时更多回归常识或者事物的基础概率。

例如，

这家企业提供的产品或服务未来是否被客户持续需要且增长？

外来者模仿这家企业的业务是否足够困难（不论是通过品牌、技术、网络效应等各种方式）？

生意模式能否产生充足的自由现金流（不依赖外部资本就能持续增长）？

是否具有良好的企业治理并对股东友好（良好的成本费用管控、低估时积极回购、高标准的再投资等）？

对于科技企业，是否有足够的资源和机制吸引并留住全球最顶尖的人才？

我们认为，过去几十年美国市场持续跑赢欧洲、日韩等发达市场的重要原因之一就是，美国企业整体上在这些方面做的比欧洲、日韩企业更好。

我们认为，上述这些因素一方面对企业的发展前景十分重要，另一方面在5-10年内发生变化的可能性较小（但并非为0，因此需要时常做评估）。

与之对应，一部分市场因素（例如短期经济波动、行业短期供求失衡等）对于短期市场的影响十分显著，但在长周期内并不重要，当这些因素不利时，就为长期投资者买入优秀公司提供了更好的赔率。

附张坤二季度重仓股明细