血制品市场火爆，严格管控下企业“护城河”稳固，
年复合增速超13%，血制品市场步入黄金发展期
严格的管控和牌照限制：中国自2001年起停止发放血制品经营牌照，这导致行业内公司数量只增不减，形成了较为稳定的竞争格局。这种严格的管控有助于确保血制品的质量和安全，减少市场中的不合规产品。
血制品的战略地位和重要性：血制品是战略性储备物资，对于重大疾病的急救至关重要。随着医疗水平的提高和老龄化进程的加速，中国对血制品的需求将持续增长。
供不应求的市场现状：当前，中国血制品市场供不应求，年血浆需求量超过1.6万吨，而供给量仅为1.2万吨。这种供需不平衡推动了血制品价格的上涨，同时也为行业内企业提供了发展机遇。
市场规模的快速增长：随着采浆量的增长，中国血制品市场规模也呈现出快速增长的趋势。从2016年到2022年，市场规模由268亿元增长至512亿元，年复合增速高达13.92%。
派林生物一季度业绩斐然，超越同侪领跑行业
派林生物凭借其卓越的经营策略和强大的市场实力，于今年一季度取得了令人瞩目的业绩。其业绩不仅远超天坛生物和上海莱士等业内知名企业，更是实现了净利润和营收的快速增长。
派林生物在今年一季度的净利润同比增速高达116.31%，这一数字足以证明公司盈利能力的强劲。同时，公司营收也实现了67%的同比增速，这显示了公司在市场扩张和业务拓展方面的显著成果。更为值得一提的是，公司的扣非净利润增速更是高达196.85%，这一数字不仅远超行业平均水平，更是凸显了公司内在价值的持续提升。
派林生物如何实现业绩增长的呢？
第一，血制品供应量明显提升
派林生物实现更快增长的原因主要在于其供给量的显著提升，这主要得益于公司与新疆德源达成供浆合作以及并购派斯菲科所带来的血浆和浆站数量的增加。
浆站数量的显著增长：经过这些合作与并购，派林生物的浆站数量由13个增长至38个，位居行业第三。这显示了公司在浆站资源方面的快速扩张和布局。
浆站数量的增加直接带来了采浆量的提升，为公司生产提供了更多的原料，从而推动了公司业务的快速增长。
采浆量的国内领先地位：派林生物的采浆量在近年来得到了显著提升，2023年超过1200吨，达到了国内第一梯队水平。尽管浆站数量位列行业第三，但派林生物的采浆量已经接近甚至超过了一些浆站数量更多的公司，如华兰生物，这进一步证明了公司在血浆采集和管理方面的高效能力。
血站带动营收：营收由10.5亿元增长23.29亿元，增速却仍小于浆站的增长，不过净利润增长更快，2020-2023年复合增长率达到了39.85%。
第二，血站规模优提升业绩增长
在2020年至2023年期间，派林生物的毛利率和净利率均呈现持续增长的趋势。这主要得益于公司在血浆采集、血制品生产和销售方面的持续优化以及期间费用率的下滑。
毛利率的持续增长：派林生物通过提高血浆采集效率、优化生产工艺和提升产品质量，实现了毛利率的持续增长。
在此期间，公司的毛利率始终保持在较高水平，尤其是在2024年一季度，毛利率维持在了51%左右，显示出公司强大的成本控制能力和市场竞争力。
净利率的显著提升：与毛利率的增长相对应，派林生物的净利率也实现了显著提升。这主要得益于公司期间费用率的下滑。
公司通过降低销售费用、管理费用和研发费用等期间费用，有效提升了净利率水平。在2024年一季度，公司的净利率达到了27.97%的高位，较之前年份有了显著增长。
期间费用率下滑的影响：期间费用率的下滑对派林生物净利率的提升起到了关键作用。公司通过精细化管理、优化供应链和提高运营效率等措施，降低了销售费用、管理费用和研发费用等期间费用。
这不仅提高了公司的盈利能力，也增强了公司的市场竞争力和可持续发展能力。
第三、公司自身增长具有三个逻辑
派林生物短期成长确定性高，此外2023年陕煤集团（国资）入主，也有望进一步打开公司增长空间。
浆站数量和采浆量的持续增长：派林生物目前拥有38个浆站，且预计随着与新疆德源的合作以及陕煤集团的加入，浆站数量和采浆量将持续增长。
每个浆站至少产出30吨血浆，再加上新疆德源每年至少200吨的供浆量，预计总采浆量将达到1340吨。然而，考虑到30吨和200吨都是底线，实际产量可能更高。
陕煤集团的加入为公司提供了在陕西省及沿长江省份拓展新浆站的机会，这将进一步增加公司的血浆供应。
研发实力的增强与产品拓展：派林生物持续增强研发实力，拓展新的产品，尤其是高附加值产品，这将有助于扩大公司规模并提升单位利润。
目前公司拥有11个血制品产品和近10个在研产品，其中一些如新一代静注人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅸ、人纤维蛋白原、人纤维蛋白粘合剂等，具有潜在的市场竞争力。
这些在研产品的推出将有助于公司缩小与国内外龙头企业的差距，并提升公司的市场地位。
盈利能力和分红率的提升：从公司自身经营角度和陕煤入主的角度来看，派林生物的盈利能力或仍有提升空间。随着浆站数量和采浆量的增长以及产品线的拓展，公司的收入和利润有望持续增长。
公司不排除提升分红率的可能性，这将进一步提高投资者的回报率和公司的内在价值。
