最近，基金纷纷打开限购。

2月26日，去年冠军基金经理崔宸龙管理的前海开源公用事业公告，基金上调限购金额，从3 万调整为 100 万。

不止他，2月23日，乔迁的兴全商业模式优选也公告了：基金恢复10万元以上的申购。

除此之外，今年以来，张坤、朱少醒、刘格菘、何帅等旗下的基金，都打开了限购。

另一边，还有限购的。

比如，丘栋荣的中庚价值领航和张翼飞的安信民稳增长，最近都发布了限购公告。

嗯，两种完全相反的操作。

代表了什么信号？

打开限购是否代表基金经理开始看好当下市场了？斯嘉丽认为，这个不绝对；

但限购一定代表了基金经理如下想法：

1，此类基金的风格目前有些极致了，基金经理担心太多了基民高点涌进来；2，或者是，基金目前规模增加太快，基金经理不太好操作了，要做一些控制。

不论哪一种，其实都是一种变相提示基民要克制的方式。

不止限购，分红也是。

回顾去年市场高位时，很多基金经理用限购，暂停申购和分红的形式，“拯救”了一部分基民。

张坤，朱少醒，谢治宇，周蔚文，余广等就是其中代表。

1，2021年1月-2月初，基金处于疯狂上涨阶段，张坤火到成立了微博后援会。

而就在此时，易方达蓝筹在两周内，接连出了两份限购通告。

基金从限购5000元，到限购2000元，限购一再“严格”。

斯嘉丽还记得当时限购后，有不少人骂骂咧咧地说不能补仓了。

但回头来看，此后市场，特别是消费板块的持续回调，不少人似乎才明白了张坤的用心良苦，当时的限购公告真的 “救“了不少人，要知道当时易方达蓝筹精选的持有人已经快200万户了！（2020年报数据）

2，其实，自2020年以来，张坤的易方达蓝筹就出现过3次限购，回头来看，基本是在市场狂热期不断限购。

基金大涨时，很多人想的都是“我要加仓多赚一点”，但很少会顾虑到风险。

张坤在当时的季报中做了提示：近两年的基金业绩已经很亮眼了，要降低对基金收益率的预期。

当然，除了对基民非理性行为的约束，众所周知的，当时张坤的规模已经很大了，限购也是对业绩的保护。

3，而今年的1月底，张坤又打开了限购，将金额上调至2万。

当然，放宽限购不代表抄底信号，但一定程度上代表了基金经理对风险的顾虑开始降低了。张坤也在四季报中写道：“经过了2021年的估值消化后，一部分的优质企业估值已经具有吸引力，在3-5年的维度内，企业的业绩增长大概率会投射到其市值的增长中。“

1，作为市场唯一一位始终管理一只的基金经理，除了长期优秀的业绩，也离不开朱少醒对于基民行为的深刻认知。

他曾说过“我的产品已经存续15年了，累计收益差不多是20倍。持有人一半应该都是挣钱的，但实际上，数据分析结论有点吃惊：相当一部分客户没怎么挣钱，甚至有部分客户是亏损的。我们得出了一个结论：基金持有人在投资过程中一些不好的习惯，尤其是追涨杀跌，追涨也就算了，因为净值持续创新高，追涨最后还是能挣钱的，最容易造成亏损的就是杀跌“

2，富国天惠在历史上也经历过几次限购。

从图中可以很清晰的看到，基金净值上涨的过程中，朱少醒在持续限购，从大额到小额。

比如，2020年，基金在不断上涨的阶段，富国天惠就开始不断调低大额限购的金额；直到2021年2月10日，彼时基金已经火得滚烫，朱少醒将富国天惠的限购金额调整到了1万。

事实证明，这确实是一种保护基民的行为，此后受市场下跌影响，基金净值一路下跌，如果不限购，恐怕会有更多的资金冲进来。

而到了今年的1月27日，朱少醒和张坤一样，采取了放宽限购金额的做法。

相比张坤和朱少醒，谢治宇的限购行动更加“密集“。

1，2018年1月份，彼时市场从2017年结构性牛市走来，谢治宇在2018年1月公告限购1万；而2018年是A股历史上的第二大级别的熊市，全年沪深300大跌25.31%。

选择在年初高点限购，一定程度上减少了持有人的损失。

2，除此之外，2020年年末和2021年年初，兴全合润接连限购，从限购2万到暂停申购，再到限购3000元，一定程度上减少了核心资产大跌带来的负面影响。

资料来源：Wind；截至2021.12.31

值得一提的是，兴全合润的规模再2020年下半年开始迅速增加，限购同时也是对基金规模的一种约束。

除了限购，基金经理也会用分红来保护基民。

虽然中欧基金葛兰最近争议较多，但中欧基金并不止一个葛兰，周蔚文就是中欧优秀老将的代表。

除了管理10年年化15%的长期优秀业绩，周蔚文在分红这件事上也自有一番考量，不仅分红次数较多，分红的时机也把握得比较好。

1，2018年1月公告分红，而之后，A股全年大跌，全年沪深300大跌超25%，这次分红不仅减少了持有人的损失。

2，2021年1月，整个A股在经历2019年和2020年两年核心资产的上涨，估值已经达到了比较高的水平，基金也面临着较高的风险。中欧新趋势在2021年年初的分红，减少了之后市场大跌带来的影响，也为持有人保住了一部分的收益。

3，今年的1月，中欧新趋势再次迎来了分红。这次的分红，斯嘉丽猜想，可能是为了缓解规模的压力。

毕竟，2021年末，周蔚文的总管理规模已经超9000亿，中欧新趋势的规模也有115亿。

作为景顺的老将，余广的长期业绩并不输刘彦春。旗下管理时间超10年的景顺长城核心竞争力，年化回报超19%，10年回报超490%。

同周蔚文一样，余广的分红时间点也选的非常合适。

1，2018年1月份，景顺长城精选蓝筹进行了一次分红，此后股市全年都笼罩在贸易战和去杠杆的双重阴影下，这次的分红，也帮助持有人在高位的时候进行一部分“落袋为安”。

2，2020年1月，余广又进行了一次分红，之后大家也都知道了，全球新冠爆发，股市大跌，这个时间点的分红也可谓是很“踩点”。

3，2020年年末和2021年年初，此时，经过两年的大涨，市场的风险溢价已经抬到了相对较高的位置，景顺长城精选蓝筹在两个月内进行了2次分红。

2021年春节后，市场开始大跌，回头看，这两次的分红操作也为持有人保住了一部分的收益。

1，每当强风格的主动基金规模迅速做大，限购+分红的时候，你就要小心了。

当基金经理都有点恐高的时候，无知无畏的基民还在疯狂的往里冲，很可能就是下半场了。

所以对于斯嘉丽来说，如果我看好这只基金，限购的时候我不会买，等回调再开始买入。

2，长期持有≠拿着不动。

听惯了基金公司“长期持有”这种快把耳朵磨出茧子的话术，周蔚文的观点就与之相悖：

“买公募基金并长期持有大概率会获得较好的收益。但长期投资不一定是时间越长越好，当出现明显泡沫时，落袋为安是最好的。“

事实证明，他也确实付诸了实践，在高位不断分红，帮助基民落袋为安。

所以，斯嘉丽也认为，懒人投资或者长期持有的理念并不是让你完全不调仓，在市场高位时选择一部分止盈，对于大部分人来说是一件舒服的事情。

3，之所以能成为优秀的基金经理，除了业绩，更离不开自己的“良心”。

在市场高位时主动选择降温，通过限购和分红来保护自己和基民的利益，这是非常难得的。因为：

一方面基金经理可能会承担择时的风险，万一此后市场继续上涨，可能会被基民狂骂错过了机会；另一方面，他们选择主动控制管理规模，这是要损失管理费的。

优秀基金经理敢于在市场狂热时期帮助基民管住自己的手，也摒弃自己的私念，这正是目前市场上以规模为导向的风气所稀缺的。

最后，斯嘉丽想说一句话，优秀的基金经理和基民，都应该学会“克制”二字。