这几天，跌回 21 倍市盈率的白酒，再次成为市场关注的热点。

的确，20 倍左右的白酒，是有着特别指证意义的。

毕竟，以中证白酒而言，2019 年这一波的起飞，正是始于 20 倍市盈率——而在这个过程中，中证白酒依然实现了超过 180%的 2019 年迄今收益——近乎完全以收益增长推动。

这波下跌，应该是茅台批发价新闻惹得祸，我也想看看连跌之后，市场怎么看待白酒的前景。

所以就直接让慧博 AI 研报机器人帮我综述一下分析师的观点。PS：这个工具是我上次分享腾讯元宝(参见旧文：大模型加持的微信公众号搜索利器，对基民太友好了)时，一位雪球读者推荐，我虽然早就有买慧博，到一直没留意这个功能，一用就一发不可收拾。如果说腾讯元宝公众号上沉淀了大量研报和大 V 推文而强大，那么慧博作为业内著名的研报平台，更强大的就是覆盖更全面的研报，同时可以更精准的检索。比如下面我就只要今年六月以来的分析师观点，从时间段可以看到，绝无过期的。

总体来看，券商分析师们，还是乐观为主。

如果只是一个静态估值流的价值投资玩家，当下的白酒股，显然已经估值合理，具有相当的投资价值了。

但显然，当下对于白酒股最大的争议还是在于未来，在于中国未来的年轻人，还喝不喝白酒？

某种程度上，这个问题关系到当下的白酒股，是不是一个估值陷阱——就像几年前的地产股那样。

悲观主义者认为新生代的年轻人，唾弃酒桌文化，热爱软饮料，白酒的销量会肉眼可见的递减。

虽然总体上我挺认可这种基于人口结构的分析框架的，但对于年轻人是不是不喝白酒这个论断，却还是有怀疑的。

白酒，不是可乐。

人爱喝可乐，是基于基因中对于糖份的渴求，这种需求就和香烟、咖啡一样，是一种基因层面上瘾性的行为。从这点说，可乐、香烟，才是真正基因层面的护城河。

但白酒不是。关于白酒的历史，很多人都表达过类似的观点，白酒的风行，尤其是茅台这样酱香型白酒的流行，与特定时期特定人物的偏好相关，是一种文化习得的产物。

过去几年，的确肉眼可见年轻人不喜欢白酒，甚至厌恶酒桌文化。

但就这几年，小红书厅局风穿着的流行，大厂离职考公上岸的流行，却让人怀疑白酒的文化习得，会不会再次流传下去？

对于这个问题，我没有答案。

我不喝酒，也不参与酒局，所以对这个问题连基本的观察样本量都没有。

遇事不决，趋势跟踪。

所以，还是要请出轮动三棱镜(具体使用方法参见旧文《捕捉风格轮动的新工具，两个！》)。

下图是 2009 年迄今，中证白酒相对 Wind全A 的走势对比图。细看第二张比值曲线，白酒那么多年真正趋势向弱的，其实只有 2012 年到 2015 年这一段时间。

那段时间的原因，老股民都知道，这里就不写文字，用下慧博机器人检索研报的描述。

撇开这段时间，白酒其实一直是走强的。

哪怕是 2021 年迄今，虽然稍微跌的多一点，但是放在比值的 252 日布林线来看，并没击穿布林线下轨真正确认下降趋势，还处于震荡焦灼的味道。

但聚焦 2021 年迄今的趋势，我总有一点隐忧。不仅是比值曲线的高点一个比一个低，而且从 40 日收益差来看，去年 10 月迄今，已经没出现过+10%级别的领涨行情了——幸而同期也没出现过-10%级的领跌行情。当然，目前 40 日收益差是负值低点，分分钟有个反弹领涨也不奇怪，但这并不是我们要讨论的长线趋势。

这种含混的走势，充分体现了市场整体对白酒也是一个模棱两可的定位。

就像今年以来，从估值角度，我担心低配核心资产可能成为一个风险点。所以沪深300 比重一直建议不能低。但从趋势角度，白酒又没有足够强势去印证这种走强的趋势。

其实，换一个思维方式，或许就没那么纠结。

如果当下，白酒经历的是又一波 2012-2015，那么等待你的将是下图这样波澜壮阔的行情，如果真有这样的行情，等到比值曲线突破布林线上轨，在❶甚至 ❷的位置进入，都刚刚好。如果是这样，又何必去非要在当下含混不清的时候去押注，去博一个左侧加仓的时点呢？