当我们在讨论“有色金属”投资时，到底在讨论什么？
当你用这个问题去询问不同时代入市的投资者，恐怕会得到迥异的答案。
如果你问的是经历过 2005 年开始大牛市，知道“煤飞色舞”行情的老股民，那么对有色金属的第一印象，一般是铜铝锌相关的基本金属股。
但你若问的是 2019 年才入市或者开始买基金，尤其是关注新能源行业的投资者，那么有色金属往往会成为“锂”相关新能源车上游原材料的代名词。
不过，中证指数公司最近对旗下工业有色金属指数(H11059.CSI)编制规则的“大修”，显然将有助于帮指数投资者厘清有色金属投资的内涵与界限，同时也提供了更精准的投资标的。
一堆有色股指数，差别有多大？有色金属行业，在指数投资领域，也算是一个不小的门类，有基金跟踪的指数多达 8 个，跟踪的基金规模也过百亿。下表是这 8 个指数根据发布时间排序，可以看到指数公司不断在推陈出新。
但是，哪怕你问一个资深的有色股指数投资者，这些指数有什么本质的区别，恐怕也很难第一时间回答出来。
的确，如果以最核心的细分行业分布来看，下表对比了中证指数系列下的 6 个有色股指数，你会发现相似得很，按照申万指数二级分类，这几个指数大多是工业金属最多，剩下的权重，小金属、能源金属和贵金属三分天下，至于剩下其他的细分行业微乎其微。
如果硬要找不同，那么就是工业金属指数(H11059.CSI)比较别致，不含有贵金属。
而本次中证指数公司对其的修订，则是让其在别致上更进一步。根据5 月中发布的修订公告：
中证工业有色金属主题指数：（1）待选样本选取方法修订为：选取业务涉及铜、铝、铅锌、稀土金属、钨钼、钛等行业的上市公司证券作为待选样本；（2）权重限制规则修订为：设定分层权重上限，多元化矿企单个样本权重不超过3%，其余单个样本权重不超过15%，前五大样本权重合计不超过60%。指数编制方案的其余部分保持不变。
将工业金属的范围明确限定在“铜、铝、铅锌、稀土金属、钨钼、钛”，这意味着把以锂为代表的能源金属剔除出了工业有色金属指数。新的编制规则在6月 17 日正式实施，未来工业有色金属指数已经以工业金属和小金属(稀有金属)为主。
更专注，更锐度中证指数公司此次的修订，对许多有色金属行业投资者，尤其是老派以“基本金属”为主的投资者而言，显然是一件大好事。
毕竟，太多投资者苦“能源金属”久矣。
下图是申万有色金属大类下四大二级行业指数过去一年的表现对比，可以看到贵金属和工业金属齐头并进，而能源金属则是拉胯的惊人了。
毫不夸张的说，能源金属这几年的表现，严重拖累了一众有色股指数的表现。毕竟，就以工业有色金属指数(H11059.CSI)为例，截至 2022 年初，能源金属的权重高达四成。
指数投资，尤其是行业指数投资，“锐度”很重要。
这也是为何近年细分二级行业风格的 ETF 大行其道的原因。
下表是过去 52 周中，上述四个申万二级行业的相关系数。可以看到能源金属和贵金属，都属于非常另类的细分行业，与工业金属和小金属的相关系数都不高。
相比之下，工业金属和小金属的相关系数倒是比较高。
从这点而言，本次中证指数公司“爆改”工业有色金属指数(H11059.CSI)，剥离能源金属，保留工业金属和小金属，的确是一种“纯度”上的提升，对于提高指数的“锐度”是大有好处的。
虽然编制规则更替已经在 6 月 17 日完成，但由于Wind 每月才更新一次权重数据，所以下面只能列出新纳入成分股按照家数的行业分布。
可以看到此次调整后，新纳入 5 个申万二级行业属于工业金属的成分股，此外贵金属和金属新材料还也有1 个。
在能源金属腰斩之后，将其从工业金属指数(H11059.CSI)中剔除，会不会导致未来能源金属反弹时无法享受到反弹的甘甜？
相信许多指数投资者会有这个担心。
但在我看来，这种“提纯”后带来的锐度，以及因为锐度带来的轮动便利性，其实才更重要。尤其是在考虑了具体指数产品的布局之后。
目前，跟踪工业有色金属指数(H11059.CSI)的 ETF 产品是万家基金旗下的工业有色 ETF(560860.SH)，其场外还有联接基金(A 份额：018489 C 份额：018490)。
对万家基金而言，此次工业有色金属编制规则的调整，是一件让产品线更清晰的好事。
因为万家另有一只指数基金万家国证新能源车电池指数A(018379.OF)，跟踪的是国证新能源车电池指数(980032.CNI)。
从下图可以看到，这个指数的表现与申万能源金属是高度同步的。
这意味着，当下万家基金有了交易有色金属板块极佳的一对工具。
当你看好基本金属(及小金属)时，可以关注工业有色 ETF(560860.SH)及联接基金(A 份额：018489 C 份额：018490)，看好能源金属时，万家国证新能源车电池指数A(018379.OF)则是不错的选择，从而可以实现对工业金属近乎100%的暴露，或者对能源金属近乎100%的暴露。
这相比目前其他有色金属指数对工业金属或能源金属的部分暴露，无疑可以提供更强的追踪锐度。
那么当下，哪个潜力更大？
从笔者之前介绍过的轮动三棱镜(使用方法参见旧文：捕捉风格轮动的新工具，两个！)来看，目前依然是工业金属强于能源金属的行情，并且连轮动切换前的反复(类似 2022 年中那段)都还未曾出现。从这一点来看，暂时依然是多关注工业金属，多关注工业有色 ETF(560860.SH)的时点。
