今年，哪位顶流最差？

谢治宇绝对要算一个。

资料来源：Wind；截至2022.05.31

从谢治宇管理的4只基金来看，除了和董理、童兰一起管理的兴全趋势，其他3只基金，今年以来的跌幅均在20%左右，最大回撤都在30%以上，均跑输同期沪深300指数。

兴全合润下跌22.56%，且最大回撤达到31%，如果按照规模计算，今年兴全合润大概浮亏61亿。

兴全合宜跌了20.5%，最大回撤超30%，浮亏超42亿；

兴全社会价值跌的相对来说比较少，下跌了19.7%，最大回撤也有30%，预计亏损8.45亿；

兴全趋势投资下跌超22%，最大亏损超27%，今年以来亏损超53亿。

也就是说，今年以来，4只基金，亏损近163亿。

谢治宇评论区里也都是难受和失望：

基民的讨伐点不仅仅在于今年的业绩有多差，而是持有了好几年，业绩依然没什么水花；

那么问题来了，作为长线基金经理，

谢治宇为什么在2022年翻车了？

一向以风格均衡稳健著称的谢治宇的业绩真的不行了？

先来看看2021年和2022年一季度，谢治宇都做了什么？

斯嘉丽把3只基金（兴全趋势投资是去年年底接手，暂时不计入在里面）的持仓合计计算：

资料来源：基金定期报告；截至2022年一季度

1）高位增持半导体，拖累业绩

对比一季度和去年四季度的前十大重仓股来看，谢治宇大幅加仓了半导体，一季度半导体的总持仓市值超60亿。

一季度增持了晶晨股份、三安光电和闻泰科技：

晶晨股份一季度持仓近22亿，目前持仓总数近1890万股，今年以来下跌超17个点；

三安光电一季度总持仓20.69亿，持仓数量增加近13%，今年以来超45个点；

闻泰科技一季度总持仓17.95亿，持仓数量增加超22%，今年以来下跌超50个点；

唯一减持半导体公司是港股的舜宇光学科技。

资料来源：Wind；截至2022.05.31

不过回头来看，以中证全指半导体指数为例，在去年年中的时候就已经达到高位了，而今年以来下跌超33%，也就是说，一季度的下跌，主要是去年在高位增持了半导体，而今年以来的回调，拖累了业绩。

这个高位增持的操作挺奇怪的，因为谢治宇的投资方法论中最重要一点是“注重性价比”，关于这个问题，谢治宇在3月底的交流中提到了：

“估值需要非常复杂的判断，特别是在一些新兴的领域，对于里面最终能够走出来的公司，它的判断都非常复杂，并且有风险，带有一定运气成分。

所以，要用一个合理的估值去帮助你保护整体的头寸，又能够最大限度地帮助你发现这些机会并持有，这个事情非常地复杂。

在我的框架里，估值是非常重要的一块，特别在成长股领域，我是非常难做到抛开估值的。

有的时候大家会说，在成长股的领域，是不是估值是次要的？我一直不这么看这个问题，估值永远都是重要的，只不过估值的角度是多种多样的。”

2）逆市加仓医药，挡不住下跌

一季度，谢治宇增持了健友股份和普洛药业，分别位列所有重仓股持有市值的第7，8行列。

普洛药业相比四季度增持超90%，健友股份的增持幅度不大，不过这两只股票总持仓超35亿。

资料来源：Wind；截至2022.05.31

但众所周知，医药板块从去年年中就可以一路下跌，从去年6月初到现在的一年时间里，中证医药指数已经跌去40%。

这种逆市加仓的操作，谢治宇之前在访谈中也提到过“CMO+原料药，我到现在觉得还是非常看好的。但我也在想，会不会现在估值已经非常高了。”

比如，普洛药业今年以来跌超40%，谢治宇加仓可能也是考虑到估值跌到一定程度了。

3）加仓低估值港股

2021年四季度，谢治宇重仓的港股只有2只，分别是快手和舜宇光学科技，总持仓市值是26亿；

到了今年一季度，重仓的港股增加到4只，分别是快手、舜宇光学科技、美团和华润啤酒，合计持仓市值为22.82亿，主要是因为减持了舜宇光学科技。

为什么加仓港股也很好理解，谢治宇本身注重估值水平，而港股估值本身就便宜，加上去年以来的大幅回调，这时候增持港股，港股的性价比确实比A股更高。

资料来源：Wind；截至2021.12.31

不过今年一季度，港股并没有迎来转机，而是继续大跌，所以谢治宇一季度大跌也就不足为奇了；但好在从二季度开始，港股已经开始逐步回血了。

那么问题来了，谢治宇真的不行了吗？

资料来源：Wind；截至2022.05.31

从长期回报来看，即使今年跌幅如此之大，谢治宇管理时间最长的兴全合润依然是全市场的优质基金。

从2013年1月管理至今，9年多的时间，谢治宇一共取得了550%的总回报，年化回报超22.19%，同类排名6/329

而且从基金的历年回报来看，谢治宇成长风格不占优的年份表现的相对较差，比如2016年和2018年，还有今年。这也表示了谢治宇的风格没有因为市场环境变化而发生漂移。

但是从其他年份来看，基金都保持了不错的涨幅，特别是2019-2020年，基金两年的涨幅就超过了120%，在去年市场风格比较极致的情况下，基金也有6个多点的涨幅，如果是持有时间比较长的时间，今年以来的跌幅还是可以撑得住的。

斯嘉丽之前写过基金经理的限购行为

从管理时间最长的兴全合润来看，谢治宇在高点进行过多次限购：

1）2018年1月份，彼时市场从2017年结构性牛市走来，谢治宇在2018年1月公告限购1万；而2018年是A股历史上的第二大级别的熊市，全年沪深300大跌25.31%。

选择在年初高点限购，一定程度上减少了持有人的损失。

2）2020年年末和2021年年初，兴全合润接连限购，从限购2万到暂停申购，再到限购3000元，一定程度上减少了核心资产大跌带来的负面影响。

高点限购在某种程度保护了基民不带着大资金盲目进入市场。

关于基民在市场波动时如何面对，谢治宇在3月底的交流里说的还蛮清楚的：

“基民对基金的合理收益率和基金经理要有清楚的认知。

就像我在对公司有非常强的信心的时候，当它越来越便宜的时候，如果手头里还有子弹，就会越来越开心。

当你对这些事情充分了解、充分认识的时候，它永远是给你机会的；但如果对于看错的事情还是要及时止损。”

1，谢治宇今年业绩差被骂？

斯嘉丽觉得很正常。

毫无疑问，2022年是很多顶流陨落的年份，谢治宇也不例外。

但投资本来就没有永远的神。

比如巴菲特在2016年建仓苹果后，就遇到了2018年的大跌，当时累计投入360亿美元，

三年的时间，账面增值只有40亿，当时也被很多人骂股神风采不在。

不过后来苹果股价一路大涨，按照持股和现金分红，巴菲特在2019年至今的三年时间里，大赚了13000亿美元。

股神都遭遇过被质疑的时刻，A股的基金经理们被质疑也是很正常的事情。

2，继续持有谢治宇？

是的。

了解了谢治宇的风格之后，只要在成长风格不占优的时候，相对控制自己的仓位，单只基金对你的总体持仓不会太差；

而当你理解了谢治宇的投资风格之后，在艰难时刻给与更大的信心和耐心，能获得不错的回报，毕竟成长是A股永恒的主题。

所以，我依然看好谢治宇。