接上文：

中国股市自1990年开张以来就形成了一句股谚：“炒股要听党的话！”。在2000年前，中国股市没有公开募集的公募机构，市场定价权掌握在以炒作为主的庄家手里，那时中央的政策一经发布，市场立即作出反应。

为什么对社会和市场有不利影响的庄家，对中央政策的反应既快且灵敏，而由政策培养起来的设置了党委和支部书记的公募基金，对待高层正确的战略，反倒不如庄家时代的庄家积极响应？

2002年中国出现第一只公募基金，使得2002年成为分水岭，2002年前可以称之为庄家时代，2002年后到现在可以称之为公募时代。现在我们把上证指数以2002年为分水岭一分为二。1990年到2002年底为庄家时代，2002年到2024为公募时代，我们看一下上证指数在哪一个阶段更稳健，在哪阶段可以更容易赚到钱？你更愿意在哪个阶段做投资？

下面两图分别是2002年前和2002年后上证指数的季线图：

清晰显然的客观走势揭示：在庄家主导的1990—2002年12年，中国股市大涨小回，走出了牛长熊短的上升走势！在这样的市场相对能挣到钱。2002年到2024年公募基金主导市场后，市场走出短疯牛后的长熊，20年间长期在3000点横盘，投资者极难挣钱！

客观事实证明公募机构主导中国股市后，中国股市波动比庄家时代更非理性，比庄家时代更难挣钱！并且在这一阶段出现了短时间疯狂暴涨，然后进入漫长的去泡沫熊市。

下图是由东方财富网提供的过去20多年，基金重仓指数的走势：

我们在这个图中看到的事实是：由基金重仓股构成的基金重仓指数的波动性异常剧烈，而且每隔几年就有一个剧烈的先暴涨后暴跌。下图是基金重仓指数与沪深300指数的对比：

可以看到基金重仓股的波动性明显地大幅高于沪深300指数。下图是基金重仓指数与上证指数的对比：

可以看到基金重仓指数比上证指数的波动性更为明显和剧烈。客观数据证明基金重仓指数的波动性大幅超过了中国所有主流指数。下图是基金重仓指数与创业板指数的对比：

在基金重仓指数与创业板指数对比的过程中，我们可以发现三个阶段：

第一阶段是在2013年之前，基金重仓股指数的稳定性是明显强于创业板指数。

第二阶段是从2014年开始到2018年，在这几年中基金重仓股指数的波动性明显地增加，但是尚达不到创业板指数的波动幅度，在与创业板指数的波动性对比的时候，基金重仓指数波动性接近创业板指数，但略微弱于创业板指数。

第三阶段从2018年开始到2024年，基金重仓股的波动性已经和创业板指数完全重合了。

我们知道创业板指数的成分股都是中小的创业型企业，这类型的企业先天具有高波动性的特点，而基金重仓指数随着基金总规模的扩大，主要持股的市值越来越大，是以传统产业的大市值公司为主。传统产业大市值公司先天具有基本面稳定性强，波动性小的特点，所以基金以大市值传统产业为主的持仓本身不应该有很大的波动，但现实看到的基金重仓指数具有罕见的高波动，以至于达到了创业板这种以中小市值新兴产业为主的股票的波动幅度，这是为什么呢？答案首先可以确认基金重仓股的高波动性，并不是来自所持仓股票的基本面特征，而是来自基金的买卖交易行为。

基金需要通过制造高波动实现自己的利益。他们先制造一个急速的上涨吸引社会大众的资金加入基金，资金推动的短期急速上涨，因违反了价值规律，所以必然稳定不住，从而在急速上涨后在价值规律作用下进入暴跌，于是资金推动下的急速上涨和价值规律作用下的急速暴跌结合起来就形成了不断的周期性高波动。又由于基金规模越来越大，基金重仓股对市场的影响也越来越大，所以基金重仓股指数的这种高波动必然把中国股市带向周期性泡沫和周期性崩溃。

为什么以治理中国资本市场非理性波动，意图增加市场理性度和稳定性为目的，大力发展壮大的公募基金在崛起壮大后，中国资本市场上反而比庄家时代波动更加剧烈，更加非理性，更加不易挣钱？为什么比2002年之前公募基金崛起前的庄家主导的市场相对比较稳定，且走出了大涨小跌，整体向上的态势。

答案是庄家的钱往往都是自己的，虽然庄家赚钱的方式是通过操纵拉高股价诱骗别人高位接盘的非法方式实现的，但是庄家离开资本市场的时候资金需要增值，庄家投进10个亿，需要带走20个亿，换句话说，用自己的钱做投资的庄家和任何一个普通投资人的盈利模式是一样的，只能借助于市场上涨来获利，除此之外没有别的盈利来源。庄家与其他投资主体的差别在于资金量大拥有了定价权，庄家利用定价权非法操作制造泡沫，引诱不明真相的大众高位接盘，通过损害大众损害市场稳定的方式获取非法增值利益。庄家坐庄也不排斥低估值的股票，一定程度上以坐庄收割社会大众为目的的庄家炒作，在初期其实更愿意买低估值的股票，因为低估值的股票可以更容易推升股价上涨。

1996年初，当时我在证券公司工作，亲身经历了四川长虹的股票价格8元只有4倍市盈率，由于电视机稀缺，需要凭票购买，四川长虹的业绩大幅暴涨，在这个时候庄家介入四川长虹，最后炒作到66块钱，最终制造了泡沫，庄家高位离场套死老百姓。炒作四川长虹的庄家在8倍市盈率介入是符合价值规律的，一般来说四川长虹所在的制造业推到15倍之前属于价值发现，此后再进一步推高四川长虹的估值是操纵和炒作。下图是1995年底到1998年四川长虹被庄家炒作的走势图。

在中国证券发展史上，90年代时市场曾经出现一对名词叫做“善庄”和“恶庄”。所谓“善庄”就是那些把股价拉升到合理估值或者略微比合理估值高一点的时候就停止拉升，不会推到严重的泡沫水平，这种“善庄”其实就是搞价值发现的理性资金。“恶庄”是把股价推到合理估值之后还要再更猛烈地推到高估值泡沫区域，在高估值泡沫区释放他们编造出来的利多，诱骗社会大众，把自己的高估股票卖给社会大众套死社会大众。因为庄家的钱是自己的，他要高位卖出的，他会顾及泡沫不能太高，如果泡沫特别严重，所有的参与者都看出来那是严重的泡沫是高风险的，“恶庄”就卖不掉了。由于庄家需要把股票卖给别人，实现增值的盈利模式特点决定了，庄家对泡沫的推动是适可而止的。否则他是卖不掉的，实现不了增值盈利的目的。

再看一下公募基金做大之后，中国股市周期性出现1～2年的时间内股价急速暴涨，涨幅在几倍之上。如此大幅度的急速上涨制造了太大、太明显的泡沫，严重的泡沫必然的崩溃，先经历急跌，随后进入漫漫的阴跌。由此中国股市在2002年之后出现了更加明显的牛短熊长，公募时代出现比庄家时代更加困难的局面。在客观事实层面公募崛起后，中国股市的稳定性反而发生了倒退。这种倒退的原因是公募基金所使用的钱都是社会大众的，公募基金公司本身的盈利不靠在股票市场上把股票卖给其他主体来赚钱。

公募基金不像庄家那样必须卖出获利才能赚钱。公募基金是不需要把自己手中的股票卖出就可以赚钱的，也就是说公募基金公司本身的盈利不是靠基金的资产实质增值来实现的。公募基金收费模式使得基金能不能给出资人赚钱不影响公募基金的利益，公募基金的利益直接来自基金规模，只要基金规模壮大，并且保持在一定规模水平上公募基金公司就确定盈利了。基金的出资人盈利是依赖于基金资产增值的，公募基金公司和基金经理的盈利不依赖于基金资产增值。由此公募基金的盈利与基金出资人盈利没有任何直接联系。对于公募基金公司，他首先考虑的是自己怎么样壮大规模，自己怎么样盈利，而不是让基金资产增值以实现出资人的利益。

怎么样壮大规模呢？

制造出一个罕见的不正常的超高收益，以引诱大众加入他们的基金是迄今为止最高效最快速地壮大基金规模的方法，虽然这种方法会带来基金出资人必然的损失和资本市场必然的危机。但对于专注于扩张自己利益的基金公司来说，出资人不赚钱，资本市场发生危机，不影响他们盈利。这就是为什么公募基金壮大和中国股市周期性出现急速的疯牛的本质原因。因为泡沫破裂导致基金净值明显的下跌，很多基金出资人都被套死了，反而不会赎回，把出资人套死的时间越长越久，公募基金收的钱越多，基金公司的利益更稳固了！这就是为什么疯牛之后，总是出现一个漫长的熊途的原因。

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