✧
前言
✦
尊敬的否极泰出资人，大家好！
2024年一季报，超过了5万字，内容上主要是追问中国股市为什么几十年来危机重重、周期性崩溃，内容上又显得有点虚。之所以长且虚，是因为如下原因：
管理团队没有重点讨论投资公司的基本面，也没有重点讨论行业。我们主要集中追问资本市场深层次的问题到底是什么。
设定这样的内容，是因为我们已经明确看到了我们投资的银行股，它们的经营数据都是好转的，这种好转甚至超过了贵州茅台的净利润增长，资产质量也是历史最好的。
在这样的基本面事实面前，估值修复不发生是没有任何理由的。但现实的市场却是在相当长的时间里，任何良好的数据增长均不能带来股价的实质性修复。于是市场实际上真实地发生了完全的失灵，足以颠覆格雷厄姆所说的最终要估值修复。
面对这种现象，我们的管理团队做了大量的工作，反复寻找，是不是我们看错了，是否有潜在的我们没有发现的同时又被市场发现的利空和风险？
大量工作之后，证明不存在这种可能性，我们的判断是正确的。
为什么我们是正确的？低估确实是存在的，良好的数据也出来了，为什么就是不发生估值修复？
我们所写的数万字分析，就是在追问这个问题的答案形成的系统化、体系化的思考。
我们团队在长期研究过程中已经证明，我们找到的良好经营数据不能带来估值修复的原因与刚刚发生过的一次中国股市惨烈的崩溃是同一个原因，二者的根源是一样的，只是在不同领域的表现，不能实现估值修复的原因，同时也是导致了中国股市的全面崩溃。
我们这篇长达5万字以上的《中国股市危机重重的深层次原因》的文章，既分析了中国股市的问题根源，也解释了为什么我们作为投资者正确预判基本面，且基本面已经表现出良好的增长，但估值修复却不发生，也就是我们无法兑现的原因，从而它对我们意义重大。
我认定资本市场周期性崩溃，理性价值投资者在较长时间中无法兑现的根本原因是资本市场上最主流的盈利模式完全跟价值投资无关，最主流的盈利模式不需要借助于价值规律和合理的估值，而是要借助于不合理的估值，借助于泡沫。
这个原因已经导致市场崩溃，市场崩溃祸及中国金融稳定，更阻挡了中国经济转型升级的出路。
在这种情况下，（中国资本市场）就会必然地发生改变。
为什么遭遇了危机和崩溃的中国资本市场会迎来必然地、全面地、深刻地改变？
前证监会主席助理张育军，因在2015年杠杆牛崩溃主持救市时谋私利而被捕入狱，曾经写过一本影响力极大、好评度极高的书《金融危机与改革》。张育军写道：
“每一次金融危机后都会产生一轮全新改革，最深刻的改革往往产生于最严重的危机之后。
危机产生的巨大损害与冲击，倒逼政府决策部门、市场主体、社会民众避开政策立场分歧、意识形态纠缠、政治利益考量，从切肤之痛中形成推动改革的强烈意愿和共识，迅速推进平时举步维艰的改革。
只有伤得越深，改革才能越坚决、越彻底。一旦危机平复，政府及社会很容易“好了伤疤忘了疼”，各方分歧牵制决策，改革阻力重新加大，社会矛盾及问题也会延迟解决。
因此从一定意义上讲，危机是改革的最佳助推器，危机时期是推进改革转瞬即逝、不容错失的重要机遇期。”
说实话，张育军在高位谋私，虽然罪该万死，但是他的这段话学术水平是非常高的。中国股市现在的状况就是张育军所说的“只有伤得越深，改革才能越坚决、越彻底！”
事实上，改革已经开始了，春节前，证监会换人就是改革的前奏。随后将会有一系列重大措施的推出。这些将要推出的措施会深刻地影响中国资本市场，并塑造未来10～20年乃至更长期的中国资本市场。
一个对我们的切身利益产生深远重大影响的变化已经真实地发生了，新推出的措施是什么？怎样影响市场？
如果我们现在迷茫不知，那么相当于是盲人骑瞎马。于是，提前对中国股市多年来周期性崩溃的原因，以及价值投资者不能实现财富兑现的深层次原因的准确把握，是预测接下来一系列深远影响的改革措施的前提。
由于中国股市已经成为中国经济发展的突破口和几乎唯一的发动机，所以它一定要消除长期以来存在的问题。
我们团队认为，中国股市长期的问题就是主流机构的盈利模式根本不顺应价值规律，而且是内在的必然违反价值规律。主流公募机构的盈利模式是收割别人的，它就不需要践行价值规律。不践行价值规律的市场一定是危机重重。
于是，要想让中国股市走向健康，就必须推动主流资金的盈利模式回归价值投资，顺应价值规律。这是中国改革必须遵循的原则和铁律，不可能违反。
这是由永恒的规律设定的解决中国股市深层次问题的根本方向和路径。从而在这种情况下，使中国股市走向健康的一系列改革措施，其实同时也是使真正的价值投资者获得本来早就应该发生的估值修复和兑现的推动力量。
我们其实是非常清楚的，市场就是不践行价值规律，所以危机重重。市场要想健康，必须回归价值规律，主流资金必须以价值规律为基本的盈利模式。
但是这个过程的演进，它是有一定的不确定性，也有一定的复杂性的。政策什么时候推出，推出的政策有没有效，是不是恰到好处？因此对这些细节，我们要做个规划。
某种程度上，我们管理团队是想假设自己写一篇前瞻性的体系化纲要和一个白皮书。文章内容整体上是阐述的抽象的深层次问题，性质上很像是理论物理，而不像是一个应用技术，大家读的时候可能感觉不能解决当下面临的具体现象性问题，这种感觉应该是对的，因为我在行文的时候，一开始就是把它设定为性质上是理论物理，而不是应用技术，我想通过深刻的更高屋建瓴的视角思考深刻的问题起到会当凌绝顶一览众山小的作用，只要我们能够从根本上看清看透，其实很多具体问题就豁然开朗了。
我们认为，中国金融职能部门要想推动健康的市场，必须尊重规律。在这个前提约束下，其政策有可预期性。所以我们来提前构思一个体系，预测可能接下来发生的一系列政策及政策的影响。
假如在接下来的时间段，我们预期的那些政策陆陆续续出现了，说明我们整个体系是对的。这样我们相当于是参透了未来。
如果发现跟我们的预期不相符，说明我们的底层模式是有问题的，我们会修改。也就是说，自己的思想要走在变化之前，再结合将要出现的变化不断完善自己的思想体系。这是我们团队必须做的工作。现在我们做完了这项工作，并写出了极长的分析文章，请各位出资人不要怕长，认真地读下去。
由于这篇文章构思了几个月，是断断续续写的，中间我还几次出差，所以前后的连贯性有些差，请大家提出意见。
我们团队将以这篇文章为基础，向中国证监会发出公开信或者建议书，所以也请大家帮助完善一下，我们也愿意把自己的思想提供给有关部门。如果我们能推动中国社会的健康进步，也是我们的责任和光荣。
在季报下部分主要讨论的是必须采取的合理措施，以及这些措施对资本市场，尤其是身处于中国资本市场的我们的投资者的影响。这一部分目前没有写完，我努力地加快书写，力争在五一前发给大家。另外在论述中国资本市场上根本问题的深层原因的同时，我们也谈了一些标的一些思考，还有就是市场的一些变化，这部分内容也发给大家。
